美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2005年-2:当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪-2

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2023-03-30 , 8277 , 104 , 238

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美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2005年-2:当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪-2

保险事业

自从Berkshire在1967年买下国家产险NICO之后，产物保险便成为我们的核心事业之一，更是促使不断成长的动力来源，保险业使我们取得源源不绝的资金进行投资与购并，让Berkshire的盈利来源更多更广，所以在接下来的这一段中，我会花一点时间告诉大家我们是如何做到的。

保险公司的资金来源在于浮存金，这笔资金虽然不属于我们所有，但却可暂时为我们所用，而我们的浮存金之所以增加系由于

(1)保费通常在我们提供服务之前就先预缴，

(2)今天发生的损失不代表我们立刻就要理赔，其原因在于损害有时要在发生后好几年才会被发现，从而协调及合解(比如说石棉案就是很好的例子)，

这笔金额从1967年最早的2,000万美元，经由多年的内部成长及对外购并，累积增加至如今的461亿美元之谱。

浮存金固然不错，但前提是取得成本要够低，而其成本取决于核保的绩效，也就是损失与费用占保费收入的比例，当核保有利益时，就像Berkshire过去38年来多数的情况一样，此时浮存金甚至比免费还好，在这些年度，意谓着别人付费来请我们帮他们保管资金，然而对于其它大部份的保险同业来说，可就没有那么好过了，总的来说，产物意外险业通常都会有核保损失，当损失过大时，就代表浮存金的成本过高，有时甚至高得离谱。

保险业者的绩效之所以不好的原因其实很简单，他们的产品-保单多属制式而且许多保险业者都提供相同的产品，有些甚至以合作社的方式经营(公司系由保户而非股东所拥有)，所以利润空间相当有限，以至于大部份的投保客户根本就不在乎保单是向谁购买的，大部份的消费者或许会说”我要买吉列的刮胡刀” 、”我要买可口可乐”，但绝对不会有人说”给我来份国家产险的保单”，也因此价格竞争在保险业界可说是相当的激烈的，看看航空公司就知道是怎么回事了。

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所以或许你会问，Berkshire是如何摆脱产业普遍存在的劣势，同时保有持续的竞争优势的，我们从许多方面来克服这个问题，首先让我们来看看NICO的策略。

UfqiLong

当我们买下该公司时，这是一家专门从事商用车险及一般责任险的公司，当时它显然并未拥有得以克服同业沉苛的特点，它的名气不够响亮，也没有任何信息上的优势(当时公司甚至没有精算师) ，营运成本也不是最低的，保单透过一般的中介销售，这在当时被视为落伍的做法，尽管如此，在往后的38年内，NICO的表现却极为优异，我们可以这样说，当时要是我们没没吃下这家公司，Berkshire的价值可能不及现在的一半。

我们所做的是一般保险业者绝对无法复制的一种管理思惟，请大家看一下年报的首页，大家肯定没有看过有公司可以忍受营收连续十多年(1986年-1999年)持续下滑的经营模式，我必须强调，那种大幅度下滑的原因并不是没有生意可做，事实上只要我们愿意降点价格，马上就会有几十亿美金的保单上门，但NICO宁可维持利润也不愿与同业随波逐流，我们从来不弃客户于不顾，是客户主动离开我们。

大部份的美国企业都不愿看到营收大幅下滑，没有公司的主管会愿意跟股东报告去年的营收下滑，且看起来束手无策，这在保险公司尤其明显，因为继续签发保单的愚昧的后果可能要等上好长一段时间才会被发现，如果保险业者对于准备提拨过于乐观，那么帐面的盈余便可能高估，而隐含的损失可能要等好几个年头才会浮现，(就是这种自欺欺人的技俩让GEICO在七零年代差点倒闭)。

一个训练有素的承销商的肖像

国家保险公司

年度签单保费年底雇员数营业费用占签单保费比率承保盈利（损失）占保费百分比

（截止2004年计算结果）（百万美元）

1980 79.6 372 32.30% 8.20%

1981 59.9 353 36.10% -0.80%

1982 52.5 323 36.70% -15.30%

1983 58.2 308 35.60% -18.70%

1984 62.2 342 35.50% -17.00%

1985 160.7 380 28.00% 1.90%

1986 366.2 403 25.90% 30.70%

1987 232.3 368 29.50% 27.30%