2023-02-26 , 7697 , 101 , 149
美国股神沃伦巴菲特致股东公开信-69-2023年-2
2022年,通过伯克希尔的股票回购以及苹果和美国运通的类似举措(这两家公司都是我们的重要投资对象),每股内在价值只有很小幅度的增长。在伯克希尔,我们通过回购1.2%的公司流通股,直接增加了您持有的我们独特业务组合的权益。苹果和美国运通的股票回购也在没有增加我们任何成本的情况下,增加了伯克希尔的持股比例。
计算过程并不复杂:当股本数量减少时,您持有的许多企业的权益都会增加。如果回购以增值价格实施,每增加一点都有帮助。同样可以确定的是,当一家公司为回购支付过高价格时,继续持有的股东会遭受损失。此时,获益的只有卖出股票的股东,以及热情推荐愚蠢购买行为但却收费高昂的投资银行家。
需要强调的是,通过增值回购获得的收益可以惠及所有股东——在所有方面都是如此。如果您愿意,可以思考下面的例子:一家当地汽车经销商有三个完全知情的股东,其中一个负责管理企业。如果其中一个被动股东希望将他的权益卖回给公司,而且价格对另外两位继续持有的股东有吸引力。当交易完成时,这笔交易是否会损害任何人的利益?这位管理者是否在某种程度上比继续持有的被动所有者更受偏爱?公众是否受到了伤害?
如果有人告诉你,所有的回购行为都对股东或国家不利,或者对CEO特别有利,此人要么是经济文盲,要么是一个巧舌如簧的煽动家(这两个角色并不互斥)。
查理和我,以及伯克希尔的许多股东,都喜欢研究这一部分列出的许多事实和数字。当然,这些并不是必读的。有许多伯克希尔的百万富豪,没错,还有一些亿万富豪,他们从未研究过我们的财务数据。
他们只知道,查理和我,以及我们的家人和好友,继续在伯克希尔哈撒韦有大量投资,他们相信:我们会像对待我们自己的钱一样,对待他们的钱。
这也是我们可以做出的承诺。
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最后,还有一个重要的警告:财务报表中的“运营利润”是我们非常关注的,但这些数字很容易被经理们操纵,只要他们想这样做。CEO、董事和他们的顾问通常也认为,这种篡改行为是久经世故的。而记者和分析师也接受了它的存在。毕竟,超出业绩指引也是管理上的一次胜利。
这种行为令人厌恶。这种数字操纵并不需要天赋:只需要一种深深的欺骗欲望。正如一位CEO曾经向我描述的那样,“大胆的想象力会计”(Bold imaginative accounting)已经成为资本主义的耻辱之一。
58年—及其它几组数字
1965年,伯克希尔还只是一匹“只懂一种戏法的小马”(即一项简单业务),拥有一家历史悠久、但注定要倒闭的新英格兰纺织企业。随着这项业务走向死亡,伯克希尔需要立即有一个新的开始。回过头来看,我当时迟迟没有意识到问题的严重性。
但随后,好运降临:国民保险(National Indemity)于1967年成立,我们将资源转向保险和其他非纺织业务。
就这样,我们开始了通往2023年的旅程。这是一条坎坷的道路,涉及到我们所有者不断的储蓄(即通过他们的留存收益)、复利的力量、避免重大错误,以及最重要的“美国顺风”(American Tailwind)。如果没有伯克希尔哈撒韦,美国本可以做得很好。反之,则并非如此。
伯克希尔现在拥有“无与伦比的庞大和多元化业务”的主要所有权。让我们先看看每天在纳斯达克、纽约证券交易所和相关交易场所交易的大约5000家上市公司。在这一群体中,有标准普尔500指数的成员。“标准普尔500指数”是一个由大型知名美国公司组成的精英集合。
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总体而言,这500家上市公司在2021年赚了1.8万亿美元。目前我还没有2022年的最终数据。
因此,使用2021年的数据,这500家公司中只有128家(包括伯克希尔)赚了30亿美元或更多。事实上,还有23家公司亏损。
截至2022年底,伯克希尔是其中八家巨头的最大股东:
美国运通、
美国银行、
雪佛龙、
可口可乐、
惠普、
穆迪、
西方石油 和
派拉蒙全球。
除这8家标的外,伯克希尔还持有伯灵顿北圣太菲铁路运输公司(简称伯灵顿北)100%的股份和伯克希尔哈撒韦能源 92%的股份,每家的收益均超过上述的30亿美元(伯灵顿北为59亿美元,伯克希尔哈撒韦能源为43亿美元)。
如果这两家公司公开上市,它们将被收录进那500家公司中。总的来说,我们的10家控股和非控股的巨头使伯克希尔公司比任何其他美国公司都更广泛地与本国的经济未来保持一致。(这一计算不考虑养老基金和投资公司等“信托”业务。)此外,伯克希尔的保险业务虽然通过许多单独管理的子公司进行,但其价值与伯灵顿北或伯克希尔哈撒韦能源相当。
至于未来,伯克希尔公司将一直持有大量现金和美国国债,以及一系列业务。我们还将避免任何会在关键时刻导致现金流不便的鲁莽行为,包括在金融恐慌和前所未有的保险损失的时刻。我们的首席执行官将永远是首席风险官——尽管他(她)本不必承担这项责任。此外,我们未来的首席执行官们将有相当一部分的净资产收益是用自己的钱购买伯克希尔股票而获得的。是的,我们的股东将通过持续的获得收益来保证储蓄和繁荣。
在伯克希尔,一切永无止境。
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