美国股神沃伦巴菲特致股东公开信-2024年-3:绝不冒险资本永久损失

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2024-02-29 , 11113 , 2422 , 232

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美国股神沃伦巴菲特致股东公开信-2024年-2:美国是个了不起的国家-2

　我们并不那么秘密的武器

　　偶尔，市场和/或经济会导致一些基本面良好的大型企业的股票和债券出现惊人的错误定价。

的确，市场能够——也必将——不可预测地失灵，甚至消失，就像1914年的4个月和2001年的几天那样。

如果你认为美国投资者现在比过去更稳定，那就回想一下2008年9月的情况。

通信的速度和技术的奇迹使世界范围内的即时瘫痪成为可能，自烟雾信号以来，我们已经走了很长一段路。

这种即时的恐慌不会经常发生——但它们会发生。

　　伯克希尔能够以巨额资金和业绩的确定性迅速应对市场动荡，这可能会给我们提供偶尔的大规模机会。虽然股票市场比我们早年大得多，但今天的活跃参与者既没有比我在学校时情绪更稳定，也没有比我在学校时受过更好的教育。

不管出于什么原因，现在的市场表现出比我年轻时更像赌场的行为。

赌场现在存在于许多家庭中，每天都在诱惑着住户。

　　金融生活中的一个事实永远不应该被忘记。

华尔街——用这个词的比喻意义来说——希望它的客户赚钱，但真正让它的客户热血沸腾的是狂热的活动。在这种时候，任何可以推销的愚蠢的东西都会被大力推销——不是每个人都这么做，但总是有人这么做。

　　偶尔，场面也会变得丑陋。政客们被激怒了；最明目张胆的犯罪分子逍遥法外，有钱而不受惩罚；而你隔壁的朋友会变得困惑、贫穷，有时还想要报复。他了解到，金钱压倒了道德。

　　伯克希尔的一条投资规则没有也不会改变：

永远不要冒资本永久损失的风险。

（Never risk permanent loss
of capital.）

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多亏了美国的顺风和复利的力量，如果你在一生中做出了几个正确的决定，避免了严重的错误，那么我们经营的领域一直是——而且将会——得到回报。

UfqiLong

　　我相信伯克希尔能够应对前所未有的金融灾难。

我们不会放弃这种能力。当经济动荡发生时，伯克希尔的目标将是成为国家的一笔资产——就像它在2008- 2009年以一种非常微小的方式发挥作用一样——并帮助扑灭金融大火，而不是成为众多无意或有意点燃大火的公司之一。

　　我们的目标是现实的。伯克希尔的优势来自于它在扣除利息成本、税收和大量折旧及摊销费用（“EBITDA”在伯克希尔是被禁止使用的衡量标准）后巨大多样化的收益。

我们对现金的要求也很低，即使国家遭遇长期的全球经济疲软，恐惧和几乎瘫痪。

　　伯克希尔目前不支付股息，股票回购是100%的自由裁量权。年度债务到期日从来都不重要。

　　你们的公司持有的现金和美国国债数量也远远超出了传统观点所认为的必要水平。

在2008年的恐慌中，伯克希尔从运营中获得现金，没有以任何方式依赖商业票据、银行贷款或债券市场。

我们没有预测到发生经济危机的准确时间，但我们总是为此做好准备。

　　极端的财政保守主义是我们对那些加入我们伯克希尔所有权的人做出的企业承诺。在大多数年份里——实际上是在漫长的几十年里——我们的谨慎很可能被证明是不必要的行为——就像对一座被认为是防火的堡垒式建筑的保险政策一样。但伯克希尔并不想对伯蒂或任何信任我们的个人造成永久性的财务损失——长期的收益缩水是无法避免的。

　　伯克希尔希望长盛不衰。

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　　让我们感到舒适的非受控企业

　　去年（2023年）我提到了伯克希尔长期持有的两只股票，可口可乐和美国运通。这些都不像我们对苹果的持仓那么大。每只股票只占伯克希尔公司公认会计准则净值的4-5%。但它们是有价值的资产，也说明了我们的想法。

　　美国运通于1850年开始运营，可口可乐于1886年在亚特兰大的一家药店诞生。（伯克希尔不太喜欢新公司）。多年来，两家公司都试图向不相关的领域扩张，但都没有取得什么成功。在过去——但现在肯定不是——两者甚至都管理不善。

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UfqiLong

　　但两家公司都在其主营业务上取得了巨大成功，并根据情况在各地进行了重塑。

而且，最重要的是，他们的产品“四处旅行”。可口可乐和美国运通的核心产品都在世界范围内家喻户晓，而现金流和对毋庸置疑的金融信任的需求是我们这个世界永恒的必需品。

　　在2023年，我们没有买卖美国运通或可口可乐的股票——延续了我们自己的《李伯大梦》式的沉睡期（《李伯大梦》是美国小说之父华盛顿·欧文的小说“Rip Van Winkle”的中文译名）。

这种沉睡期现在已经持续了二十多年。

去年，这两家公司再次通过提高盈利和股息来奖励我们的不作为。