美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2021年-3

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2021-02-28 , 2163 , 14 , 155

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************ (part-3)

　　去年，我们花247亿美元回购了相当于80,998股伯克希尔哈撒韦A股的股票，对伯克希尔的资产扩张表现出了热情。这一行动使你们在伯克希尔旗下所有企业的持股比例增加了5.2%，而你们根本不需要动用你们的钱包。

　　按照查理和我长期以来推荐的标准，我们进行了这些回购，因为我们相信，它们既能持续提高持股人的每股内在价值，也能让伯克希尔拥有充足的资金来应对可能遇到的任何机会或问题。

　　我们绝不认为伯克希尔的股票应该以任何价格回购。我之所以强调这一点，是因为美国的CEO们有过这样一个尴尬的记录：在股价上涨时，他们投入更多公司资金用于回购，而不是股价下跌时。我们的做法恰恰相反。

　　伯克希尔对苹果的投资生动地说明了回购的力量。我们从2016年末开始购买苹果股票，到2018年7月初，我们持有的苹果股票（经拆股调整后）略多于10亿股。说到这里，我指的是伯克希尔总账户中持有的投资，而不包括随后被出售的非常少的、单独管理的苹果股票。当我们在2018年年中完成购买时，伯克希尔的一般账户持有苹果5.2%的股份。

　　我们的投资成本是360亿美元。从那以后，我们都享受了定期股息，平均每年约7.75亿美元，而且在2020年，通过出售我们头寸的一小部分，我们还获得了额外的110亿美元。

　　尽管有出售 —— 你们瞧！ —— 伯克希尔目前仍持有苹果5.4%的股份。这一增长对我们来说是没有成本的，因为苹果一直在回购其股票，从而大幅减少了目前的流通股票数量。

　　但这远不是所有的好消息。因为我们还在两年半内回购了伯克希尔的股票，你现在间接拥有的苹果资产和未来收益比2018年7月整整多10%。

　　这种令人愉快的动态仍在继续。伯克希尔自去年底以来回购了更多股票，并且将来可能会进一步减少其股票数量。苹果也公开表示有意回购其股票。随着流通股的减少，伯克希尔的股东不仅将在我们的保险集团、BNSF（北伯林顿铁路公司）和BHE（伯克希尔·哈撒韦能源公司）中拥有更大的利益，而且还会发现他们对苹果的间接所有权也在增加。

　　回购的数学看似缓慢，但随着时间的推移会产生强大的力量。该过程为投资者提供了一种简单的方式，让他们拥有不断扩大的企业份额。正如性感女星梅·韦斯特（Mae West）向我们保证的那样： “太多的好东西都可以是美好的”。

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　　投资

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　　下面我们列出了15笔年底市值最大的普通股投资。我们排除了卡夫亨氏的持股——325，442，152股——因为伯克希尔是一个控股集团的一部分，因此必须使用“权益”法来计算这笔投资。

在伯克希尔的资产负债表上，卡夫亨氏持有的卡夫亨氏资产按公认会计准则计算为133亿美元，这一数字代表伯克希尔在2020年12月31日经审计的卡夫亨氏资产净值中所占的份额。

但请注意，2020年12月31日我们这些股票的市值只有113亿美元。

　　股数* 公司名称持股比例成本** 市值（后二者单位为百万美元）

　　25，533，082 艾伯维．．．． 1.4% $2，333 $2，736

　　151，610，700 美国运通．．． 18.8% 1，287 18，331

　　907，559，761 苹果公司．．．5.4% 31，089 120，424

　　1，032，852，006 美国银行． 11.9% 14，631 31，306

　　66，835，615 纽约梅隆银行．． 7.5% 2，918 2，837

　　225，000，000 比亚迪．．．． 8.2% 232 5，897

　　5，213，461 特许通讯．．．． 2.7% 904 3，449

　　48，498，965 雪佛龙．． 2.5% 4，024 4，096

　　400，000，000 可口可乐．．．．9.3% 1，299 21，936

　　52，975，000 通用汽车．．．． 3.7% 1，616 2，206

　　81，304，200 伊藤忠商事．．． 5.1% 1，862 2，336

　　28，697，435 默沙东．．．．． 1.1% 2，390 2，347

　　24，669，778 穆迪．．．．．． 13.2% 248 7，160

　　148，176，166 美国合众银行．．． 9.8% 5，638 6，904

　　146，716，496 威瑞森通讯 3.5% 8，691 8，620

　　其他*** ．．．．．． 29458 40585

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UfqiLong

　　股票投资总计．．．．．． $108620 $281170

　　*注：

　　*不包括伯克希尔旗下子公司的养老基金持有的股票。

　　**这是我们的实际购买价格，也是我们的计税依据。

　　***包括对西方石油公司（Occidental Petroleum）的100亿美元投资，包括优先股和购买普通股的认股权证，目前组合估值为90亿美元。

　　双城记

　　在美国，成功的故事俯拾皆是。自我们国家诞生以来，那些有理想、有抱负，但往往只有微薄资本的人，通过创造新东西或用旧东西改善顾客体验，取得了超出他们梦想的成功。

　　查理和我曾游历全美，与这些人或他们的家人相遇。在西海岸，我们从1972年收购喜诗糖果（See’s Candy）开始了这一惯例。整整一个世纪前，玛丽·时思（Mary See）开始推出一种古老的产品，她用特殊的配方对其进行了改造。

除了她的商业计划之外，她还开设了一些古色古香的商店，里面有友好的销售人员。她在洛杉矶开的第一家小专卖店最终发展成了几百家商店，遍布整个西部。

　　今天，时思女士的作品继续令客户感到愉悦，同时为成千上万的男女提供终身就业机会。伯克希尔的工作就是不干涉公司的成功。当企业生产和分销一种非必需的消费品时，客户就是老板。

而且，100年后，客户向伯克希尔传递的信息依然清晰：“不要乱动我的糖果。（喜诗糖果的网址是 https：//www.sees.com/，可以试试他们的花生糖。）

　　接下来让我们跨越大陆来到华盛顿特区。1936年，利奥·古德温和他的妻子莉莲开始相信，汽车保险——一种通常从代理商那里购买的标准化产品——可以直接以低得多的价格出售。两人怀揣10万美元，与拥有1000倍甚至更多资本的大型保险公司展开了较量。政府雇员保险公司（后来简称为GEICO）由此开始了其漫漫征程。

　　幸运的是，我在整整70年前就了解到了这家公司的潜力。它立刻成为了我的初恋（在投资方面）。接下来的故事大家都知道了：伯克希尔最终100%拥有了GEICO，这家84岁年历史公司一直在微调，但没有改变利奥和莉莲的愿景。

　　当然，该公司的规模发生了变化。1937年，也就是GEICO运营的第一个整年，其完成了238，288美元的业务。去年的数字是350亿美元。