2021-02-28 , 2162 , 104 , 157
******************** (part-2)
芒格和我希望我们的企业集团拥有具有良好财务状况和优秀经理人的多元化企业集团的全部或部分,而伯克希尔是否控制这些业务对我们来说并不重要。
我花了好一会儿才明白过来。但是芒格,还有我在伯克希尔继承的纺织业务中苦苦挣扎的20年经验,最终说服了我,拥有一个很棒的企业的不控股股权,要比拥有控股100%的挣扎在边缘企业更有利可图,更愉快,更少工作量。
基于这些原因,我们的企业集团将继续由可控的和非可控的业务组成。芒格和我会根据一家公司持久的竞争优势,管理能力和特点,以及价格,将资金配置到我们认为最合理的地方。
如果这一战略不需要我们付出多少努力,那就更好了。与跳水比赛使用的计分系统不同,你在商业活动中不会因为有“难度”而得分。此外,正如罗纳德-里根告诫的那样:“据说努力工作不会导致死亡,但我要说为什么要冒这个险呢?”
家族的珠宝以及我们如何增加你的珠宝份额
在A-1页,我们列出了伯克希尔旗下的子公司,这些公司在去年年底雇佣了36万名员工。
您可以在本报告后面的10-K中阅读到更多关于这些控股公司的信息。我们主要的头寸集中在我们拥有少量股权,但不控股的公司,这些公司列在这封信的第7页。这部分也同样非常庞大和多样化。
然而,伯克希尔的大部分价值存在于四大业务,其中三大业务为我们的控股业务,我们仅持有第四大业务5.4%的股权。四大业务都是珠宝。
价值最大的是我们的财产/意外险业务,53年来一直是伯克希尔的核心业务。我们的保险家族在保险领域是独一无二的。它的负责人Ajit Jain在1986年加入了伯克希尔哈撒韦公司,他也是独一无二的。
总的来说,我们保险业务的运营资金远远超过其全球竞争对手。我们的财务实力,加上伯克希尔每年从其非保险业务中获得的巨额现金流,使我们的保险公司能安全地遵循以购买股票为主的投资策略,这对绝大多数保险公司来说是不可行的。那些保险公司,出于监管和信用评级的原因,必须以购买债券为主。
现在债券并不是好的投资标的。
你能相信最近10年期美国国债的收益率是0.93%——比1981年9月的15.8%的收益率下降了94%吗?
在某些重要的大国,如德国和日本,投资者从数万亿美元的主权债务中获得负回报。
全球范围内的固定收益投资者——无论是养老基金、保险公司还是退休人员——都面临着暗淡的未来。
一些保险公司,以及其他债券投资者,可能会试图通过将购买转移到由不稳定的借款人支持的债券,来为目前可怜的回报提供动力。然而,高风险贷款并不是解决利率不足问题的办法。30年前,一度强大的储蓄和贷款行业毁了自己,部分原因是忽视了这条箴言。
伯克希尔现在拥有1380亿美元的保险“浮动”资金 —— 这些资金不属于我们,但我们可以配置,无论是配置债券、股票还是美国国库券等现金等价物。
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浮动资金与银行存款有一些相似之处:保险公司每天都有现金进进出出,但保险公司持有的现金总额变化很小。伯克希尔持有的巨额资产很可能会在未来许多年保持在目前的水平,而且从累计角度看对我们来说是没有成本的。
当然,这个令人高兴的结果可能会改变 —— 但是,随着时间的推移,我会喜欢我们的胜算。
在我每年给你们的信中,我已经重复地 —— 有些人可能会说没完没了地 —— 解释了我们的保险业务。因此,今年我会请希望更多了解我们保险业务和“浮动资金”的新股东阅读2019年报告的相关部分,今年再次刊发在A-2页。重要的是您要了解我们从事保险业务所存在的风险和机会。
我们第二和第三大最有价值的资产是伯克希尔对以货运量计美国最大铁路公司BNSF的100%持股,以及我们对苹果公司5.4%的持股。
排名第四的是我们持有91%的伯克希尔哈撒韦能源公司(BHE)。这是一个非常不同寻常的公用事业公司,在我们拥有它的21年里,它的年收入从1.22亿美元增长到了34亿美元。
关于BNSF和BHE在这封信后面我将做更多说明。然而,现在,我想把重点放在伯克希尔会定期使用的一种做法上,以提高你对它的“四大资产”以及伯克希尔拥有的许多其他资产的兴趣。
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