2023-03-30 , 8260 , 104 , 125
美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2004年-7:CEO的薪资报酬绝对是公司治理最关键的指针之一-5
股票投资
下表是伯克希尔 2003年市价超过5亿美元以上的股票投资。
12/31/2003
Shares Company
Percentage of
Company Owned Cost Market
(in $ millions)
151,610,700 American Express Company ……. 11.8 $ 1,470 $ 7,312
200,000,000 The Coca-Cola Company ………. 8.2 1,299 10,150
96,000,000 The Gillette Company ………. 9.5 600 3,526
14,610,900 H&R Block, Inc……………… 8.2 227 809
15,476,500 HCA Inc. ………………… 3.1 492 665
6,708,760 M&T Bank Corporation ………… 5.6 103 659
24,000,000 Moody’s Corporation …………. 16.1 499 1,453
2,338,961,000 PetroChina Company Limited ……… 1.3 488 1,340
1,727,765 The Washington Post Company ……. 18.1 11 1,367
56,448,380 Wells Fargo & Company…………. 3.3 463 3,324
Others ……………………….. 2,863 4,682
Total Common Stocks …………….. $ 8,515 $35,287
去年我们增加了一些Wells Fargo股票，除此之外，在我们六大持股当中，可口可乐最后一次调整持股的时间是1994年、美国运通是1998年、吉列是1989年、华盛顿邮报是1973年，而慕迪信用是2000年，股票营业员实在拿我们没有办法。
对于目前手头持有的这些投资组合，我们既不觉到特别兴奋，也没有抱持负面看法，我们拥有的是一些优质企业的部份所有权，虽然去年这些企业的实质价值都有着长足的进步，可是同样的其杰出的表现也反应在其股价之上，当然从另一个角度来推论，这也代表个人没有在股市泡沫化期间出脱这些持股是个重大的错误，换句话说，如果这些股票的价值现在都已充分反应的话，我想你一定会联想到四年前，当它们的实质价值更低，股价更高时，我在做什么。我也觉得很奇怪。
回顾2002年，当时的垃圾债券价格相当便宜，所以我们一口气买了80亿美元，只是钟摆显然摆荡的很快，目前这方面的投资标的，很显然地对我们已没有任何吸引力，昔日的野草如今被人捧为鲜花。
个人一再重申已实现的资本利得，对于分析伯克希尔来说，一点用处都没有，我们帐上拥有大量的未实现资本利得，何时该实现，其考量点完全与某些特定日期的财务报表完全没有关连，但有鉴于伯克希尔的投资活动日益多元化，大家或许对于以下表列2003年的数字会感到有兴趣。
Category Pre-Tax Gain
(in $ million)
Common Stocks ………… $ 448
U.S. Government Bonds…………. 1,485
Junk Bonds ……………. 1,138
Foreign Exchange Contracts ……… 825
Other………………. 233
$4,129
普通股的获利主要来自于处分其它一些次要的持股，而非先前提到的那些主要持股，至于政府公债的处分利益主要系出售长期债票(这是政府公债中价格变动最剧烈的券种)以及财务与金融商品部门投资策略上的调整，我们保留大部分的垃圾债券，只出售了其中一少部份，另外垃圾债券的利益还包含了一些到期或是提前赎回的债券。
2002年我们生涯首度进入外汇市场，2003年我们进一步扩大这方面的部位，主要原因在于个人长期看空美元，我必须强调的是，预言家的墓地有一大半都躺着总体经济分析家，在伯克希尔我们很少对于总体经济做出预测，我们也很少看到有人可以长期做出准确的预测。
展望未来，我们仍然会将伯克希尔大部分的投资摆在美国资产之上，然而近年来，我们国家的贸易赤字持续强迫全世界其它国家吸收美国的债权与资产，
曾经一度，外国对于这类资产的兴趣消化了这类供给，但是到了2002年，全世界开始吃撑到吐，使得美元相对于其它货币开始贬值，然而汇率的变动却无法有效地解决贸易的赤字，所以不管外国投资人愿意与否，他们手上仍将抱满美元，其结果大家很容易想象，最后还是会对外汇市场造成困扰。
UfqiLong
身为一位美国人，我衷心希望这个问题能够得到圆满的解决，
我个人就曾提出一个解决之道，这篇文章业已刊登在2003年11月10日财富杂志之上，然而再一次的，或许我提出的警讯事后很可能证实无效，
我们国家的活力以及耐力一再让唱衰者像个傻瓜，
不过伯克希尔手握数百亿美元的美金，这也是为何我会想到如果有一些外汇契约可以抵消部份的部位会感到比较安心。
依照会计原则，这些契约的价值若有任何变动都必须立即反应在损益表之上，即便这些契约尚未到期也一样，我们把这部份的损益归类到财务与金融商品部门，
截至年底，我们签订的外汇契约总额累计达到120亿美元，分布在五种外国货币，此外当我们在2002年买入垃圾债券时，我们也尽量买进一些以欧元计价的债券，目前这部份投资的金额约有10亿美元左右。
当我们找不到什么可以投资时，我们所设定投资选择就是美国债券，包含国库券以及附买回债在内券，不管这些投资的报酬率有多低，我们从来不会因为想要获得更多利益就降低我们的信用评估标准或延长到期日，除非得到合理的报酬，否则查理跟我痛恨接受任何些微的风险，
到目前为止，我们勉强可以接受的最大风险限度就是：吃标示过期一天的乳酪。
2003年投资人可以好好读的好书，包含Maggie Mahar的「牛市!」，
另外两本推荐好书是Bethany McLean及Peter Elkind合着的「交易室里最聪明的人」
以及Bob Rubin「不确定的年代」，这三本书都写得相当详实，文笔也颇佳，
此外Jason Zweig去年重编了智能型投资人，这是我个人最钟爱的投资工具书。
(未完待续, To be contd)
🔗 连载目录
12. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1965年：复利的喜悦
24. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1974年：并购多元化
36. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1981年：保险业的护城河和风险在哪里？-2
48. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1984年:关于企业经营者和所有者的主要原则-4
60. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1986年：研究失败要比研究成功重要-6
72. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1988年：保险仍是经营的最大重心-5
84. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1990年: 二十五年来投资错误的回顾与反思-4
96. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1992年：精英经营团体不会因我偶尔跷班而有所影响
108. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1994年：就长期而言，股票市场却是一个体重机
120. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1996年：企业并购案中卖方永远比买方了解内情
132. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1997年-6:有志从事投资的学生只要修好两门课程-2
144. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1999年-5：会计问题
156. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2001年-2：一年出手完成八件企业并购案-2
168. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2002年-6：不当的名词是正确思考的敌人-3
178. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2003年-9：公司治理-4
179. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2004年:普通基金经理人靠规模而非绩效赚钱
180. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2004年-2:普通基金经理人靠规模而非绩效赚钱-2
181. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2004年-3:CEO的薪资报酬绝对是公司治理最关键的指针之一
182. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2004年-4:CEO的薪资报酬绝对是公司治理最关键的指针之一-2
183. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2004年-5:CEO的薪资报酬绝对是公司治理最关键的指针之一-3
184. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2004年-6:CEO的薪资报酬绝对是公司治理最关键的指针之一-4
🔴 185. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2004年-7:CEO的薪资报酬绝对是公司治理最关键的指针之一-5
186. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2004年-8:CEO的薪资报酬绝对是公司治理最关键的指针之一-6
187. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2005年:当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪
188. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2005年-2:当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪-2
189. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2005年-3:当别人贪婪时要感到害怕，当别人害怕时要感到贪婪-3
190. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2005年-4:只有等浪潮退下了才知道是谁在裸泳
191. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2005年-5:Buffett买进某股票其实是Simpson在操盘
192. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--2005年-6:Buffett买进某股票其实是Simpson在操盘-2
228. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信-35：2013年-3
264. 美国股神沃伦巴菲特致股东公开信-68--2022年-3
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