美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1997年-4:要不是身在美国，Berkshire不可能有这样的荣景

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2023-03-23 , 8116 , 104 , 123

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美国股神沃伦巴菲特致股东公开信--1997年-4:要不是身在美国，Berkshire不可能有这样的荣景

保险事业营运-GEICO以及其它主要保险

去年当我们完全取得GEICO的所有权之后，我们曾对它抱以深切的期望，如今这些期望不但全部实现，甚至是有过之而无不及，不论是从企业或个人的观点来看皆是如此，GEICO的领导者Tony Nicely不但是一个杰出的经理人同时也是令人感到愉快的工作伙伴，不论在任何的情况下，GEICO永远都是我们价值不菲的珍贵资产，有Tony负责掌舵，GEICO甚至迈入几年前根本就想象不到的营运高峰。

GEICO的成功没有任何深奥的道理，该公司的竞争优势完全拜其超低成本的经营模式所赐，

低成本代表低售价，低售价自然能够吸引并留住优良的保险客户，而整个营业流程在满意的客户向他们的朋友推荐GEICO时划下完美的句点，

靠着客户的推荐，GEICO每年至少因此增加100万张保单，占新接业务量的半数以上，也使得我们新接业务成本大幅下降，从而又进一步降低我们的成本。
这种模式在1996年大放异彩，自动上门的保险量成长了10%，过去二十年来，该公司最高也不过是在有一年达到8%而已，更好的是，这些自愿保单的增加主要源自于非制式的保单市场，这个市场对GEICO来说算是亟待开发的一块，我之所以一再强调自愿保单的原因在于，从别处分配到的集体性非自愿的保单根本就没什么利润，那方面的成长就可有可无。

如果不能产生合理的承保获利，GEICO保费收入的成长就没有任何意义，不过再一次我们得到的答案是正面的肯定，去年我们顺利达到原先设定的承保目标，甚至还超越，不过我们真正的目标不是要扩大承保的利差，而是将利润透过价格的调整回馈给客户，在这样的策略之下，我们相信1997年的成长一定还会超越1996年的表现。
同时我们也预期会有新的竞争者加入直效行销的市场，而现有的一些竞争同业也有可能会扩大他们的营业区域，不过不管怎样，我们目前所建立的规模经济，绝对可以确保甚至是扩大我们现在占有的经济堡垒，我们在拥有最高市占率的地区尽量降低成本，预期还会将成本进一步地降低，GEICO永续性的成本优势是当初在1951年吸引我投资该公司的主要原因，当时整家公司的市值不过只有700万美元，而那也是为什么我在去年愿意花23亿美元买下另外一半不属于Berkshire的股权的原因。

想要让一家好公司的表现发挥到极致，必须依赖优秀的管理人员与明确的目标方向，值得庆幸的是我们已经有像Tony这样优秀的专业经理人以及绝对不会动摇的目标，而为了确保GEICO所有的组织成员都能像Tony一样专注一致，我们需要一套能够搭配的薪资酬劳计画，所以在整个购并案完成之后，我们立刻落实执行。
现在，以Tony为首的几个主要高阶经理人所领取的薪资奖励主要就看两个指数：

(1) 自愿性保单的成长，以及

(2)常态性保单承保的获利(指留在公司超过一年的保单)，

此外，我们也将同样的标准运用于公司每年员工盈余分配的计画，所以基本上在GEICO每个人都知道真正重要的是什么。

GEICO这项计画充分说明的Berkshire薪资奖励的原则，那就是必须要能够达到以下目标

(1)适用于个别公司经营状况

(2)简单明了的规则，如此可以很清楚的加以衡量

(3) 与每个参与的员工直接相关;所以很自然的，我们避免给予员工不劳而获的乐透彩，

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比如说Berkshire的认股权，其最终的价值可能由极少到极大，但这却不是那些我们想要影响其行为的人员所能够直接控制影响的，在我们的观念中，不合理的薪资奖励办法，不但是浪费股东的钱，同时也会让旗下的经理人分心而产生不当的行为。

UfqiLong

每一季，GEICO公司总共9,000名的员工都可以看到根据盈余分配计画所计算出来的结果，1996年他们确实享受到这项成果，因为根据这项计画所计算出来的数字早已打破当初规划时的最高上限，连我也知道要如何解决这个问题，那就是把上限再扩大，

到最后，员工总共分配到年度获利的16.9%，金额将近有4,000万美元，远高于过去五年平均不到10%的比率，同时在Berkshire对于员工辛勤工作的表现，我们绝对不会回以更高的门槛，如果GEICO的员工继续保持如此优异的表现，我们还会继续提高奖励的上限。

负责管理GEICO资金的Lou Simpson同样继续其优异的表现，去年他的投资组合超越S&P 500指数整整6.2个百分点，关于Lou在GEICO的表现，再一次我们将其奖励计画跟其投资绩效绑在一起，不看GEICO的承保绩效或整体的成绩，而是以过去四年平均的投资绩效为准，对于有些保险公司不分承保部门或投资部门，

完全不顾一方优异的表现可能被另一方糟糕的表现所抵消掉的情况，而将其薪资奖励计画完全绑在一起，一视同仁的做法感到愚不可及，在Berkshire如果你的打击率高达三成五，我可以向你保证绝对不会亏待你，即使其它同队的球员平均打击率只有二成而已，不过很庆幸在GEICO，不论是在保险或投资部门，我们都拥有像Lou与Tony这类足以列入名人堂的优秀球员。

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虽然比起GEICO，我们其它主要保险事业规模要小得多，但他们在去年同样缴出惊人的成绩单，国家赔偿公司的传统业务综合比率只有74.2，同时以其保费收入来看，还贡献了大量的浮存金，过去三年以来，这个由Don Wurster负责的部门平均的综合比率只有83.0;另外由Rod Eldred负责的Homestate业务也有相当幅度的成长，

去年虽然必须负担开拓新州业务的费用，但综合比率仍只有87.1，过去三年平均为83.2;另外原先由Brad负责的加州劳工退休基金现在已将业务重心移到其它六个州，虽然初期须负担沉重的开办费用，但是仍然能维持可观的承保获利;
最后负责中央州立产险公司营运的John Kizer则依然表现出色，保费收入不但大幅成长，同时承保利益更大幅增加，总的来说，我们几个小型保险事业(包含堪萨斯银行家保险在内) 的表现是其它同业所比不上的，Don、Rod、Brad与John全都替Berkshire创造了可观的价值，而我们也相信他们未来的潜力仍然可期。

租税问题

1961年，甘乃迪总统曾经说过一句名言：不要问国家能为你做些什么，问问你能为国家做些什么! 去年我们决定照他的建议试一试，不过不知道是谁说问问没有关系的??

我们最后得到的答案是总共要缴8.6亿美元的所得税给美国国库。

这个数字到底有多大呢? 如果全美能够有2,000名跟Berkshire一样的纳税义务人的话，则美国国库不需要再征收其它任何的所得税、社会安全捐或任何你想得到名目的税捐，1996年的预算收支就能够打平，所以Berkshire的股东可以大声地说自己，功在国库。

查理跟我本人对于Berkshire必须支付如此高额的税负感到完全接受，

我们对于整个社会的贡献远远比不上社会对我们所作的贡献，要不是身在美国，Berkshire不可能有这样的荣景。

帐列盈余的来源

下表显示Berkshire帐列盈余的主要来源，在这张表中商誉的摊销数与购买法会计调整数会从个别被投资公司分离出来，单独加总列示，之所以这样做是为了让旗下各事业的盈余状况，

不因我们的投资而有所影响，过去我一再地强调我们认为这样的表达方式，较之一般公认会计原则要求以个别企业基础做调整，不管是对投资者或是管理者来说，更有帮助，当然最后损益加总的数字仍然会与经会计师查核的数字一致。

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UfqiLong

(in millions)
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Berkshire’s Share of Net Earnings
(after taxes and Pre-tax Earnings minority interests)
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1996 1995(1) 1996 1995(1)

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Operating Earnings:
Insurance Group:
Underwriting…………………$ 222.1 $ 20.5 $ 142.8 $ 11.3
Net Investment Income………… 726.2 501.6 593.1 417.7
Buffalo News……………………… 50.4 46.8 29.5 27.3
Fechheimer……………………….. 17.3 16.9 9.3 8.8
Finance Businesses………………… 23.1 20.8 14.9 12.6
Home Furnishings………………….. 43.8 29.7(2) 24.8 16.7(2)
Jewelry………………………….. 27.8 33.9(3) 16.1 19.1(3)
Kirby……………………………. 58.5 50.2 39.9 32.1
Scott Fetzer Manufacturing Group……. 50.6 34.1 32.2 21.2
See’s Candies…………………….. 51.9 50.2 30.8 29.8
Shoe Group……………………….. 61.6 58.4 41.0 37.5

World Book……………………….. 12.6 8.8 9.5 7.0
Purchase-Accounting Adjustments…….. (75.7) (27.0) (70.5) (23.4)
Interest Expense(4)……………….. (94.3) (56.0) (56.6) (34.9)
Shareholder-Designated Contributions… (13.3) (11.6) (8.5) (7.0)
Other……………………………. 58.8 37.4 34.8 24.4
——- ——– ——– ——-
Operating Earnings…………………..1,221.4 814.7 883.1 600.2
Sales of Securities………………….2,484.5 194.1 1,605.5 125.0
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Total Earnings – All Entities………..$3,705.9 $1,008.8 $2,488.6 $ 725.2
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(1)不包含GEICO重编部份。
(2)包含R.C. Willey 1995年6月29日以后的盈余

(3)包含Helzberg 1995年4月30日以后的盈余
(4)扣除金融事业的利息支出

去年到这段时，我曾提到有三个事业盈余大幅下滑-水牛城新闻报、鞋子事业与世界百科全书，今年我们高兴向大家报告，这几个事业都大有进步。
不过对于世界百科全书来说，这可不是一件简单的事，尽管如今它们是全美仅存以直销的方式销售百科全书的业者(大英百科全书在去年退出了这个市场)，不过它的销售数量还是呈现下滑的状态，另外世界百科全书还投入大笔的经费在CD版的新产品之上，

但其效益至少要等到1997年初与IBM的合作正式展开后才有可能显现，在种种不利的状况下，世界百科全书如果不能大力改革通路方式并降低总部营运开销，以彻底降低固定成本的话，盈余可能会消失殆尽，不过总的来说，该公司已想尽各种方法以确保自身能够在竞争激烈的印刷与电子出版市场上继续存活下去。

去年唯一让我们感到失望的反而是珠宝事业，波仙还不错，不过Helzberg的盈余却大幅下滑，单店平均费用持续大幅增加，但是当营收表现平平时，获利自然缩减，针对这个问题该公司总裁-Jeff Comment已经采取必要的措施，我想它们1997年的盈余表现应该能够有所改善。
不过总的来说，我们旗下所有的营利事业的表现，比起其同业来说仍然相当杰出，

对此查理跟我本身向所有经理人致上深深的敬意，而如果各位在年会上遇到他们，也请大家不吝给予掌声。

在年报中你可以找到依照一般公认会计原则编制，详细的部门别信息，另外你还可以找到经过重编，依照Berkshire四大部门的信息，这是查理跟我能够完整呈现Berkshire现况的模式，我们的目的是希望能够换个角度设想，提供大家所有必要的信息。