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与女儿谈金融-7:资产流动性

今天介绍一下金融学的一个重要概念——流动性，为此，先介绍一下金融资产的概念。    

金融资产是经济体系中一个参与者对另一个参与者的货币要求权，是以一定货币计价的资产和有价证券。主要的金融资产包括：

1、货币

2、储蓄账户，即银行存款；
3、政府债券；   

4、股权，是指对企业的所有权，从公司的净利润中获取红利。公开交易的股权，即普通股票，由股票市场定价，非上市公司股权则体现的是所投资企业的价值。
5、金融衍生产品，它们的价值依附于或衍生于其他资产的价值。例如股票期权，它是一种工具，其价值依附于它的基准股票。

6、养老金，是指人们对养老金计划所持资产的所有权。
  在工作期间由员工和公司共同建立这笔基金，在员工退休后以养老金的形式发给员工。    

金融资产不包括住宅，住宅是有形的，虽然重要，但不属于金融资产。这是萨缪尔森经典著作《经济学》中关于金融资产的完整定义。

  可以看出，上述金融资产的排列次序是按照资产的活跃程度，这样就引出了流动性的概念。 

  流动性在汉语语境中有两种解释，一种是指资产的状态，用流动性强弱来描述资产的变现能力，流动性强则变现快，它更接近于一个形容词；另一种含义是跟货币有关的主体，不是一种状态，是一个名词。
  比如说   “流动性是否充裕”这里指的就是可使用的资金量，微观上叫“头寸”，宏观上就是货币总量，英文称为Liquidity。

 先说第一种流动性（Flowing capacity），这个流动性是反映资产变现能力的指标，是指任何资产或金融工具在不影响到其价格的情况下，可在市场上快速成交的能力。

现金货币就是人类最早发明的流动性最好的金融资产。    

自从人类发明了货币之后，货币就变成了维持经济社会运转的血液，在所有资产中，只有现金是可以最自由地流动的，当然在现代社会还会有外汇汇兑的问题，但现金仍然比其他资产更容易实现交易。
  资产越容易变现表明流动性越强，如果一种资产能够在几乎没有价值损失的情况下很快转变为现金，那么它就被认为是高流动性资产。

同样道理，在货币银行学的理论中，根据流动性强弱将货币分为M0、M1和M2等层次，过去我曾经在（中国）人民银行的实践工作中也用M1占M2的比重与其长期趋势线的比较来判断当时的货币流动性状态，因为储蓄和定期存款列在准货币的范围，M1/M2数值上升意味着货币的活跃程度增强，市场旺盛，经济繁荣。    

有了这个流动性概念，对企业和银行的资产就有了一个新的分类标准，于是就有了几个重要的参考指标：

1、资产流动性比率是流动性资产与流动性负债的比率。
  资产流动性比率=流动性资产期末余额/流动性负债期末余额×100%在监管范围(流动性比率比≥25%)内,该比率越高,表明资产的流动性越好,运用资产的效率就越高。流动资产包括：现金、应收账款、有价证券、存货;流动负债包括：应付账款、应付票据、期内到期的长期债务、应付税款及其他应付费用。

 2、速动比率反映企业速动资产与流动负债的比率，是衡量企业短期偿债能力的通用比率。其计算公式为：

速动比率=速动资产/流动负债×100%。

速动资产是指企业拥有的现金，有价证券和应收账款构成，不包括存货。
  因而速动比率比流动比率更可以反映出企业偿还短期债务的能力。一般认为速动比率以一比一为好。比率过低表示企业对偿付短期负债可能有困难。
  反之，比率过高则表示企业闲置资金过多。   

流动性比率计算公式如下：

流动比率=流动资产/流动负债

速动比率=速动资产/流动负债=(货币资金+交易性金融资产+应收账款) /流动负债

现金比率=货币现金/流动负债

营运资本配置比率=营运资本/流动资产

3、对商业银行来说，还有一个重要的指标：

流动性覆盖率（liquidity coverage ratio），简称LCR，这是巴塞尔委员会2009年吸取了金融危机的教训，为商业银行制定的一个测试标准，用来评估偶发流动性事件可能导致的风险暴露。该压力情景下的现金净流出量应该按照未来30日计算。
  流动性覆盖率的标准是不低于100%（即优质流动性资产储备至少应等于现金净流出量）。银行应持续满足这一要求，并持有无变现障碍的优质流动性资产储备，用来抵御可能发生的严重流动性压力。鉴于现金流出与流入时间的不确定性，银行和监管当局应了解未来30日的任何潜在期限错配情况，并确保持有足够的流动性资产以应对这一期间的现金流缺口。

  流动性覆盖率LCR= 优质流动性资产储备/未来30日的资金净流出量，

流动性覆盖率的标准是不低于100%    对某些商品来说，假如一个市场上有许多买家和卖家，那么这个市场的流动性就非常高。

投资者更倾向于在流动性强的市场上进行投资，在这样的市场上容易成交，且价格平稳连续，比如证券市场；而不太愿意向比较不流动的市场投资，比如不动产市场。
  原因在于一个不流动的市场上的交易者有可能以不利的价格被迫买卖一个货物。对于这样的市场，投机商和做市商能够发挥很大作用，为市场带来流动性。

流动性的第二个含义就是可提供使用的货币量。

对商业银行来说，流动性(Liquidity)是指银行满足存款人提取现金、到期支付债务和借款人正常贷款的能力。银行的清偿力，一般由银行的资产和负债比例与结构所决定。
  西方货币银行理论有两种对立的观点: 

一种观点强调银行资产结构在期限方面应正好和它的负债结构相适应;

另一种观点则认为不一定相适应，只要银行能迅速将其资产变卖或能获得其他机构在信用支付方面的保证，仍可保持其清偿力。   

 流动性概念用在宏观经济上是指在经济体系中货币投放量的多少。

  所谓流动性过剩(Excess Liquidity)是指过多的货币投放量，这些多余的资金需要寻找投资出路，于是就有了投资过热现象，以及通货膨胀的危险。简单地说，就是货币当局货币发行过多、货币量增长过快，银行机构资金来源充沛，居民储蓄增加迅速。    

为此，中央银行给出了一个相对权威的流动性概念，既而也提出了流动性管理的内容：    在宏观经济层面上，我们常把流动性直接理解为不同统计口径的货币信贷总量。

  居民和企业在商业银行的存款，乃至银行承兑汇票、短期国债、政策性金融债、货币市场基金等其他一些高流动性资产，都可以根据分析的需要而纳入不同的宏观流动性范畴。流动性的具体形式深受金融机构及其实际活动方式变化的影响，其复杂多变性可能使传统货币数量论所理解的货币与经济的关系变得不再稳定。    作为负责宏观经济总量平衡的货币当局，中央银行有效管理流动性对于货币政策实施非常重要。
  中央银行流动性管理所涉及的流动性主要指范围较窄的宏观流动性，通常特指银行体系流动性，即存款性金融机构在中央银行的存款，主要包括法定准备金和超额准备金。中央银行通过调节银行体系流动性进而调控货币信贷总量。——2007年中国人民银行货币政策执行报告    流动性的两层含义，既有差别又有联系，说的都是货币流动。

      谈到流动性，人们常常联想到流动性偏好、流动性陷阱、流动性风险等专业名词。流动性偏好在谈到货币需求时再详细介绍。    流动性陷阱是凯恩斯提出的一种假说，凯恩斯认为，当利率降到某种水平时，货币需求弹性就会变得无限大，即人们对持有债券还是货币感觉无所谓。
  此时即使货币供给增加，利率也不会再下降。   无论增加多少货币，都会被人们储存起来。   发生流动性陷阱时，再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。
 

流动性风险是指经济主体由于金融资产的流动性的不确定性变动而遭受经济损失的可能性。除了这些风险外，对于任何投资工具而言，也存在流动性风险。投资者在需要卖出所投资的投资物时，面临的变现困难和不能在所期望的价格上变现的风险。
  简单说就是资金不足或资产变现困难。       

以商业银行为例，流动性风险是指商业银行无力为负债的减少或资产的增加提供融资而造成损失或破产的风险。商业银行作为存款人和借款人的中介，随时持有的、用于支付需要的流动资产只占负债总额的很小部分，如果商业银行的大量债权人同时要求兑现债权，例如出现大量存款人的挤兑行为，商业银行就可能面临流动性危机。

  流动性风险有以下三种表现形式:    

第一，流动性极度不足。流动性的极度不足会导致银行破产，因此流动性风险是一种致命性的风险。但这种极端情况往往是由其他风险导致的结果。
  例如，银行出现大量不良贷款或出现重大损失可能会引发流动性问题和人们对该银行前途的疑虑，这足以触发大规模的资金抽离，或导致其他金融机构和企业为预防该银行可能出现违约而进行躲避和自保。两种情况均可引发银行严重的流动性危机，甚至破产。    

第二，短期资产价值不足以应付短期负债的支付或未预料到的资金外流。
  就是我们常说的资产错配，短期的负债配置了长期的资产，变现困难或者损失大，难以争取时间缓和、化解危机。    

第三，筹资困难。从这一角度看，流动性指的是以合理的代价筹集资金的能力。
  市场流动性对所有市场参与者的资金成本均产生影响。市场流动性指标包括交易量、利率水平及波动性、寻找交易对手的难易程度等。筹集资金的难易程度还取决于银行的内部特征，即在一定时期内的资金需求及其稳定性、债务发行的安排、自身财务状况、偿付能力、市场对该银行看法、信用评级等。
  若市场对其信用情况的看法恶化，筹资活动将会更为昂贵。若银行的筹资力度突然加大，或次数突然增多，或出现意想不到的变化，那么市场看法就可能转变为负面。因此，银行筹资的能力实际上是市场流动性和银行流动性两方面因素的共同作用的结果。

      当商业银行流动性不足时，它无法以合理的成本迅速增加负债或变现资产获取足够的资金，从而影响其盈利水平，极端情况下会导致商业银行倒闭。    流动性风险的产生除了因为商业银行的流动性计划可能不完善之外，信用、市场、操作等风险领域的管理缺陷同样会导致商业银行的流动性不足，甚至引发风险扩散，造成整个金融系统出现流动性困难。因此，流动性风险管理除了应当做好流动性安排之外，还应当有效管理其他各类主要风险。
  从这个角度说，流动性风险水平体现了商业银行的整体经营状况。

结合眼下欧美市场几家商业银行的倒闭和动荡，更验证了以上几点流动性管理的重要性。历史上无数的金融危机都爆发于流动性的枯竭上，15年前的雷曼兄弟公司，今天的硅谷银行，都是因为流动性不足而迅速倒闭。    以硅谷银行为例，几年来，该银行存款迅速攀升，来的快，去的也快，为应对这种流动性变化，银行不得不出售未到期债券，结果造成了18亿美元的亏损，而这个亏损信息的披露动摇了存款人的信心；
  更深入一步了解该银行的资产负债情况，硅谷银行把大量短期负债配置了长期的债券投资，使得变现出现困难，短期流动性出现危机；继而该银行企图通过证券市场融资，也没有成功，更加剧了市场的恐慌。所以说，流动性风险管理是金融机构经营管理的最重要内容之一。

  2023年3月25日

(未完待续, To be contd)
 

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