↖  美國美股下跌的逻辑与中國A股见底的信号-4..

04 全球疫情下欧美股市的暴跌对A股的影响及见底信号

　　1、全球疫情蔓延对于A股的影响

　　在本轮疫情中，A股在春节假期过后暴跌，然后在疫情迅速控制住后又明显反弹，随着全球疫情爆发，欧美股市大跌，A股也未能完全独善其身。

欧美疫情的失控和股市的暴跌对于A股的影响主要体现在三个方面：

　　第一，欧美疫情的爆发，使得欧美陷入技术性衰退已经成为定局，中国的外需将会面临至少两个季度的冲击。如果疫情未能在短期内控制，或者疫情后的欧美陷入更加严重的萧条，都将使得中国外需面临更加严重的挑战。

　　第二，欧美疫情的爆发使得中国面临较为严峻的外部输入压力，使得中国经济正常化面临一定的挑战。

　　第三，也是最关键的，虽然中国金融一直在开放的路上，但是目前为止，外资独资的金融机构机构数量相对较少，开展业务和资产规模较低，中国股票市场和全球的直接联系主要通过陆股通机制。

自2020年2月21日开始，北上资金开始趋势性流出，2020年2月21日至3月19日，北上资金共流出1021亿元，其中3月13日单日流出147亿。

　　目前来看，对短期市场影响较大的还是陆股通机制，自2020年2月21日至3月19日，陆股通重仓指数下跌13%，较WIND全A指数11%跌幅大2%，而陆股通持仓较少的中证1000指数(5670.4710, 53.28, 0.95%)跌幅仅8.4%。

　　2、为什么本轮疫情A股如此抗跌？

　　首先，也是最重要的，由于有2003年非典的应对经验，虽然我们错过了最早最佳控制疫情的时机，但是中央政府依然选择了最果断正确的应对措施，使得我们用最小的代价、最快的时间迅速控制住疫情，从3月上旬开始，陆续进入复工复产。

　　其次，相比其他国家，中国财政货币政策效率最高，推出“稳增长”经济支持计划的速度最快，效率最高，也使得资本市场对中国经济恢复的信心最足。

　　最关键的，最核心的，中国股票市场和金融市场的“雷”已经在2015年和2018年两次主动排掉了。2015年时的股票市场也是充斥着各种场外配资，股权质押，融资融券，结构化金融产品、套利、掉期，而《两次全球大危机的比较研究》的作者带领的团队，在2015年股票市场异动结束后，开启了中国金融市场杠杆的化解。

2018年痛苦的大跌也使得金融体系内的杠杆降到最低状态，金融机构之间的风险传导机制被降到最低，因此，在本轮全球史诗级别大跌的过程中，风险始终是只局部存在于股票市场，而没有出现传染和蔓延的趋势，也没有出现流动性问题。

　　在危机中，信心比黄金更重要，虽然面临疫情黑天鹅和外部环境恶化，中国投资者仍然保持了对自己国家的信任，虽然偶有恐慌，但是对于未来，大家仍然充满信心。

　　3、A股见底的信号

　　2008年中国股票市场先于美国和全球见底。2008年10月28日，也就是在美国CPFF正式开始购买的第二天，美国流动性冲击结束后，A股见底，

2008年11月5日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，研究部署进一步扩大内需，推出了“四万亿”投资计划。此后，A股一路震荡上扬，没有再出现二次探底的情况。

　　2020年3月17日和3月18日，美联储重启 CPFF和成立MMLF，美联储提供美元的能力是无限的，意味着美国流动性问题可能会得到解决。

当然，我们可以进一步观察大类资产价格之间的关联，当“美元下跌、黄金上涨、LIBOR-OIS指标回落”这个组合出现的时候，我们知道流动性冲击已经结束了，此后美股是涨是跌，将会不再对A股产生关键影响，A股和美股将会回到各自的基本面和流动性的决定上来。

　　面对疫情和外需回落的冲击，未来两会将为进一步稳增长进行部署，中国经济大概率能从一季度的低谷走出。

　　一旦流动性冲击结束，过剩的美元流动性又将在全球寻找投资机会，放眼全球，

哪个国家疫情控制的最好？

哪个国家经济复苏最快？

哪个国家国债收益率最高？

哪个国家未来发展空间最大？

哪个国家政府水平最高？

哪个国家对外资最包容最开放？

那么资本就一定会流入那个国家。

　　站在当下，我们将会在未来一年面临疫情后经济逐渐复苏，企业盈利逐季度改善，流动性相对宽松，外资可能会回流A股，风险偏好边际改善的绝佳环境，

那么可以预判，近期的位置很可能是未来一年A股重要的底部区域。

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