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招商策略:美股下跌的逻辑与A股见底的信号-4

2020-03-21 10:48 , 106

04 全球疫情下欧美股市的暴跌对A股的影响及见底信号

  1、全球疫情蔓延对于A股的影响

  在本轮疫情中,A股在春节假期过后暴跌,然后在疫情迅速控制住后又明显反弹,随着全球疫情爆发,欧美股市大跌,A股也未能完全独善其身。

欧美疫情的失控和股市的暴跌对于A股的影响主要体现在三个方面:

  第一,欧美疫情的爆发,使得欧美陷入技术性衰退已经成为定局,中国的外需将会面临至少两个季度的冲击。如果疫情未能在短期内控制,或者疫情后的欧美陷入更加严重的萧条,都将使得中国外需面临更加严重的挑战。

  第二,欧美疫情的爆发使得中国面临较为严峻的外部输入压力,使得中国经济正常化面临一定的挑战。

  第三,也是最关键的,虽然中国金融一直在开放的路上,但是目前为止,外资独资的金融机构机构数量相对较少,开展业务和资产规模较低,中国股票市场和全球的直接联系主要通过陆股通机制。

自2020年2月21日开始,北上资金开始趋势性流出,2020年2月21日至3月19日,北上资金共流出1021亿元,其中3月13日单日流出147亿。


  目前来看,对短期市场影响较大的还是陆股通机制,自2020年2月21日至3月19日,陆股通重仓指数下跌13%,较WIND全A指数11%跌幅大2%,而陆股通持仓较少的中证1000指数(5670.4710, 53.28, 0.95%)跌幅仅8.4%。



  2、为什么本轮疫情A股如此抗跌?

  首先,也是最重要的,由于有2003年非典的应对经验,虽然我们错过了最早最佳控制疫情的时机,但是中央政府依然选择了最果断正确的应对措施,使得我们用最小的代价、最快的时间迅速控制住疫情,从3月上旬开始,陆续进入复工复产。

  其次,相比其他国家,中国财政货币政策效率最高,推出“稳增长”经济支持计划的速度最快,效率最高,也使得资本市场对中国经济恢复的信心最足。


  最关键的,最核心的,中国股票市场和金融市场的“雷”已经在2015年和2018年两次主动排掉了。2015年时的股票市场也是充斥着各种场外配资,股权质押,融资融券,结构化金融产品、套利、掉期,而《两次全球大危机的比较研究》的作者带领的团队,在2015年股票市场异动结束后,开启了中国金融市场杠杆的化解。

2018年痛苦的大跌也使得金融体系内的杠杆降到最低状态,金融机构之间的风险传导机制被降到最低,因此,在本轮全球史诗级别大跌的过程中,风险始终是只局部存在于股票市场,而没有出现传染和蔓延的趋势,也没有出现流动性问题。

  在危机中,信心比黄金更重要,虽然面临疫情黑天鹅和外部环境恶化,中国投资者仍然保持了对自己国家的信任,虽然偶有恐慌,但是对于未来,大家仍然充满信心。


  3、A股见底的信号

  2008年中国股票市场先于美国和全球见底。2008年10月28日,也就是在美国CPFF正式开始购买的第二天,美国流动性冲击结束后,A股见底,

2008年11月5日,国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议,研究部署进一步扩大内需,推出了“四万亿”投资计划。此后,A股一路震荡上扬,没有再出现二次探底的情况。

2018中国A股触底.jpg


  2020年3月17日和3月18日,美联储重启 CPFF和成立MMLF,美联储提供美元的能力是无限的,意味着美国流动性问题可能会得到解决。

当然,我们可以进一步观察大类资产价格之间的关联,当“美元下跌、黄金上涨、LIBOR-OIS指标回落”这个组合出现的时候,我们知道流动性冲击已经结束了,此后美股是涨是跌,将会不再对A股产生关键影响,A股和美股将会回到各自的基本面和流动性的决定上来。



  面对疫情和外需回落的冲击,未来两会将为进一步稳增长进行部署,中国经济大概率能从一季度的低谷走出。

  一旦流动性冲击结束,过剩的美元流动性又将在全球寻找投资机会,放眼全球,

哪个国家疫情控制的最好?

哪个国家经济复苏最快?

哪个国家国债收益率最高?

哪个国家未来发展空间最大?

哪个国家政府水平最高?

哪个国家对外资最包容最开放?

那么资本就一定会流入那个国家。


  站在当下,我们将会在未来一年面临疫情后经济逐渐复苏,企业盈利逐季度改善,流动性相对宽松,外资可能会回流A股,风险偏好边际改善的绝佳环境,

那么可以预判,近期的位置很可能是未来一年A股重要的底部区域。



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