投资人的终极修炼手册-3：在股票市场熊市中赚钱：外汇买卖-2

发表于2023-07-14由Wadelau

此前一节，我们从宏观上理论层面分析了外汇市场与股票市场存在一定的此消彼长的互动式影响，因此可以在股票市场熊市时，进行外汇市场买卖，从而来填充和弥补熊市下不赚或少赚钱的不利状况 （ http://ufqi.com/go/mod=blog&id=3058&tit=投资人的终极修炼手册-2：在股票市场熊市中赚钱：外汇买卖 ） 。

同时，我们还分析了影响外汇市场的主要因子：经济发展的综合实力、地缘政治时态和短期价格操作投机行为等。最后言明，汇率市场化波动和可自由兑换是成为外汇市场交易标的货币的前提和根本。

本节，我们要深入探讨外汇市场的实操，主要细节内容参考这些不错的系列文章 （ https://www.investopedia.com/articles/forex/11/why-trade-forex.asp ）。 这个外汇市场的操作指南，从入门到精通，总计有24篇，值得逐篇细读深究。
这是温习经济学著作的第二十一篇，其余之前的二十篇，请参考文末的链接。

如前所述，在 investopedia.com 站点上，有个关于外汇买卖较为全面的教程：Forex Trading Strategy & Education （外汇买卖交易策略及教育）。这个教程前后有24篇，分门别类由浅入深地介绍了外汇买卖的方方面面，值得留存备查，反复研读。
其中前几章节内容大致如下：

  1. What Is the Forex or FX?
  2. What Is Forex Trading? A Beginner’s Guide
  3. Getting Started in Forex
  4. How Currency Trading Works
  5. Best Forex Brokers
  6. What Is a Currency Pair? Major, Minor, and Exotic Examples
  7. What Are Pips in Forex Trading and What Is Their Value?

其中第二章节“What Is Forex Trading? A Beginner’s Guide”内容较为丰富，兹翻译摘录如下，昨作为外汇交易入门者参考手册。

外汇 (FX，Forex) 是外国（Foreign）[货币Currency]和交换（Exchange）这两个词的合成词。 外汇是出于各种原因（通常用于商业、贸易或旅游）将一种货币兑换成另一种货币的过程。 根据国际清算银行（各国中央银行的全球银行）2022年三年期报告，2022年全球每日外汇交易量达到7.5万亿美元。
继续阅读以了解外汇市场、其用途以及如何开始交易。

要点
外汇（forex 或 FX）市场是交换各国货币的全球市场。
由于贸易、商业和金融遍及全球，外汇市场往往是世界上最大、流动性最强的资产市场。
货币以汇率对的形式相互交易。 例如，欧元/美元是欧元兑美元交易的货币对。
外汇市场以现货Spot（现金，Cash）和衍生品（Derivative）市场的形式存在，提供远期（Forward）、期货（Future）、期权（Option）和货币互换。
一些市场参与者使用外汇来对冲国际货币和利率风险、推测地缘政治事件以及实现投资组合多元化等。


外汇交易：初学者指南


什么是外汇市场？
外汇市场是货币交易的地方。 这个国际市场最独特的方面是它缺乏一个中央市场。 相反，货币交易以电子方式在场外交易（OTC）进行。 这意味着所有交易都是通过全球交易者之间的计算机网络进行的，而不是在一个集中式交易所进行。市场每周 5 天半、每天 24 小时开放。 货币在法兰克福、香港、伦敦、纽约、巴黎、新加坡、悉尼、东京和苏黎世等主要金融中心进行全球交易，几乎跨越每个时区。 这意味着外汇市场在美国交易日结束时在东京和香港开始。 因此，外汇市场随时都可能非常活跃，报价不断变化。您经常会看到术语“FX”、“forex”、“外汇市场”和“货币市场”。 这些术语是同义词，均指外汇市场。


外汇市场如何运作？
外汇市场是世界上唯一真正连续不间断的交易市场。 过去，外汇市场由代表客户行事的机构公司和大型银行主导。 但近年来它变得更加以散户为导向——各种规模的交易者和投资者都参与其中。

它在哪里？
世界外汇市场的一个有趣的方面是没有实体建筑物充当交易场所。 相反，它是一系列连接的交易终端和计算机网络。 市场参与者包括来自世界各地的机构、投资银行、商业银行和散户投资者。

谁在上面进行交易？
货币交易对于个人投资者来说非常困难，直到它进入全球互联网。 大多数货币交易者是大型跨国公司、对冲基金或高净值个人 (HNWI)，因为外汇交易需要大量资金。商业和投资银行仍然代表其客户进行外汇市场的大部分交易。 但专业和个人投资者也有机会进行一种货币与另一种货币的交易。

市场类型
外汇交易主要通过现货、远期和期货市场进行。 现货市场是所有三个市场中最大的，因为它是远期和期货市场所基于的“基础”资产。 当人们谈论外汇市场时，他们通常指的是现货市场。远期和期货市场往往更受需要对冲特定未来日期外汇风险的公司或金融公司的欢迎。

现货市场
现货市场是根据交易价格买卖货币的地方。 该价格由供需决定，并根据多种因素计算，例如：当前利率
经济表现
地缘政治情绪
价格炒作
现货市场上最终达成的交易称为现货交易。 它是一种双边交易，其中一方向交易对方交付约定金额的货币，并按约定的汇率价值接收指定金额的另一种货币。 平仓后，以现金结算。尽管现货市场通常被认为是处理当前（而不是未来）交易的市场，但这些交易需要两天才能结算。

远期和期货市场
远期合约是双方之间在未来日期以预定价格在场外交易市场购买货币的私人协议。 在远期市场中，合约是在两方之间进行场外买卖，由两方决定彼此之间的协议条款。
期货合约是两方之间在未来日期和预定价格交割货币的标准化协议。 期货在交易所而非场外交易。 在期货市场中，期货合约是根据公共商品市场（例如芝加哥商业交易所（CME））的标准规模和结算日期进行买卖的。期货合约有具体的细节，包括交易单位数量、交割和结算日期以及无法定制的最低价格增量。 交易所作为交易者的交易对手，提供清算和结算服务。

与现货、远期和期货市场不同，期权市场不交易实际货币。 相反，它所交易的合同代表对某种货币类型、每单位的具体价格以及未来结算日期的主张。两种类型的合同都具有约束力，并且通常在到期时在相关交易所以现金结算，尽管合同也可以在到期前买卖。 这些市场可以在货币交易时提供风险保护。除了远期和期货之外，期权合约还以特定货币对进行交易。 外汇期权赋予持有人在未来日期进行外汇交易的权利，但没有义务。

使用外汇市场


货币作为一种资产类别有两个明显的特征：您可以赚取两种货币之间的利率差。
您可以从汇率的变化中获利。
因此，您可以通过买入利率较高的货币并做空利率较低的货币，从两个不同经济体的两种利率之间的差异中获利。 例如，在2008年金融危机之前，由于利差较大，做空日元（JPY）和买入英镑（GBP）很常见。 这种策略有时被称为套利交易。

外汇对冲


在国外开展业务的公司在国内市场之外购买或销售商品和服务时，会因货币价值波动而面临风险。 外汇市场通过固定交易完成的汇率提供了一种对冲货币风险的方法。 交易者可以提前在远期或掉期市场买卖货币，从而锁定汇率。
锁定汇率有助于他们减少损失或增加收益，具体取决于货币对中哪种货币走强或走弱。

外汇投机


利率、贸易流、旅游业、经济实力和地缘政治风险等因素影响货币的供需，导致外汇市场每日波动。 这创造了从一种货币相对于另一种货币的价值增加或减少的变化中获利的机会。 预测一种货币将走弱与假设货币对中的另一种货币将走强本质上是相同的。因此，预期价格变动的交易者可以做空或做多货币对中的一种货币，并利用这一变动。

如何开始外汇交易


外汇交易与股票交易类似。 以下是让您开始外汇交易之旅的一些步骤。

了解外汇：虽然外汇交易并不复杂，但它是一项需要专业知识和致力于学习的事业。
设置经纪账户：您需要在经纪公司拥有外汇交易账户才能开始外汇交易。
制定交易策略：虽然并不总是能够预测和把握市场走势，但制定交易策略将帮助您制定广泛的交易指南和路线图。
始终掌握您的数据：开始交易后，请在一天结束时检查您的头寸。 大多数交易软件已经提供了每日交易会计。 确保您没有任何待填补的头寸，并且您的账户中有足够的现金以进行未来的交易。
培养情绪平衡：外汇交易新手充满了情绪过山车和悬而未决的问题。 约束自己在必要时平仓。


外汇术语


开始外汇之旅的最佳方式是学习其语言。 以下是一些可以帮助您入门的术语：
外汇账户：外汇账户用于进行货币交易。 根据手数大小，外汇账户可以分为三种类型：
微型外汇账户：允许您一次性交易最多价值 1,000 美元货币的账户。
迷你外汇账户：允许您一次性交易最多价值 10,000 美元货币的账户。
标准外汇账户：允许您交易一笔最多价值 100,000 美元货币的账户。
询问（Ask）：询问（或报价）是您愿意购买货币的最低价格。
出价（Bid）：出价是您愿意出售货币的价格。
差价合约：差价合约 (CFD) 是一种衍生品，允许交易者在不拥有标的资产的情况下推测货币的价格变动。
杠杆：杠杆是利用借入的资金来乘以回报。 外汇市场的特点是高杠杆，交易者经常利用它来增加头寸。
请记住，每手的交易限额包括用于杠杆的保证金。 这意味着经纪人可以按预定比例向您提供资金。 例如，您每投入 1 美元进行交易，他们可能会投入 50 美元，这意味着您只需使用资金中的 10 美元即可交易 500 美元的货币。


基本外汇交易策略
外汇交易最基本的形式是多头和空头交易。 在多头交易中，交易者押注货币价格将会上涨并且他们可以从中获利。 空头交易包括押注货币对的价格将会下跌。 交易者还可以使用基于技术分析的交易策略（例如突破和移动平均线）来微调他们的交易方法。

根据交易的持续时间和数量，交易策略可以进一步分为四种类型：
剥头皮交易由最多持有几秒或几分钟的累积头寸组成，盈利金额受到点数的限制。
日间交易是指在同一天持有头寸并在同一天清算的短期交易。 当日交易的持续时间可以是几小时或几分钟。
在波段交易中，交易者持有头寸的时间超过一天，例如几天或几周。
在头寸交易中，交易者长期持有货币，持续数月甚至数年。

外汇交易的优点和缺点


优点
每日交易量全球最大
每周 5 天半、每天 24 小时交易
启动资金可以迅速倍增
一般遵循与常规交易相同的规则
比传统股票或债券市场更加去中心化

缺点
杠杆会使外汇交易变得非常不稳定
50:1 范围内的杠杆很常见
需要了解经济基本面和指标
比其他市场监管更少
没有创收工具

优点解释
就每日交易量而言，外汇市场是全球最大的，因此提供了最多的流动性。
这使得在大多数市场条件下，可以在几分之一秒内以较小的点差轻松建立和退出任何主要货币的头寸。
外汇市场每周 5 天半、每天 24 小时进行交易——每天从澳大利亚开始，到纽约结束。 广阔的时间范围和覆盖范围为交易者提供了获利或弥补损失的机会。 主要外汇市场中心是法兰克福、香港、伦敦、纽约、巴黎、新加坡、悉尼、东京和苏黎世。
外汇交易中的可用杠杆意味着交易者的启动资金可以迅速成倍增加。
外汇交易通常遵循与常规交易相同的规则，并且需要的初始资金要少得多； 因此，开始交易外汇比开始交易股票更容易。
外汇市场比传统股票或债券市场更加去中心化。 没有一个集中的交易所主导货币交易业务，并且通过有关公司或股票的内幕信息进行操纵的可能性较低。


缺点解释
杠杆交易可以使外汇交易比没有杠杆的交易波动更大。
外汇市场上的银行、经纪商和交易商允许较高的杠杆率，这意味着交易者可以用相对较少的资金控制大量头寸。
50:1 范围内的杠杆在外汇中很常见，但某些经纪商甚至可以提供更大的杠杆。 然而，必须谨慎使用杠杆，因为许多缺乏经验的交易者使用超过必要或谨慎的杠杆而遭受了重大损失。
有效地进行货币交易需要了解经济基本面和指标。 货币交易者需要对各国经济及其相互关联性有一个全面的了解，以掌握驱动货币价值的基本面。
外汇市场的去中心化性质意味着它比其他金融市场受到的监管较少。 外汇市场监管的程度和性质取决于交易管辖区。
外汇市场缺乏提供定期收入的工具，例如定期股息支付，这可能会使它们对对指数回报不感兴趣的投资者有吸引力。


外汇市场波动吗？
外汇市场是世界上流动性最强的市场之一。 因此，它们的波动性可能低于房地产等其他市场。 特定货币的波动性是多种因素的函数，例如该国的政治和经济。 因此，诸如付款违约或与另一种货币的贸易关系不平衡等形式的经济不稳定等事件可能会导致大幅波动。

外汇市场受到监管吗？
外汇交易监管取决于司法管辖区。 美国等国家拥有先进的外汇交易基础设施和市场。 在美国，外汇交易受到美国国家期货协会 (NFA) 和商品期货交易委员会 (CFTC) 的严格监管。 然而，由于外汇交易中大量使用杠杆，印度和中国等发展中国家对外汇交易中使用的公司和资金存在限制。 欧洲是最大的外汇交易市场。 英国金融市场行为监管局 (FCA) 负责监控和监管英国的外汇交易。

我可以交易哪些货币？
具有高流动性的货币拥有现成的市场，并在响应外部事件时表现出平稳且可预测的价格走势。 美元是世界上交易量最大的货币。 它与市场上七种最具流动性的货币对中的六种配对。 然而，如果没有与价格相关的重大市场波动，流动性低的货币就无法进行大手数交易。

底线
对于交易者（尤其是资金有限的交易者）而言，外汇市场上的日间交易或小额波段交易比其他市场更容易。 对于那些目光长远、资金较多的人来说，基于基本面的长期交易或套利交易可能会有利可图。 专注于了解推动货币价值的宏观经济基本面以及技术分析经验可能有助于新外汇交易者获得更多利润。

以上只是这个连续24章节的外汇买卖教程的第二章节的内容，已经大致轮廓的介绍了外汇交易市场的情况，初学者可以以此为起点，继续深入远航。

在UfqiFina有福金融，我们提供了外汇买卖的决策参考数据。
https://ufqi.com/index.jsp?mod=financeforex&act=&tit=理财服务所

UfqiFina有福金融-外汇市场

这是温习经济学著作的第二十一篇习作，之前的各篇附列如下。

  1. 投资人的终极修炼手册-2：在股票市场熊市中赚钱：外汇买卖， https://ufqi.com/blog/profit-method-in-bear-market-forex/
  2. 投资人的终极修炼手册：在股票市场熊市中赚钱, https://ufqi.com/blog/profit-method-in-bear-market/
  3. 写写金融证券市场盈利性止盈的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-stop-for-win/
  4. 有福金融UfqiFina新增股票基金日胜率周胜率指标， https://ufqi.com/blog/ufqifina-add-weekly-win-percent/
  5. 关于股市预测股票价格随机游走与有效市场假说， https://ufqi.com/blog/stock-price-at-random-stochastic/
  6. 写写股神沃伦巴菲特知遇恩师贵人本杰明格雷厄姆, https://ufqi.com/blog/buffett-with-teacher-graham/
  7. 写写股神沃伦巴菲特的三种投资组合和三类投资资产， https://ufqi.com/blog/buffett-asset-group-and-class/
  8. 写写股神沃伦巴菲特如何选股择时寻找企业界学霸， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-principles-to-business/
  9. 写写沃伦巴菲特致股东信中企业的实际实质内含内在价值， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-intrisic-business-value/
  10. 金融证券市场保护性止损的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-to-stop-losing/
  11. 经济周期论兼议称傲股票牛市熊市的秘密， https://ufqi.com/blog/economic-cycles-and-profits-in-stock/
  12. 国债与信用货币， https://ufqi.com/blog/treasure-credit-money/
  13. 理性经济人在边际上做选择， https://ufqi.com/blog/economic-selection-on-margin/
  14. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-4， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-buffett/
  15. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-3， 
    https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-yale/
  16. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-2 ， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-cic/
  17. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/
  18. 治大国若过小家——写写王朝兴衰更替背后的经济账， https://ufqi.com/blog/political-reform-country-vs-home/
  19.  写写存款利率贷款利率和负利率， https://ufqi.com/blog/captial-rate-and-minus-rate/
  20. 写写1929年美国经济大萧条与2020年美国股市大跌， https://ufqi.com/blog/us-1929-economic-crisis-2020-stock-shock/

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投资人的终极修炼手册-2：在股票市场熊市中赚钱：外汇买卖

发表于2023-07-02由Wadelau

金融市场有三驾马车：股债汇——股票、债券和外汇。

与股票和债券显著不同的外汇，它直接买卖的是另外一种“货币”。无论是股票、债券还是其他形式的金融资产，最终都涉及到变现——变成现金。外面买卖直接操作的就是现金，从这个意义上说，它的流通性更强、便利性更好。

之前一篇讨论如何在股票市场熊市时赚钱，列举了一些非常规措施：

WIN-1： 在股票市场熊市中通过做空卖空来获利；
WIN-2： 转战其他地区非熊市市场进行做多买多而获利；
WIN-3：寻找其他非股票资产标的物：
WIN-3.1： 贵金属：如黄金及其期货的买卖；
WIN-3.2： 大宗商品及期货： 如工业金属制品、原油、大豆、棉花等；
WIN-3.3： 债券：买卖债券：低风险、低收益资产；
WIN-3.4： 外汇买卖：高风险、高收益市场；
WIN-4. 人类最后的希望：在熊市中寻找逆势上涨的股票。

本节我们继续讨论外汇市场的买卖，主要是因为这个市场相对小众，却又体量巨大、充满神秘与诱惑（2019 年全球外汇日交易量达到 6.6 万亿美元，超过同期纽约证券交易所200多倍！ https://ufqi.com/news/ulongpage.9101.html?tit=如何炒外汇: 外汇交易入门 ）。

这是温习经济学著作的第二十篇，其余之前的十九篇，请参考文末的链接。

Fig.1 股票外汇市场与经济规律，Xenxin@ufqi, 202306

从宏观的角度来看，股票市场与外汇市场是此消彼长的互补关系，两者交互波浪式地起伏构成一个相对完整的经济周期。如上图所示，在一个经济发展周期中，始终伴随着经济走好过热与经济转弱衰退的矛盾，始终存在通货膨胀与通货紧缩的轮换，也始终有货币在外汇市场上的走强与走弱的转变。

从经济发展规律与股票市场和外汇市场相结合的角度来看，当经济发展走好态势不断加强时，随之而来的就是通货膨胀，处理通货膨胀是个棘手的问题，杀手锏就是对货币进行加息——提高存贷款利率，对过热的经济活动进行降温，减少投资行为。

伴随货币加息的将是股市下跌，而且是正相关关系，越加息股价跌得越是厉害。如影随形的，像是硬币的另一面，加息后的货币在外汇市场开始走强。随着加息，投资减少，外贸竞争力减弱，经济活跃度降低，逐渐由过热转为平淡。由于复杂而混沌的经济社会活动，各种统计数据的滞后性，经济逐渐由平淡转为冷场，甚至是萧条。经济预期不好，股市进一步地下跌。

分析至此，一个完整的经济周期已经走完了上半场加息流程，经济活动降至冰点，需要否极泰来，开启货币降息周期。货币降息，直接导致企业融资成本降低，利润增加，财务报表好看，直接触发股市上涨；与此同时，货币降息，在外汇市场货币走弱，间接地增强了外贸竞争力。两者共同发力，提振经济，持续向好。

一路向上向好，进一步地刺激股市继续上扬，不可避免地走入过热、通货膨胀。
经济周期管理，从这一层面来看，正如美联储前主席阿兰格林斯潘所言（ https://ufqi.com/news/ulongpage.8612.html?tit=美联储主席格林斯潘回忆录——动荡年代：勇闯新世界[有图] ），实质上她更像是一门艺术，而不是技术，平稳平滑的经济态势，多一分则嫌多，少一分则嫌少。

根据以上描述，我们可以大致获知，2023年6月，
美国经济发展处于货币加息周期的末期，伴随着美元走强，美股下跌，经济在陷入衰退的边缘；
日本经济发展处于货币降息周期的末期，伴随着日元走弱至历史低位，日本股票上升到历史高位，经济在不断累积向上想好的态势，有进入通胀的风险；
中国经济发展态势，大致处于加息的末期未完和降息的早期酝酿的时段，一个相对模糊的地带——经济明显衰退，股市低迷，货币外汇市场也走弱——四不像的境地。
欧元区与英国，大致周期基本同美国有相似的震荡周期，时间上或有滞后或超前，幅度上或有高有低，但整体趋势上都相差不大，2023年6月整体来看，也处于货币加息的末期。

基于以上分析，很容易得出货币利率至关重要，甚至成为经济发展的重要引擎，无论是拯救陷入低迷衰退的经济时的降息，还是抑制过热过快发展时的加息，似乎都是灵丹妙药。这种认识从基本原理上说是对的，但是，成人的世界没有简单而容易的事，外汇市场不只是关乎利率，还包括如下重要的影响因子：
A. 经济发展综合实力（Economic performance）
B. 地缘政治时态（Geopolitical sentiment）
C. 短期价格投机逐利操作行为（Price speculation）

这些都是会在一定程度上影响一种货币在外汇市场上的整体表现。
直白地说，外汇市场就是遴选竞争出“最值钱”的钱，随着时间推移可能在多种候选货币之间轮换更替。说经济发展综合实力，可能有点抽象，可以用一个例子来进一步地解释。比如某种货币利率，由于是政府当局（央行）官方决定的，为了某些目的，一国政府可能将利率提高到超乎寻常的高，比如20%，但同时其通货膨胀率是30%，则这么高的利率并不足以引起外汇市场上的竞买者的追逐。

地缘政治时态同样是影响外汇市场的重要因素之一，一种摇摇欲坠的政局下的货币，旦夕不保，怎么可能不引起大批抛售者争先恐后的出逃？一种被严格行政管制汇率和复杂苛刻兑换流程的货币，怎么能获得外汇市场投资人的青睐？
在利率之外的第三种主要因素是短期的价格投机者的市场炒作，虽然外汇市场没有集中统一的中心市场，但一些新闻热点可能小部分地影响到外汇市场参与者采取集体行动，无论是买方还是卖方，一旦供需失衡，在这个高度自由化的市场中，必然引起价格变动。价格变动的局面真是短期投机者所预期的结果。曾经令人闻风丧胆的美国金融大鳄的乔治索罗斯袭击东南亚金融市场的案例应该是极好的例子。
循此往复、动荡不已，像平静的海面上实际上一直是后浪逐前浪，而没有绝对的镜面水平效果。

补充: 金融市场的四种进行投资活动的角色：
(时间上短期价格炒作投机者) Speculators play one of four primary roles in financial markets,
along with hedgers (风险对冲投资者), who engage in transactions to offset some other pre-existing risk,
arbitrageurs （空间上市场间套利者） who seek to profit from situations where fungible instruments trade at different prices in different market segments,
and investors (基于价值中长期投资者) who seek profit through long-term ownership of an instrument’s underlying attributes.

Last but not least, 最后一点要强调论述的是参与外汇市场重要前提条件之一是汇率市场化浮动和自由换汇，也即一国的货币应该是 可自由兑换货币。

世界上已有67个国家和地区接受了《国际货币基金协定》中关于货币自由兑换的规定，也就是说，这些货币被认为是自由兑换的货币。主要有：美元、欧元、 日元、英镑 、瑞士法郎、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、港元、加拿大元、澳大利亚元、新西兰元、新加坡元等。截至2023年6月，中国人民币元，还不是可自由兑换的货币。人民币汇率是管制下的有限浮动，外汇兑换是一定幅度管制内的限额兑换。

显然，以目前的情况，在中国持有人民币资产，要参与外汇市场交易的话，是存在一定的障碍的。在下一个章节里，我们希望从实操层面进一步探析外汇市场的各种细节。
结合有福金融UfqiFina的外汇市场数据，做更多的实例分析与解读： https://ufqi.com/index.jsp?mod=financeforex&act=&tit=理财服务所 。

这是温习经济学著作的第二十篇习作，之前的各篇附列如下。

  1. 投资人的终极修炼手册：在股票市场熊市中赚钱, https://ufqi.com/blog/profit-method-in-bear-market/
  2. 写写金融证券市场盈利性止盈的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-stop-for-win/
  3. 有福金融UfqiFina新增股票基金日胜率周胜率指标， https://ufqi.com/blog/ufqifina-add-weekly-win-percent/
  4. 关于股市预测股票价格随机游走与有效市场假说， https://ufqi.com/blog/stock-price-at-random-stochastic/
  5. 写写股神沃伦巴菲特知遇恩师贵人本杰明格雷厄姆, https://ufqi.com/blog/buffett-with-teacher-graham/
  6. 写写股神沃伦巴菲特的三种投资组合和三类投资资产， https://ufqi.com/blog/buffett-asset-group-and-class/
  7. 写写股神沃伦巴菲特如何选股择时寻找企业界学霸， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-principles-to-business/
  8. 写写沃伦巴菲特致股东信中企业的实际实质内含内在价值， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-intrisic-business-value/
  9. 金融证券市场保护性止损的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-to-stop-losing/
  10. 经济周期论兼议称傲股票牛市熊市的秘密， https://ufqi.com/blog/economic-cycles-and-profits-in-stock/
  11. 国债与信用货币， https://ufqi.com/blog/treasure-credit-money/
  12. 理性经济人在边际上做选择， https://ufqi.com/blog/economic-selection-on-margin/
  13. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-4， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-buffett/
  14. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-3， 
    https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-yale/
  15. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-2 ， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-cic/
  16. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/
  17. 治大国若过小家——写写王朝兴衰更替背后的经济账， https://ufqi.com/blog/political-reform-country-vs-home/
  18.  写写存款利率贷款利率和负利率， https://ufqi.com/blog/captial-rate-and-minus-rate/
  19. 写写1929年美国经济大萧条与2020年美国股市大跌， https://ufqi.com/blog/us-1929-economic-crisis-2020-stock-shock/

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投资人的终极修炼手册：在股票市场熊市中赚钱

发表于2023-06-17由Wadelau

证券市场投资，如果遇上牛市（Bull Market）是令人愉快的娱乐模式。在股票市场牛市向上走势时，只要买入一支指数基金，尤其是宽基指数，随着大盘走势即可获得不菲的收益。
所以，在牛市中，几乎所有投资人都能够分享到经济健康向上发展的红利，赚得盆满钵满的。

令人遗憾的是，证券市场也像天气一样，有阳光明媚风和日丽的好天气，也有阴霾灰暗风急雨骤的时候。股票市场有牛市，也有熊市（Bear Market），尤其是中国国内A股市场，多数情况下是熊市长而牛市短，而不是像发达国家如欧美股票市场，通常是牛市长而熊市短。
更令人沮丧的是，中国国内股票市场，在熊市长而牛市短的情况下，一般情况下不允许小散户做空买空操作，不像发达国家如欧美股票市场，无论熊市牛市，都可以买空做空。

在熊市中赚钱，很难，而且又是每一个投资人不得不修习的功课。美国股神沃伦巴菲特曾经引以为豪地说，他的证券市场的投资及持仓，在熊市中表现要比在牛市中更好。这背后大致是说，熊市中那些高质量的标的物更能抗跌，甚至在大跌的走势下，少跌或者不跌。由此可见其独到的选股眼光。

显而易见的，尽管在熊市中赚钱很难，但我们又不得不逆风飞扬，因为我们不能在熊市阶段停止各项开支，暂停各项必需的消费活动。既然股神沃伦巴菲特可以在熊市中少亏不亏甚至小赚，那么我们有必要梳理一下，在熊市中到底有哪些方法可以帮忙我们渡劫。
这是温习经济学著作的第十九篇，其余之前的十八篇，请参考文末的链接。

开始之前，我们有必要认清一下证券市场的大盘走势，何为牛市，何为熊市。
通常情况下，当股票市场从最近一个低点连续上涨超过20%时，其走势就被认为是进入“技术性牛市”。相反地，当股票市场从最近的一个高点连续下跌超过20%时，其走势被认为是进入“技术性熊市”。

写这篇Blog时，2023年6月中旬，美国纳斯达克指数（Nasdaq）从2023年初低点一路上涨超过20%， 被认为目前处于牛市阶段。与此相似，但进步较慢的美国标准普尔标普指数，也随后从最近的低点连续上涨超过20%，几乎同步进入牛市阶段。
对应的，中国上证综指指数，从年初到现在，没有较大幅度的上涨，也没有较大幅度的下跌，属于震荡下行阶段，既不是熊市，也不是牛市阶段。中国深证成指指数，则是一路下行，属于熊市阶段。
另外，可以依靠WMA30周周线的走势可以判断股票市场的走势及阶段。

当获知某一证券市场是熊市阶段时，大致有如下非常措施可以获利。

WIN-1. 股票熊市中通过融券做空买空来获利

这是华尔街神童斯坦韦恩斯坦（Stan Weinstein）所推崇的方法（ https://ufqi.com/news/ulongpage.3377.html?tit=称傲牛熊市的秘密：目录及前言 ），如果你发现股票大盘走势是熊市，就可以大胆地通过融券做空来实现获利。直白地说，就是项经纪商借入一定量股票，在股票市场上以A价格卖出。由于预期该股票会随熊市下跌，过一段时间后，再在市场上以较低价格B买入该股票，并还回给经纪商，（A-B）的价差就是获利部分。

这与牛市中买入上涨阶段的股票是完全逆向操作，正如同牛市和熊市是完全相反的一样。
普通投资人默认的操作就是买入操作，在证券市场默认的是“买多”——因为看多看涨而买入。
而卖空则属于非常规操作，投资人因为看空看跌而买入。
这样的操作在欧美发达市场几乎每个投资者都可以进行买空操作，但在中国国内市场小散户却没有资格进行买空操作。即便是大的投资者进行买空操作时，也背负一定的审查合规风险；买空做空似乎只是中国少数人的特权操作。直到最近几年，甚至发股票市场评论，嘴上唱空，建议做空买空都不被允许。由此可见，国内证券股票市场已经扭曲畸形到何种程度。

WIN-2. 寻找其他地区非熊市证券股票市场

既然当下的股票证券市场是熊市，可以将眼光放大到全球其他地区的证券股票市场，看看是否有正处于牛市阶段的股票市场。如果别处有牛市，可以设法参与其中获利。

理性的投资人应该多数会认同周期波动，不在当下已经是熊市的股票证券市场为寻找微利而冒巨大的风险。
随着全球化的经济和社会发展，一国的股票证券市场处于熊市，而其他国家的证券股票市场可能处于牛市中。因此，如果发现当下的股票市场是熊市而其他地区有牛市同期存在，毫无疑问的是，理性的投资人应该果断地清仓熊市中的股票资产，转而投向处于牛市的其他地区的股票证券市场。
尤其是地区差异大、距离远、社会和经济结构迥异的股票市场，其分别处于牛市和熊市的情形就可能是普遍现象。
如2023年5月，中国国内证券市场是熊市，而同期美国股市、日本股市是牛市的初期。

如果当下的股票证券市场允许自由地做空卖空，也可以考虑在其中逆向做空操作，参考WIN-1.

WIN-3. 选择其他非股票标的的可投资资产

既然股票市场是熊市，如果无法做空买空进行获利，可以选择的就是出走，不再参与其中。
出走当下处于熊市的证券股票市场，除了选择其他地区的牛市股票市场之外，还可以选择金融市场其他的资产标的。毕竟在股票之外，还有其他金融资产具备很好的流动性，也具有一定的波动性和周期性，利用这些非股票资产的波动，同样地可以获利。
在股票证券市场之外寻找可以替代的可投资资产：贵金属、大宗商品期货、债券、外汇等。以下分别阐述一下。

WIN-3-1. 贵金属

贵金属，尤其是黄金具有天然的货币属性，因此也具有金融属性，可以视为某种“证券”。
写此文时，炒黄金依然是大多数投资人面对经济危机或者世界动荡局势时的优先选择。各种偶发的国际政治事件以及持续不断的黄金消费，促使国际金价在一段时间内有较大的波动，这种波动从而为投资获利带来可能。
比如纽约黄金CFD报价最近几年一直处于高位. 纽约黄金CFD从2018年3月的1167点上升到2020年8月的2089点，几乎是翻倍的行情。目前黄金报价在1979点左右，属于高位震荡。
从较长周期来看，黄金处于高位，顺势下跌的概率要大于继续突破前高的概率，至于再次地在1-2年内翻倍到4000点，其概率几乎是零。

所以，如果遇上当下股票市场是熊市的话，现在转投贵金属市场，黄金如果允许做空卖空的话，现在应该是个机会。

WIN-3-2. 大宗商品期货

大宗商品期货与贵金属差不多性质，由底层实物资产支持的金融资产，具有很好的流动性。大宗商品包括金属制品白银、黄铜、铝锭、铅块、螺纹钢等等除了黄金之外的一种或几种的组合；也包括如重要、主要工业原料石油、大豆、棉花等等。

大宗商品与股票证券市场有一定的关联性，如经济疲软，则工业原料可能走低。但大宗商品也有一定的季节性、周期性，同样也会伴随偶发经济、政治事件而产生波动。伴随着这些波动，可以参与其中择时而动，从中获利。大宗商品除了期货，还可以通过购买由期货封装起来的场外基金的方式来进行投资。

始发2022年2月的俄罗斯侵略乌克兰战争，一度导致世界石油危机，从而导致WTI纽约原油CFD的报价从2020年4月的19点一路攀升到2022年5月的115点。导致的结果是两年的时间内，上涨了6倍之多。

同样的资产标的，伴随着俄罗斯侵略乌克兰的侵略战争结局逐渐明朗化——邪恶的侵略者必败，英勇的乌克兰人民在全世界的民主正义的支持下必将取得最终的抗战胜利。WTI纽约原油CFD的报价从2022年6月的120点，一路下跌到2023年6月的71点，用了差不多一年的时间，近乎腰斩。

在这场因为侵略战争引起的世界原油报价波动中，如果早期按节奏买多，而后期买空，将会获利丰厚。如果真赚了不少，记得捐助一下乌克兰——正义会迟到，但不会缺席。

WIN-3-3. 债券

传统意义上金融证券市场有三驾马车——股债汇——股票、债券和外汇。

股票、债券和外汇 都和经济发展态势密切相关。当股票市场疲软走熊市时，很可能债券市场和外汇也会同频共振，这是投资人需要识别的。
如果三者不是协同发展，可以通过在股票市场熊市时，转向购买债券以获利。

不过相比股票市场的获利，债券市场的波动相对较小，风险也较低，获利也没有那么丰厚。对于我们立志获取超额、超过社会平均投资收益水平的投资人来说，债券收益实在不是理想的标的物。

企业借债的债券融资通常成本在10~15% 左右，因此很难通过二级市场的债券获得超过10%的收益，这对于希望年化收益率在15%以上，甚至20%的投资人来说，债券是在荒年的保本的无奈之举。
即便是低风险的债券，也不是无风险，踩雷踏上债务违约在经济形势不好的年份也时有发生。

WIN-3-4. 外汇买卖

如前所述，股债汇是最主要的金融资产、金融市场，我们计划另辟一个章节来阐述外汇买卖操作。
外汇市场可能是一个比股票证券市场更大的市场。
这个大市场，可能市场总量大，也可能为投资人带来更大的收益。
外汇市场与股票市场有诸多不同，但门槛稍微高点是不争的事实。

WIN-4. 人类最后的希望：在熊市中寻找逆势上涨的股票

明知山有虎，偏向虎山行。在熊市中寻找脱颖而出的逆势上涨的“金子”。
最小的概率，最大的风险，最无奈的选择。
凡事都有例外，我们通过 UfqiFina有福金融就发现在熊市中，也能获得不错的表现的股票和基金。

比如在过去的三年中，中国的股票证券市场经过先牛后熊的一个大致过程，而基金 创金合信中证红利低波动指数A-005561 却是一路上扬，几乎没有太明显的下跌回调过程。

https://ufqi.com/index.jsp?mod=financefund&act=fundChart&icode=005561&dataTimeType=weekly&predictType=1&tit=创金合信中证红利低波动指数发起式证券投资基金A类-005561

在UfqiFina有福金融，我们监测全市场的股票型基金，目的是就要找出这样的种子选手金色的标的，类似的还有基金如 国金量化多因子股票A-006195。

他们就属于金融市场的“画线派”，收益率走势就是一路向上的近似直线，在获得高收益的同时保持高度的稳定——他们是令人尊敬的对手、让人敬慕的高手。

这是温习经济学著作的第十九篇习作，之前的各篇附列如下。

  1. 写写金融证券市场盈利性止盈的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-stop-for-win/
  2. 有福金融UfqiFina新增股票基金日胜率周胜率指标， https://ufqi.com/blog/ufqifina-add-weekly-win-percent/
  3. 关于股市预测股票价格随机游走与有效市场假说， https://ufqi.com/blog/stock-price-at-random-stochastic/
  4. 写写股神沃伦巴菲特知遇恩师贵人本杰明格雷厄姆, https://ufqi.com/blog/buffett-with-teacher-graham/
  5. 写写股神沃伦巴菲特的三种投资组合和三类投资资产， https://ufqi.com/blog/buffett-asset-group-and-class/
  6. 写写股神沃伦巴菲特如何选股择时寻找企业界学霸， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-principles-to-business/
  7. 写写沃伦巴菲特致股东信中企业的实际实质内含内在价值， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-intrisic-business-value/
  8. 金融证券市场保护性止损的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-to-stop-losing/
  9. 经济周期论兼议称傲股票牛市熊市的秘密， https://ufqi.com/blog/economic-cycles-and-profits-in-stock/
  10. 国债与信用货币， https://ufqi.com/blog/treasure-credit-money/
  11. 理性经济人在边际上做选择， https://ufqi.com/blog/economic-selection-on-margin/
  12. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-4， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-buffett/
  13. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-3， 
    https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-yale/
  14. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-2 ， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-cic/
  15. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/
  16. 治大国若过小家——写写王朝兴衰更替背后的经济账， https://ufqi.com/blog/political-reform-country-vs-home/
  17.  写写存款利率贷款利率和负利率， https://ufqi.com/blog/captial-rate-and-minus-rate/
  18. 写写1929年美国经济大萧条与2020年美国股市大跌， https://ufqi.com/blog/us-1929-economic-crisis-2020-stock-shock/

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書中自有黃金屋書中自有顔如玉愛自己悅己容2nd愛自己悅己容

写写金融证券市场盈利性止盈的重要性

发表于2023-05-22由Wadelau

此前我们连续地温习经济学的经典著作，或者大师级证券市场的操作风格，并逐渐获悉在中国金融证券市场有七亏二平一赚的说法。国外的金融证券市场股民是赔是赚数据似乎不多，但从股神巴菲特口中得知，大多数基金经理的业绩跑不赢标普500的被动指数型基金的业绩。可以想象，散户或者中小型私人投资者虽然数量众多，但资金量少、研究力量薄弱等客观因素是明显的短板，这些弱势很难保证散户投资者能从证券二级市场分到一杯羹。

在一年多前的2022年3月，有感于当时的大幅下跌市场，我们总结分析了证券市场断臂割肉止损的文章《金融证券市场保护性止损的重要性》（ https://ufqi.com/blog/security-sell-to-stop-losing/ ）。止损是让投资人少输，如果要赢取更大的收益，仅仅知道止损是远远不够的，还要知道什么时候进行止盈操作，当被投资标的的股票、基金上涨了，什么时候卖出较为合适？

证券股票市场上流传的“赚一把就跑”，“会买的是徒弟，会卖的是师傅”有根据吗？可以据此操作吗？
这篇Blog希望由此展开数据分析，找到正确地止损止盈操作方法，在证券二级股票市场博取更大的收益，毕竟入市不是去打酱油的，不做吃瓜群众，而是要有目标，要赚大钱的。

这是温习经济学著作的第十八篇，其余之前的十七篇，请参考文末的链接。

止损是保命，止盈才是好好活下去赚大钱的招数。网上有无数关于止盈操作的方式方法，如目标法，估值法和趋势图法等。
目标法就是最简单，也是最常用的方法之一，在操作被投资标的之前，设置一个预期达成的目标，比如涨10+%或者20+%就落袋为安，止盈退出。

这种方法有问题吗？不妨我们叠加一层，设若我们将10+%作为止盈线，同时设置如果下跌-10+%就止损，以此为止损线。
经过多轮次的交易后，我们的收益会是多少呢？
要回答基于这样的交易策略，我们经过若干轮交易后的收益多少，需要引入第三个变量，每次投资交易赢的概率——我们假设没有人可以事前100%地赢。说到概率，为了理想化地描述，我们通常拿投掷硬币得出正反面的概率来说明一个随机均等的概率，即50% vs 50%, 硬币落地后，是正面的概率是50%， 背面的亦然。

每一笔交易，我们可能输，也可能赢，如果靠投硬币来决策买入的话，并采取10%作为止盈线，-10%作为止损线，经过若干轮交易后，我们的收益将是零元，Zero, 0.0 没有收益。

如果我们买入时赢的概率扩大到 60%时，我们的收益可能是 2%， 跑输银行定期存款，更是大幅地跑输通货膨胀率。
如果更不幸地，我们买入时，赢的概率降低到 40%时，经过若干次的交易，我们的收益将是亏损， -2%。 这可能是绝大多数投资人的轨迹和历史记录。

假设本金为P（Prime）， 最后收益+本金为FP（Final Prime），止盈线为HS（High-Stop），止损线为LS（Low-Stop），买入时的赢的概率是Y， 可以形成如下三元一次方程式：

FP = P * HS * Y + P * LS * ( 1 – Y )

依据这个方程，我们可以简单地猎取一些常见的止盈线和止损线，以及当此情境下伴随不同输赢概率的收益情况。

止盈线、止损线和输赢概率、收益率数据表

由上图可以观察到，在10%止盈线和-10%或者-15%止损线下，无论输赢的概率是0.4， 0.5 还是0.6， 最终收益多数都在零以下。也就是亏损。“赚一把就跑”的策略即便加上了-10%的止损线，也无法从证券市场上获得正向收益，如果没有-10%的止损线，则是万劫不复的亏损深渊。

下一个随之而来的问题就是，如果要达到股神级的收益目标，年化收益率 20+%， 该如果设置止盈线和止损线呢？

通过查询上表，我们可以看出，如果止盈线设置在 40+%， 止损线在 -5% 或者 -10%时，投资输赢概率在 0.4， 0.5 和 0.6时，可以分别获得13%， 18%， 22% 和 10%， 15% ，20%的最终收益率。
令人无法接受的，同时也是呼应保护性止损重要性的是，如果止盈线40+%， 而同时止损线也设置在 -40+%， 在这种大起大落中，其最终收益可能也是零，没有收益，甚至亏损。

股神沃伦巴菲特近30年年化收益率

从股神沃伦巴菲特的近30年的年化收益率明细表也大致可以看出同样的趋势。在疯涨的年度，放开了疯狂地涨上去，年化多达 57%， 52%等惊人的数据，而负数收益/亏损年份，则数字较小，且概率较低。无怪乎沃伦巴菲特作为本杰明格雷厄姆的学生，都反复强调，安全边际（ the margin of safety ） 是投资最核心的要点 。

从另外一个侧面，这张数据表也提供了线索：市场就是有输有赢，没有人能够一直正收益，连股神沃伦巴菲特也有亏损的年份。在这种谁都可能亏损的情况下，只有在赢时扩大战果，大幅提高止盈线40+%，同时在输时，也大幅提高止损线. 数据模型理论情况下，-5%是警戒线，-10%是生死线。

只有这样，才有可能将最终收益率提升到 10%以上，甚至媲美股神的业绩，10年10%/20%以上（双十经理），或者20年10%/20%以上（双廿十经理）。

回到正题上，第二类止盈线设置的依据是估值法。
也即价值派投资者依据PE/PB、现金贴现模型等指标，当观测到某一被投资标的已经overvalued了即卖出。这一类目较为深奥，涉及到企业分析、财务分析、产业发展、宏观经济、货币政策、时事政治等等。
此类法术，门槛较高，且深不可测，非一般人等可摸门儿而入。

第三类止盈线的设置是投资界的技术图表派常用的。
日线图周线图等等常用的指标，用来在转跌之前的峰顶逃离出来避险，锁定利润，落袋为安。

在 UfqiFina有福金融，我们提供了基于价格线、10周线和30周线的“三线六步法”的交易辅助工具。
三线就是上面提到的三种价格走势曲线，六步是我们在 UfqiFina研发出的基于股神沃伦巴菲特六步择股法而形成的试探性路子 （ http://ufqi.com/go/mod=blog&id=2968&tit=写写股神沃伦巴菲特如何选股择时寻找企业界学霸 ） 。
与此同时，在三线中，买入点和卖出点的设置，又遵循华尔街神童Stan Weinstein的“高买高卖”策略（ https://ufqi.com/news/ulongpage.3374.html?tit=美国华尔街股票资深交易员给投资者的忠告 ），属于价值派和技术派混合而成的策略形态——在选股时，我们遵循价值派，在择时方面我们遵循技术派。

这是温习经济学著作的第十八篇习作，之前的各篇附列如下。

  1. 有福金融UfqiFina新增股票基金日胜率周胜率指标， https://ufqi.com/blog/ufqifina-add-weekly-win-percent/
  2. 关于股市预测股票价格随机游走与有效市场假说， https://ufqi.com/blog/stock-price-at-random-stochastic/
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  4. 写写股神沃伦巴菲特的三种投资组合和三类投资资产， https://ufqi.com/blog/buffett-asset-group-and-class/
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  6. 写写沃伦巴菲特致股东信中企业的实际实质内含内在价值， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-intrisic-business-value/
  7. 金融证券市场保护性止损的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-to-stop-losing/
  8. 经济周期论兼议称傲股票牛市熊市的秘密， https://ufqi.com/blog/economic-cycles-and-profits-in-stock/
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  10. 理性经济人在边际上做选择， https://ufqi.com/blog/economic-selection-on-margin/
  11. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-4， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-buffett/
  12. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-3， 
    https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-yale/
  13. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-2 ， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-cic/
  14. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/
  15. 治大国若过小家——写写王朝兴衰更替背后的经济账， https://ufqi.com/blog/political-reform-country-vs-home/
  16.  写写存款利率贷款利率和负利率， https://ufqi.com/blog/captial-rate-and-minus-rate/
  17. 写写1929年美国经济大萧条与2020年美国股市大跌， https://ufqi.com/blog/us-1929-economic-crisis-2020-stock-shock/

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有福金融UfqiFina新增股票基金日胜率周胜率指标

发表于2023-04-27由Wadelau

在此前的一篇Blog中，我们通过 UfqiFina有福金融的统计数据发现，偏股基金连续正收益天数（连涨天数）与基金实际运营表现，并没有强关联关系。连涨天数更多地表现为一种运气使然的表象，连涨天数、连跌天数并不会导致更好的运营表现或者更差的基金收益水平（ 关于股市预测股票价格随机游走与有效市场假说， https://ufqi.com/blog/stock-price-at-random-stochastic/ ）。

既然已经通过写程序统计出连涨天数，并经过分析得出上述结论，有没有可能再进一步地统计更多的数据出来？比如任意时间段内，某只偏股基金涨了多少天，跌了多少天，这些涨跌天数的累计数是否与基金运营水平有一定的关联关系？
这篇Blog，我们希望就此展开一些实证研究，结合 UfqiFina有福金融新增的日胜率周胜率指标，进行一些讨论。
这是温习经济学著作的第十七篇，其余之前的十六篇，请参考文末的链接。

  1. 基金涨跌统计数据采集
    通过 UfqiFina有福金融 选取了近10年来的偏股基金，以2023年4月21日周五为节点，统计每支基金在近三年内各个交易日的涨跌情况，如果是涨则累积到涨的天数中，相反累计到跌的天数中，然后计算涨的交易日对所有交易日的占比，得出“见涨天数比例”这一数据指标。
    经过一定的数据处理，比如剔除非股票基金（贵金属、货币、债券等），比如排除一年以下时长的，得出如下排名数据.

ufqifina> cat ./fund-stat-days-plus-weekly-3yr-202304.txt | grep -v “AAA” | awk ‘{ if($4>50){print $0;}}’ | sort -k 6 -nr | more
基金代码 / 连涨天数 / 基金名称 / 合计周数 / 见涨周数 / 见涨数占比
014982 12 华安标普全球石油指数证券投资基金(LOF)C类 58 38 0.66
159981 11 能源化工ETF 149 95 0.64
000729 10 建信中小盘先锋股票型证券投资基金A类 149 95 0.64
004350 8 汇丰晋信价值先锋股票型证券投资基金A类 149 94 0.63
000756 10 建信潜力新蓝筹股票型证券投资基金A类 149 94 0.63
517500 10 国泰中证沪港深动漫游戏交易型开放式指数证券投资基金 56 35 0.62
502000 9 500增强 149 92 0.62
165313 8 建信优势LOF 149 92 0.62
162414 13 新机遇LOF 149 93 0.62
160921 8 多策略LOF 149 92 0.62
（第11行）160220 9 国泰民益LOF 149 92 0.62
015364 8 汇丰晋信价值先锋股票型证券投资基金C类 52 32 0.62
001528 8 诺安先进制造股票型证券投资基金 149 93 0.62
590007 10 中邮中证500指数增强型证券投资基金A类 149 91 0.61
515100 8 景顺长城中证红利低波动100交易型开放式指数证券投资基金 139 85 0.61
010349 8 诺安低碳经济股票型证券投资基金C类 122 74 0.61
….

可以从上表数据看出，连涨天数一列，数值范围在 8~~13之间波动，且没有较小的，也没有较大的，比较符合正态分布。
在我们关注的合计周数和见涨周数中，近三年，满数应该在 52 * 3 = 156周， 统计出149周，显然是由于较长的节假日导致的。其中不满149满数的，就是不满三年。
此外，由于不满一年的见涨数可能由于时间较短，无法真实衡量，也从原始数据中剔除。

至此，我们看到，在见涨周数占比一列，从0.61~~0.66范围，数值表示的意思是在每100个交易日/交易周中，有61~~66交易日/交易周都是见涨的。这是投资者所乐见其成的。

2. 涨数比例偏大的基金运营水平数据采集

按照上面的基金涨数比例排名，我们逐一通过 UfqiFina有福金融查询各自的运营业绩，数据收集列在下面。

华安标普全球石油指数(LOF)C-014982-买卖评估 Angle-Degree: -11.9°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 17.4% ⭐⭐⭐⭐☆    稳定与成长: 25.0% ⭐☆☆☆☆    周胜率: 54.7% ⭐⭐⭐☆☆
建信易盛能源化工期货ETF-159981-买卖评估 Angle-Degree: 22.8°   Stage: 1 +2 2023-03-31
年化收益率: 27.5% ⭐⭐⭐⭐⭐    稳定与成长: 58.3% ⭐⭐⭐☆☆    周胜率: 61.6% ⭐⭐⭐⭐⭐
建信中小盘先锋股票A-000729-买卖评估 Angle-Degree: -51.8°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 33.3% ⭐⭐⭐⭐⭐    稳定与成长: 41.7% ⭐⭐☆☆☆    周胜率: 58.5% ⭐⭐⭐⭐⭐
汇丰晋信价值先锋股票A-004350-买卖评估 Angle-Degree: 53.9°   Stage: 2 +13 2023-04-19
年化收益率: 18.5% ⭐⭐⭐⭐☆    稳定与成长: 66.7% ⭐⭐⭐⭐☆    周胜率: 55.3% ⭐⭐⭐⭐☆
建信潜力新蓝筹股票A-000756-买卖评估 Angle-Degree: -48.0°   Stage: 4 +1 2023-02-21
年化收益率: 30.6% ⭐⭐⭐⭐⭐    稳定与成长: 41.7% ⭐⭐☆☆☆    周胜率: 58.5% ⭐⭐⭐⭐⭐
国泰中证沪港深动漫游戏ETF-517500-买卖评估 Angle-Degree: 67.7°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 72.8% ⭐⭐⭐⭐⭐    稳定与成长: 50.0% ⭐⭐⭐☆☆    周胜率: 52.4% ⭐⭐☆☆☆
西部利得中证500指数增强A-502000-买卖评估 Angle-Degree: 2.3°   Stage: 3 +1 2023-04-18
年化收益率: 15.8% ⭐⭐⭐⭐☆    稳定与成长: 50.0% ⭐⭐⭐☆☆    周胜率: 56.6% ⭐⭐⭐⭐☆
建信优势动力混合(LOF)-165313-买卖评估 Angle-Degree: -7.4°   Stage: 4 +1 2023-03-31
年化收益率: 14.7% ⭐⭐⭐☆☆    稳定与成长: 16.7% ⭐☆☆☆☆    周胜率: 54.1% ⭐⭐⭐☆☆
华宝新机遇混合(LOF)A-162414-买卖评估 Angle-Degree: 5.7°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 6.3% ⭐⭐☆☆☆    稳定与成长: 83.3% ⭐⭐⭐⭐⭐    周胜率: 54.1% ⭐⭐⭐☆☆
大成多策略混合(LOF)A-160921-买卖评估 Angle-Degree: 14.0°   Stage: 1 +1 2023-03-31
年化收益率: 13.4% ⭐⭐⭐☆☆    稳定与成长: 50.0% ⭐⭐⭐☆☆    周胜率: 56.6% ⭐⭐⭐⭐☆
（第11行）国泰民益混合(LOF)A-160220-买卖评估 Angle-Degree: 1.1°   Stage: 3 +12 2023-04-25
年化收益率: 8.6% ⭐⭐☆☆☆    稳定与成长: 83.3% ⭐⭐⭐⭐⭐    日胜率: 55.1% ⭐⭐⭐⭐☆
汇丰晋信价值先锋股票C-015364-买卖评估 Angle-Degree: 53.3°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 21.7% ⭐⭐⭐⭐⭐    稳定与成长: 50.0% ⭐⭐⭐☆☆    周胜率: 50.8% ⭐☆☆☆☆
诺安先进制造股票-001528-买卖评估 Angle-Degree: 68.4°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 20.9% ⭐⭐⭐⭐⭐    稳定与成长: 66.7% ⭐⭐⭐⭐☆    周胜率: 55.3% ⭐⭐⭐⭐☆

上述这些数据可以通过 UfqiFina有福金融 https://ufqi.com/?mod=finance , 输入相应的代码随时可以检索并验证。不过可能“近三年”的前置查询可能导致不同月份查询的数据略有不同。

此外，由于算法不同，第一节中采集到数据，周胜率是按流水每五个交易日采集一次，未考虑到周末及节假日，而第二节中采集到的数据，是按自然周采集，纳入了周末及节假日，因此数据上略有差异，但应该趋势上是一致的。

3. 数据分析：见涨数比例大的基金运营水平高

整体上粗略地看，涨数比例较大的偏股基金，都取得了非常好的业绩。9/13的年化收益率都在四星以上评级（ 70%比例 ）。
除了第八名（165313）没有获得四星评级外，其余各个基金都至少取得了一项四星及以上评级。而即便是第八名，没有评上四星评级，但也有近三年 14.7%的年化收益率，这也足以击败其他大多数各类基金。

而年化收益率最低的第九名（162414）也有 6.3%，也已经是不错的业绩了。同时其稳定与成长指标被评为五星，说明其控制下跌及波动能力超强。这是厌恶风险群体投资者的心头好。

在上述13个例子基金中，其中被评为双四星以上的，有7支基金， 占比 7/13，54%；双五星的有3支，占比 3/13，23% 。 这些大比例优质基金应该远远超过以其他条件晒出的基金组合来 。

基于上述数据分析，大致可以得出小结：见涨天数较大的基金，通常能够获得较高的年化收益率，其中 70% 的概率会排在top 10%以内——四星评级。
如果再叠加上稳定与增长指标在四星以上，那几乎是稳赢/躺赢的投资标的物，几乎媲美无风险收益的绝佳股票投资组合。

目前，UfqiFina有福金融已经在基金行情K线图中增加了 日胜率 和 周胜率 指标。

4. 反例数据：见涨数比例小的基金业绩水平也差

以上三节小结见涨天数比例大的基金，运营水平高业绩好。只比对排名靠前的数据有一定的说服力，还需要反例数据来进一步地印证这个说法。下面是根据第二节的统计口径得出的排名靠后的基金列表。同时我们也在 UfqiFina有福金融里查询了数个基金的业绩评分与评级。

ufqifina> cat ./fund-stat-days-plus-weekly-3yr-202304.txt | grep -v “AAA” | awk ‘{ if($4>50){print $0;}}’ | sort -k 6 -n | more
基金代码 / 连涨天数 / 基金名称 / 合计周数 / 见涨周数 / 见涨数占比
012884 6 华夏港股通精选股票型发起式证券投资基金(LOF)C类 87 31 0.36
014382 5 博时国企改革主题股票型证券投资基金C类 69 25 0.36
560600 5 方正富邦中证医药及医疗器械创新交易型开放式指数证券投资基金 56 20 0.36
012804 6 广发恒生科技指数证券投资基金(QDII)A类 82 30 0.37
513180 6 恒指科技 94 35 0.37
513580 6 HS科技 94 35 0.37
513980 7 科技港股 89 33 0.37
013031 8 民生加银中证800指数增强型发起式证券投资基金A类 76 29 0.38
013127 6 汇添富恒生科技指数型发起式证券投资基金(QDII)A类 72 27 0.38
013926 7 易米国证消费100指数增强型发起式证券投资基金A类 69 26 0.38
（第11行）013940 5 东吴医疗服务股票型证券投资基金A类 60 23 0.38
014758 5 民生加银医药健康股票型证券投资基金C类 63 24 0.38
159605 6 中概互联ETF 69 26 0.38
159740 6 恒生科技ETF 94 36 0.38
159741 6 恒生科技ETF基金 93 35 0.38

见涨天数比例较低的列表中，连涨天数在5~8之间，明显低于排名靠前的一组基金。
同时，这个列表中的比例在 0.36~0.38之间，也是大幅低于排名靠前的那组。
值得注意的是，这一组基金几乎没有拉满“近三年” 149周的情况，说明在1-2年间的居多。而最近1-2年，恰是疫情最紧要的两年，可能业余社会大环境有密切的关系。这也同时体现了基金经理控制回撤的水平。

这些排名靠后的基金的业绩水平查询列表如下。

华夏港股通精选股票发起式(LOF)C-012884-买卖评估 Angle-Degree: -11.9°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: -7.7% (Fail)❌    稳定与成长: 8.3% (Fail)❌    周胜率: 42.7% (Fail)❌
博时国企改革股票C-014382-买卖评估 Angle-Degree: -11.3°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: -2.9% (Fail)❌    稳定与成长: 0.0% (Fail)❌    周胜率: 36.8% (Fail)❌
方正富邦中证医药及医疗器械创新ETF-560600-买卖评估 Angle-Degree: -18.8°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: -16.3% (Fail)❌    稳定与成长: -16.7% (Fail)❌    周胜率: 38.1% (Fail)❌
广发恒生科技ETF联接(QDII)A-012804-买卖评估 Angle-Degree: 3.4°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: -1.3% (Fail)❌    稳定与成长: 8.3% (Fail)❌    周胜率: 41.3% (Fail)❌
华夏恒生科技ETF(QDII)-513180-买卖评估 Angle-Degree: 4.0°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: -0.1% (Fail)❌    稳定与成长: 8.3% (Fail)❌    周胜率: 41.3% (Fail)❌
景顺长城中证港股通科技ETF-513980-买卖评估 Angle-Degree: 3.4°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 1.7% ⭐☆☆☆☆    稳定与成长: 16.7% ⭐☆☆☆☆    周胜率: 43.4% (Fail)❌
民生加银中证800指数增强发起式A-013031-买卖评估 Angle-Degree: 2.3°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: -0.1% (Fail)❌    稳定与成长: 8.3% (Fail)❌    周胜率: 40.5% (Fail)❌

几乎不用更多的数据了，我们可以直观上一目了然地看到，见涨天数比例排名靠后的各个基金，UfqiFina有福金融的各项指标的评级与评分，都是不及格。甚至连特例都没有。这种高度地统一的指向性数据已经与基金运营水平和业绩形成了强关联关系。

小结全文： 见涨天数较大的基金，通常能够获得较高的年化收益率、较稳定地逐月逐年增长，其中 70% 的概率会排在top 10%以内——四星评级。
如果不能选出金子，至少见涨天数比例指标数据，可以帮投资者过滤筛除掉可能陷入大坑的基金。尤其是那些深陷连续下跌阶段的不良基金，从而实现稳健的基金成就了稳健的经理，稳健的基金经理成就了稳健的投资人。
稳健的投资人集结起来，托起 UfqiFina有福金融 投资平台。

友情提示：过往业绩不代表未来收益；市场有风险, 投资需数点. 安全无边际, 流泪抹鼻涕。

“过往业绩不代表未来收益”其实是一句正确的废话，类似于“常胜将军也可能吃败仗”，“优秀毕业生也可能落穷”，“六月天里也可能飞雪”…. , 哲学之所以管得住物理学，也管得住生物学，就是凡事都有特例的说法——这恰是生物学较为明显的特征。

毕竟，投资是面向未来的，基于概率的，如果押注一场至关重要的的战役，是选派“常胜将军”出征，还是随机派一名普通校尉迎敌？
这时候讲“过往业绩不代表未来收益”，显然是毫无意义的。对投资人来说，每一笔投资不都是刃不见血的杀戮吗？只是肉身的替身是腰包里的真金白银。

股神沃伦巴菲特选择标的物的六点原则、四大标准、三要素，每一种提法，都是以“持续稳定获利”为前提——这就是“过往业绩”。同时他在讲述企业内在实质价值时做的类别，优秀学生和劣等学生，也是看的“过往业绩（成绩）”（ http://ufqi.com/go/mod=blog&id=2968&tit=写写股神沃伦巴菲特如何选股择时寻找企业界学霸 ）。

相反地，面向未来的基于概率的投资行为，不看过往业绩，看什么呢？抓阄？看眼缘面相？跟着感觉走？

即便是一个自己深知熟会的行业/领域/商业模式的投资标的，也需要一个靠谱的管理层去落地执行，还是需要看看候选管理层的“过往业绩”。

这是温习经济学著作的第十七篇习作，之前的各篇附列如下。

  1. 关于股市预测股票价格随机游走与有效市场假说， https://ufqi.com/blog/stock-price-at-random-stochastic/
  2. 写写股神沃伦巴菲特知遇恩师贵人本杰明格雷厄姆, https://ufqi.com/blog/buffett-with-teacher-graham/
  3. 写写股神沃伦巴菲特的三种投资组合和三类投资资产， https://ufqi.com/blog/buffett-asset-group-and-class/
  4. 写写股神沃伦巴菲特如何选股择时寻找企业界学霸， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-principles-to-business/
  5. 写写沃伦巴菲特致股东信中企业的实际实质内含内在价值， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-intrisic-business-value/
  6. 金融证券市场保护性止损的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-to-stop-losing/
  7. 经济周期论兼议称傲股票牛市熊市的秘密， https://ufqi.com/blog/economic-cycles-and-profits-in-stock/
  8. 国债与信用货币， https://ufqi.com/blog/treasure-credit-money/
  9. 理性经济人在边际上做选择， https://ufqi.com/blog/economic-selection-on-margin/
  10. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-4， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-buffett/
  11. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-3， 
    https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-yale/
  12. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-2 ， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-cic/
  13. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/
  14. 治大国若过小家——写写王朝兴衰更替背后的经济账， https://ufqi.com/blog/political-reform-country-vs-home/
  15.  写写存款利率贷款利率和负利率， https://ufqi.com/blog/captial-rate-and-minus-rate/
  16. 写写1929年美国经济大萧条与2020年美国股市大跌， https://ufqi.com/blog/us-1929-economic-crisis-2020-stock-shock/

    —-
有福金融UfqiFina : https://ufqi.com/finance

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关于股市预测股票价格随机游走与有效市场假说

发表于2023-04-24由Wadelau

2023年4月19日，有福金融UfqiFina发现这个偏股基金连续第16个交易日/25个自然天正数正收益🉐️利，好到几乎不真实，👍景顺长城沪港深精选股票型证券投资基金-000979（ https://ufqi.com/index.jsp?mod=financefund&act=fundChart&icode=000979&tit=）， 2023-03-27~~2023-04-18 。

好奇心驱使，我们想知道一支股票，一支偏股票的基金，可以最多连续多少天正收益？上面这支连续16个交易日正收益的算不算是创造了记录？
更大的话题是，股票价格理论上是随机游走的，为何这个偏股基金连续16次都随机成正数了？在有效市场假说理论基础上，运用图表进行技术分析，进而对股价进行预测是否还有意义？作为股票基本面分析的大师，股神沃伦巴菲特就不止一次地说过，股价预测是毫无意义的（短期股市的预测是毒药， https://ufqi.com/news/ulongpage.8091.html?tit=美国股神沃伦巴菲特致股东公开信–1995年:不会妄想要去预测或是从中获利 ），跟街头地摊上的算命星座卜卦差不多类似的行为。

这篇Blog，我们希望就此进行回顾，展开一些讨论和思考，看看证券市场中基本面分析与技术分析两大流派中针对股价随机游走和有效市场假说的各自说辞。
这是温习经济学著作的第十六篇，其余之前的十五篇，请参考文末的链接。

  1. 偏股基金连续20个交易日正收益是极限，也是运气

网上有资料显示，在股票市场，单支股票连续正收益的天数（连涨天数）大约是40天左右。
基金市场，略有不同，抛开货币基金、债券基金，偏股基金的连涨天数是多少？
我们通过 有福金融UfqiLong 的基金数据，选取了近10年来的偏股基金，以2023年4月21日周五为节点，统计每支基金的连续正收益的天数，然后对数据进行合计排序，大致连涨天数的排行榜就出来了，列表如下：

基金代码 / 连涨天数 / 基金名称
501189 30 嘉实优选
340006 20 兴全全球视野股票型证券投资基金
168301 20 东海祥龙LOF
002871 19 华夏智胜价值成长股票型发起式证券投资基金A类
540009 18 汇丰晋信消费红利股票型证券投资基金
501073 18 华安智联
161037 18 高端制造LOF
….
000513 18 富国高端制造行业股票型证券投资基金A类
510710 17 上50ETF
510680 17 万家50
….
001548 17 天弘上证50指数型发起式证券投资基金A类
540007 16 汇丰晋信中小盘股票型证券投资基金
000979 16 景顺长城沪港深精选股票型证券投资基金
000729 16 建信中小盘先锋股票型证券投资基金A类
（第51行）167003 15 鼎弘LOF
….

相比较基金全市场一万多支基金，3800多支偏股基金，连续正收益天数在15天以上的，近十年来，累计起来也只不过几十支（共51支）），可谓寥寥无几。侧面说明，偏股基金也是随着股票价格不停地上下波动的。
数据也同时可以佐证，即便是在操盘大神基金经理手里，要保持一定的连涨天数，也非常难，更进一步地说明，基金净值随着股价是在做随机游走（ stochastic or random walk ）。

考察排名前五支基金的最近三年表现，情况并非预期那样理想，反而远低于市场平均水平:
嘉实产业优选混合(LOF)-501189-买卖评估 Angle-Degree: 17.7°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 1.1% ⭐☆☆☆☆    稳定与成长: 41.7% ⭐⭐☆☆☆    周胜率: 53.2% ⭐⭐⭐☆☆
兴全全球视野股票-340006-买卖评估 Angle-Degree: -13.0°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 3.2% ⭐☆☆☆☆    稳定与成长: 58.3% ⭐⭐⭐☆☆    周胜率: 50.0% ⭐☆☆☆☆东海祥龙混合(LOF)-168301-买卖评估 Angle-Degree: -1.1°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: -2.1% (Fail)❌    稳定与成长: -8.3% (Fail)❌    周胜率: 45.6% (Fail)❌
华夏智胜价值成长A-002871-买卖评估 Angle-Degree: 29.2°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 17.3% ⭐⭐⭐⭐☆    稳定与成长: 66.7% ⭐⭐⭐⭐☆    周胜率: 55.7% ⭐⭐⭐⭐☆
汇丰晋信消费红利股票-540009-买卖评估 Angle-Degree: 2.9°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 7.1% ⭐⭐☆☆☆    稳定与成长: 16.7% ⭐☆☆☆☆    周胜率: 52.5% ⭐⭐☆☆☆

除了第四支（002871）表现超出市场平均水平，各项指标评级在四星以上，其他四支均乏善可陈，也说明之所以有超长的连涨天数可能是运气，而非基金经理实际控盘能力或者基金组合的避险能力。
至此，大致表明连续正收益天数连涨天数这一数据指标，与股票或者基金的真实运营水平没有相关性，是一个充满运气成分且意义不大的表征数据。

  1. 每个交易者都在做股市预测，进行股票价格分析

以上看到股票、基金的价格一直在上下波动，似乎无法预测。现实的真实的证券市场上，也鲜有人声称能够准确预测明日股价上涨或是下跌。这些似乎坐实了股价不可预测、有效市场假说的理论。

然而，假说归假说，现实世界却是相反的，每个证券市场参与者交易者都在做股票价格分析股市预测。每个交易者在进行每一笔交易时，都已经做了这样的分析、判断和决策：
当下标的股票A或者基金X在未来会大概率上涨，买入；
当下标的股票B或者基金Y在未来会大概率下跌，卖出；

既然理论或者假说已经证明了市场是有效的，股价是随机游走的，不可预测，为何还会有交易者每天不停地做分析预测，然后基于预测进行决策、交易呢？这么明知不可为而为之、明知山有虎偏向虎山行的自相矛盾的行为背后是什么？

首先，承认现实，没有交易者采取掷硬币的方法来随机选股择时，都在做合理的理性的预测；
其次，魔鬼在细节，预测方式方法千差万别，无论是基本面分析还是技术分析，每一流派中都各有名目繁多的名词、公式等等。在预测时长（次日、下周、下个月等等）、预测行业、概念、地区、标的种类等等方面，更是错综复杂、千丝万缕。

股神沃伦巴菲特说“ 短期股市的预测是毒药 ”，他身体力行的正是梳理股票基本面的长期的分析预测，他的持仓平均年限大约有12年之多。显然，当巴菲特要买入标的股票A时，他已经做了股市预测：该股在未来大概率会上涨。

技术分析流派基于图表表现来预测股价上涨或下跌的，其中扬名立万的做法玩法多到汗牛充栋，不胜其数。既然被划归为一种主流方法，存在即合理，她也自有可以圈点之处，可以为交易者带来真金白银的收益。我们在之前的Blog中推介过Stan Weinstein的《称傲股票牛市熊市的秘密》一书，正是图表数据分析预测的一个代表（ https://ufqi.com/news/clscpage.1074.html?tit=称傲牛熊市的秘密 Stan Weinstein’s Secrets For Profiting in Bull and Bear Markets  ）。

股市无法预测，归因起来，大致可能与行为人这一生物体的行为无法预测。我们还没有上帝之眼，还不能看到每个人的脑子里想的的什么，他明日要买什么或者要卖什么。
正如物理学上在量子力学领域遇到无法测量的问题，没有更精细的测量工具来检测更更细微的物质，在经济学上，人类无法准确预测股价，大概也缺少更精细入微的技术和工具。
这些无法测量、无法预测的问题，都会随着科学技术的不断发展进步而得以解决，无论是物理学还是经济学的问题。

而且，还有更大的黑箱或者脑洞没有打开——一旦某种能够准确预测股票价格的方法被发现，由于强大的利益诱惑，发现者往往偷偷地暗地里发财，而不是公之于众。何况，一旦某种秘方被公开后，在一个相互作用的证券市场的混沌系统里，也会很快失效。
也许某位这样的暗黑界股神在读到这篇文章时，对着屏幕会心地一笑，暗暗地摸了一把自己的股票市场提款机。

  1. 有效市场假说是结果，不是因子

回到本题，有效市场假说与股价预测是和谐统一的，不是非此即彼的矛盾体。
正是有无数善于钻营的会进行股价预测的交易者的参与，才使得证券市场看起来是有效的市场，几乎不存在可以利用任何公开的信息进行套利的机会，因为这些机会刚刚已经被充分利用了。
但是，仍然存在细微的未被利用的套利机会。或者随着社会发展、时间的推移，新的套利机会被产生，进而被发现、被利用。
简而言之，有效市场假说理论，是在陈述这样的结果：由于证券交易者的参与，让这个市场成为极其有效的资源配置方式。而不是反过来，市场会自动自发地有效、高效，而不再需要进行任何股市预测。

Efficient Market Hypothesis
                     市场逼近最有效
                 ↗                       ↘ 
       套利机会被利用获利实现         仍存在有限的获利空间
                 ↖                          ↙    
                       套利机会被发现

无论是有意识的，还是无意识的，作为证券投资人、交易者，我们都在做股市预测，我们交易的是未来的预期价格；
无论是师从股神沃伦巴菲特（Warren Buffett）那样的基本面分析，还是照葫芦画瓢地跟随Stan Weinstein做技术图表分析，都是在做股票价格分析。
更多的可能是，我们的价格预测方法里，有基本面分析，也有技术分析，或者五五开，三七开或者四六开。

任何股票、基金，短期内都会上下波动（每日、每周、每月等），这种波动似乎是合理的，也是不同人对同一讯息的解读、认知差别所致，中长期（每年、两年、三年等）“好的”标的物股票、基金会持续向上稳定增长，而“差的”标的物的股票、基金会延续下跌不止。
在认知与传播上，我们听过：一个人可以在同一时间欺骗所有人，也可以在所有时间欺骗同一个人，但是一个人无法在所有时间欺骗所有人。大概前者（ 同一时间欺骗所有人 、 所有时间欺骗同一个人 ）就是股价上下波动的诱因吧；而后者将筛选出真正的“产业超级明星”。

证券市场短期内无法预测，价格随机游走，但可以获利，主要靠运气；
长期看所有证券市场标的物都有生老病死的发展规律，利用规律也可以获利，主要靠认知。

这是温习经济学著作的第十六篇习作，之前的各篇附列如下。

  1. 写写股神沃伦巴菲特知遇恩师贵人本杰明格雷厄姆, https://ufqi.com/blog/buffett-with-teacher-graham/
  2. 写写股神沃伦巴菲特的三种投资组合和三类投资资产， https://ufqi.com/blog/buffett-asset-group-and-class/
  3. 写写股神沃伦巴菲特如何选股择时寻找企业界学霸， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-principles-to-business/
  4. 写写沃伦巴菲特致股东信中企业的实际实质内含内在价值， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-intrisic-business-value/
  5. 金融证券市场保护性止损的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-to-stop-losing/
  6. 经济周期论兼议称傲股票牛市熊市的秘密， https://ufqi.com/blog/economic-cycles-and-profits-in-stock/
  7. 国债与信用货币， https://ufqi.com/blog/treasure-credit-money/
  8. 理性经济人在边际上做选择， https://ufqi.com/blog/economic-selection-on-margin/
  9. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-4， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-buffett/
  10. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-3， 
    https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-yale/
  11. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-2 ， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-cic/
  12. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/
  13. 治大国若过小家——写写王朝兴衰更替背后的经济账， https://ufqi.com/blog/political-reform-country-vs-home/
  14.  写写存款利率贷款利率和负利率， https://ufqi.com/blog/captial-rate-and-minus-rate/
  15. 写写1929年美国经济大萧条与2020年美国股市大跌， https://ufqi.com/blog/us-1929-economic-crisis-2020-stock-shock/

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