写写年度收益率年均收益率和年化收益率-2

前述写到全国社保基金投资年度、年化和年均收益率分析及其与同期中国央行M2的增长率对比( -R/H2SR,  https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/ )。大致小结为社保基金投资之所以牛到厉害,由于在2007和2015中国股灾时能够成功逃顶获得远超出平均水平的收益率;同时在2019、2020两个年份,分别抢到低点,然后又获得较高的收益率;以此赢得20年来年化收益率8.5%的美誉,跑赢同期中国央行M2的增长率年化6%。

行文到这里,我们想进一步地写写中国另外一个投资大亨:中国投资有限责任公司,中投公司,看看他的投资业绩。毕竟与全国社保基金200亿人民币起家不同,中投以2000亿美元起家。她的投资业绩的年化收益率也值得品读。

4. 中投公司境外投资12年来的年度、年化收益率分析

中投公司2007年设立,是国家主权财富基金,初始资金规模2000亿美元。其业务主要分三块:中国国际、中投海外和中央汇金。前两者主要在境外进行投资活动,中央汇金是各大国有大银行的大股东。

在中投公司的官网上有截至2019年的投资业绩数据( -R/G2SZ )。截至2019年,其累积年化收益率为 6.13% , 略低于全国社保基金的 8.5%。 不过中投公布的数据统计口径有两处差异: 1) 年度净收益率(刨去税金等其他?), 2)计算时间以公司成立日2007年9月29日起计算(不是自然年?)。

在新华网的一篇报道中提到“新华社北京(2020年)9月25日电(记者吴雨)中国投资有限责任公司25日发布年报显示,按美元计算,2019年中投公司境外投资净收益率为17.41%,投资收益额422亿美元。” ( -R/a2SQ )。
由于我们即将进行的是趋势分析,上述两点差异并不妨碍将要做的分析与讨论。

纵向来看,12年来,中投公司境外投资收益率颇为中规中矩,没有太突出超常的收益率,也没有明显跌份的亏损,波动区间小于社保基金的收益率。初步推测,可能跟海外欧美国家证券市场波动小于中国沪深证券市场有关。因为从公司要求和管理团队风格来说,都是谨慎操作——赚多少无所谓,一定不能亏太多。

循着这个思路,我们把中投公司境外投资年度收益率(净收益率)的变化与美国股市道琼斯工业指数做对比,或能窥见在这不错的投资业绩背后的一些逻辑或手法。

中投公司境外投资在2008-2020这12年里,2009-2010, 2017和2019,这四个年份表现不错,其年度收益率分别为 11.7%, 11.7%(两年一样的?), 17.59% 和 17.41%。如果打开道琼斯工业指数的历史曲线进行事后判断分析,大致可以看到:
1) 2009年的大涨是由于2008年金融危机挖下一个巨大的坑,道琼斯指数低至 6440点;
2) 2010年的高收益,是由于2010年中有坑,在10000点徘徊,而年末又成功拉起到11500点附近;

3) 2019年的高收益,是由于中美贸易战2018年挖下的坑, 2018年末低至 21800点左右,而2019年末到 29000点;
4) 2020年预计会是高收益年份,估算给到 10%, 因为新冠疫情,在2020年3月份砸出巨型天坑,道琼斯指数低至 18000点,而2020年年末成功拉起到 30000点。

5)故意将 2017年的大涨留在最后说,这一年没有坑,近乎直线拉升? 为何能实现躺赢?这12年里,2017年唯一实现躺赢的年份,也即买啥都赚。

可以小结: 中投公司过去12年里,有5个年头将是大赚,而这些年份里,靠股灾砸出坑的有4次——2008年金融危机一次,2018年中美贸易战一次,2020年的新冠疫情一次,2010年中的小坑,原因不详。难怪在新冠疫情导致股灾时,有证券业内人士称之为“黄金坑”。
对于这种体量无限大“弹药无限多”的机构投资者来说,不怕套的无限长,在面临每次股灾时,似乎都会在心底泛起某种“大发国难财”的想法。

相反地,在2011、2015、2008和2018年里,都是亏损,从道琼斯指数上看,当年都是有坑,而且在年末没有反弹起来。令人称奇的时,2008、2018等大盘指数几乎都是 20%以上的下跌,而中投公司却能及时止损或者成功逃掉?即便是 2011、2015的坑,事后看来,也很深,很吓人,中投公司境外投资是如何做到及时止损或者成功逃顶的?

未卜先知的研判?如果说像社保基金等机构投资者主要在国内证券市场进行操作的话,我们还可以阴谋论地臆想一下可能的操作空间。然而中投公司境外投资主要投向的是欧美发达国家成熟运作的证券市场,如道琼斯工业指数等,我们几乎无法再进行任何阴谋论的猜测。
也许真实情况,只有那些实际操盘人知道,那些被称之为精英的操盘手们知道如何在牛市获取超过大盘的收益,而在熊市避免太多亏损。往往后者避免亏损,比在牛市获取超常收益更重要。

如果再横向地对比社保基金的神奇操作,或者真相就是那看起来再朴素不过的道理:高抛低吸。
2007年道琼斯指数连涨3年到高点 14200点左右;2017年连涨2年到24600点左右,或许在大跌来临之前的几周、几日,精英高手们已经逃离了,此为高抛。2008和2018股灾时,或他们已经在股灾前空仓持币待购了。也许没有2008、2018的股灾,他们同样会抛售,然后等待下一个入场的机会。

2011年和2015年的坑,或有点意外,其前期并没有连续的大涨。而坑后当年也有反弹,所以略微亏损在情理之中。从上帝视角来看,如果当时精英操盘手们能够在坑底进行买入操作时,或许当年的收益率能够扭亏为正。


美国股票道琼斯工业指数2007-2020

5. 年度、年化收益率分析小结

5.1. 金融证券市场赚钱是很难的。
纵向的20年、12年跨度观察,横向的全国社保和中投公司笔投资业绩比较,都说明这一点,靠钱生钱,这种有点“不劳而获”的行当,很艰难。根据数据( -R/c2SP ,有福常在:  https://ufqi.com/news/ulongpage.446.html  ),1995年-2018年,中国25个行业的平均利润率不过8.35%,依旧低于GDP年均增速。同时期,货币M2年均增速为16.14%,GDP年均增速为8.87%。

无论是全国社保基金还是中投公司,他们的资金量、团队操盘能力,如果说他们是这个地球上是二流的,估计无人敢称为一流的。他们勤勉尽责,殚精竭虑地工作,每年也是有亏有赚,多年后看,所获得收益,也基本与25个行业平均收益差不多( 8.35% )。

最顶级的人才团队,最顶尖机构,所获得的成绩不过如此 ( 8.5% 左右 )。排后面的二流团队、二流机构又所获几何?三流团队和三流机构呢? 草台班子呢?资金和投研能力都排在末梢的个人散户又如何?

当我们分别品读了社保基金和中投公司近20年的收益情况分析后,再来听听时任中国人民银行党委书记、银监会主席郭树清先生的话( -R/l2SW , -Url4P ):
“在打击非法集资过程中,要努力通过多种方式让人民群众认识到,高收益意味着高风险,收益率超过6%的就要打问号,超过8%的就很危险,10%以上就要准备损失全部本金。”

是不是有新的体会和感悟,醍醐灌醒,振聋发聩?这真不是吓唬人的!我们最顶级的团队上不封顶的资金量,没日没夜累死累活地干,也才只有 8% 左右年化收益率,随便来个隔壁老王,就能承诺 8% 年化收益率?

一时一事上获得暴利或有偶然性,基业长青的数年之后,能有媲美全国社保基金和中投公司的年化收益率,差不多可以去跟他们PK了。那么多基金经理,10年以上年化 10% 以上的,仍是凤毛麟角,恰如最精英最顶级的全国社保基金团队或者中投公司的团队。

5.2. 年化收益率攀高的秘诀:高抛低吸
高和低都是相对而言,何处为高,何处为低?
相比前一阶段,上涨了 10% 算高吗? 下跌了 10% 算低吗?
10% 不算的话,那 15% 呢? 20% 呢?
哪个算是高,又为何是?

另外,相比前一阶段,是前一天,两天,三天,一周,两周,三周,一月,两月,三月,半年,一年,两年?

即便是知道了此处是高不是低,或者是低不是高,那经济学中股价随机游走不可预测的魔咒又在时时响起…

于是,终极地,我们回到概率论和博弈论等上了。举凡知其不可为而为之,莫不是概率论或博弈论等,区别可能是,有的人赌的大,1%的胜率,也押上 90%的筹码;有的人堵的小,90%的胜率,只押上1%的筹码。

我们猜测,全国社保基金团队和中投公司境外投资团队,可能会 60% 以下的胜率不考虑押注,在有 7~80% 胜率时,也只押上 2~30% 的筹码。

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这是温习经济学著作的第五篇习作,之前的各篇附列如下。

  1. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率, https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/
  2. 治大国若过小家——写写王朝兴衰更替背后的经济账, https://ufqi.com/blog/political-reform-country-vs-home/
  3.  写写🏦存款利率贷款利率和负利率, https://ufqi.com/blog/captial-rate-and-minus-rate/
  4. 写写1929年美国经济大萧条与2020年美国股市大跌, https://ufqi.com/blog/us-1929-economic-crisis-2020-stock-shock/

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-R/b2SO , http://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-cic/

《投资学》进阶阅读推荐必读之书.

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