关于股市预测股票价格随机游走与有效市场假说

2023年4月19日，有福金融UfqiFina发现这个偏股基金连续第16个交易日/25个自然天正数正收益🉐️利，好到几乎不真实，👍景顺长城沪港深精选股票型证券投资基金-000979（ https://ufqi.com/index.jsp?mod=financefund&act=fundChart&icode=000979&tit=）， 2023-03-27~~2023-04-18 。

好奇心驱使，我们想知道一支股票，一支偏股票的基金，可以最多连续多少天正收益？上面这支连续16个交易日正收益的算不算是创造了记录？
更大的话题是，股票价格理论上是随机游走的，为何这个偏股基金连续16次都随机成正数了？在有效市场假说理论基础上，运用图表进行技术分析，进而对股价进行预测是否还有意义？作为股票基本面分析的大师，股神沃伦巴菲特就不止一次地说过，股价预测是毫无意义的（短期股市的预测是毒药， https://ufqi.com/news/ulongpage.8091.html?tit=美国股神沃伦巴菲特致股东公开信–1995年:不会妄想要去预测或是从中获利 ），跟街头地摊上的算命星座卜卦差不多类似的行为。

这篇Blog，我们希望就此进行回顾，展开一些讨论和思考，看看证券市场中基本面分析与技术分析两大流派中针对股价随机游走和有效市场假说的各自说辞。
这是温习经济学著作的第十六篇，其余之前的十五篇，请参考文末的链接。

1. 偏股基金连续20个交易日正收益是极限，也是运气

网上有资料显示，在股票市场，单支股票连续正收益的天数（连涨天数）大约是40天左右。
基金市场，略有不同，抛开货币基金、债券基金，偏股基金的连涨天数是多少？
我们通过 有福金融UfqiLong 的基金数据，选取了近10年来的偏股基金，以2023年4月21日周五为节点，统计每支基金的连续正收益的天数，然后对数据进行合计排序，大致连涨天数的排行榜就出来了，列表如下：

基金代码 / 连涨天数 / 基金名称
501189 30 嘉实优选
340006 20 兴全全球视野股票型证券投资基金
168301 20 东海祥龙LOF
002871 19 华夏智胜价值成长股票型发起式证券投资基金A类
540009 18 汇丰晋信消费红利股票型证券投资基金
501073 18 华安智联
161037 18 高端制造LOF
….
000513 18 富国高端制造行业股票型证券投资基金A类
510710 17 上50ETF
510680 17 万家50
….
001548 17 天弘上证50指数型发起式证券投资基金A类
540007 16 汇丰晋信中小盘股票型证券投资基金
000979 16 景顺长城沪港深精选股票型证券投资基金
000729 16 建信中小盘先锋股票型证券投资基金A类
（第51行）167003 15 鼎弘LOF
….

相比较基金全市场一万多支基金，3800多支偏股基金，连续正收益天数在15天以上的，近十年来，累计起来也只不过几十支（共51支）），可谓寥寥无几。侧面说明，偏股基金也是随着股票价格不停地上下波动的。
数据也同时可以佐证，即便是在操盘大神基金经理手里，要保持一定的连涨天数，也非常难，更进一步地说明，基金净值随着股价是在做随机游走（ stochastic or random walk ）。

考察排名前五支基金的最近三年表现，情况并非预期那样理想，反而远低于市场平均水平:
嘉实产业优选混合(LOF)-501189-买卖评估 Angle-Degree: 17.7°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 1.1% ⭐☆☆☆☆    稳定与成长: 41.7% ⭐⭐☆☆☆    周胜率: 53.2% ⭐⭐⭐☆☆
兴全全球视野股票-340006-买卖评估 Angle-Degree: -13.0°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 3.2% ⭐☆☆☆☆    稳定与成长: 58.3% ⭐⭐⭐☆☆    周胜率: 50.0% ⭐☆☆☆☆东海祥龙混合(LOF)-168301-买卖评估 Angle-Degree: -1.1°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: -2.1% (Fail)❌    稳定与成长: -8.3% (Fail)❌    周胜率: 45.6% (Fail)❌
华夏智胜价值成长A-002871-买卖评估 Angle-Degree: 29.2°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 17.3% ⭐⭐⭐⭐☆    稳定与成长: 66.7% ⭐⭐⭐⭐☆    周胜率: 55.7% ⭐⭐⭐⭐☆
汇丰晋信消费红利股票-540009-买卖评估 Angle-Degree: 2.9°   Stage: 0 +0 1000-01-01
年化收益率: 7.1% ⭐⭐☆☆☆    稳定与成长: 16.7% ⭐☆☆☆☆    周胜率: 52.5% ⭐⭐☆☆☆

除了第四支（002871）表现超出市场平均水平，各项指标评级在四星以上，其他四支均乏善可陈，也说明之所以有超长的连涨天数可能是运气，而非基金经理实际控盘能力或者基金组合的避险能力。
至此，大致表明连续正收益天数连涨天数这一数据指标，与股票或者基金的真实运营水平没有相关性，是一个充满运气成分且意义不大的表征数据。

1. 每个交易者都在做股市预测，进行股票价格分析

以上看到股票、基金的价格一直在上下波动，似乎无法预测。现实的真实的证券市场上，也鲜有人声称能够准确预测明日股价上涨或是下跌。这些似乎坐实了股价不可预测、有效市场假说的理论。

然而，假说归假说，现实世界却是相反的，每个证券市场参与者交易者都在做股票价格分析股市预测。每个交易者在进行每一笔交易时，都已经做了这样的分析、判断和决策：
当下标的股票A或者基金X在未来会大概率上涨，买入；
当下标的股票B或者基金Y在未来会大概率下跌，卖出；

既然理论或者假说已经证明了市场是有效的，股价是随机游走的，不可预测，为何还会有交易者每天不停地做分析预测，然后基于预测进行决策、交易呢？这么明知不可为而为之、明知山有虎偏向虎山行的自相矛盾的行为背后是什么？

首先，承认现实，没有交易者采取掷硬币的方法来随机选股择时，都在做合理的理性的预测；
其次，魔鬼在细节，预测方式方法千差万别，无论是基本面分析还是技术分析，每一流派中都各有名目繁多的名词、公式等等。在预测时长（次日、下周、下个月等等）、预测行业、概念、地区、标的种类等等方面，更是错综复杂、千丝万缕。

股神沃伦巴菲特说“ 短期股市的预测是毒药 ”，他身体力行的正是梳理股票基本面的长期的分析预测，他的持仓平均年限大约有12年之多。显然，当巴菲特要买入标的股票A时，他已经做了股市预测：该股在未来大概率会上涨。

技术分析流派基于图表表现来预测股价上涨或下跌的，其中扬名立万的做法玩法多到汗牛充栋，不胜其数。既然被划归为一种主流方法，存在即合理，她也自有可以圈点之处，可以为交易者带来真金白银的收益。我们在之前的Blog中推介过Stan Weinstein的《称傲股票牛市熊市的秘密》一书，正是图表数据分析预测的一个代表（ https://ufqi.com/news/clscpage.1074.html?tit=称傲牛熊市的秘密 Stan Weinstein’s Secrets For Profiting in Bull and Bear Markets  ）。

股市无法预测，归因起来，大致可能与行为人这一生物体的行为无法预测。我们还没有上帝之眼，还不能看到每个人的脑子里想的的什么，他明日要买什么或者要卖什么。
正如物理学上在量子力学领域遇到无法测量的问题，没有更精细的测量工具来检测更更细微的物质，在经济学上，人类无法准确预测股价，大概也缺少更精细入微的技术和工具。
这些无法测量、无法预测的问题，都会随着科学技术的不断发展进步而得以解决，无论是物理学还是经济学的问题。

而且，还有更大的黑箱或者脑洞没有打开——一旦某种能够准确预测股票价格的方法被发现，由于强大的利益诱惑，发现者往往偷偷地暗地里发财，而不是公之于众。何况，一旦某种秘方被公开后，在一个相互作用的证券市场的混沌系统里，也会很快失效。
也许某位这样的暗黑界股神在读到这篇文章时，对着屏幕会心地一笑，暗暗地摸了一把自己的股票市场提款机。

1. 有效市场假说是结果，不是因子

回到本题，有效市场假说与股价预测是和谐统一的，不是非此即彼的矛盾体。
正是有无数善于钻营的会进行股价预测的交易者的参与，才使得证券市场看起来是有效的市场，几乎不存在可以利用任何公开的信息进行套利的机会，因为这些机会刚刚已经被充分利用了。
但是，仍然存在细微的未被利用的套利机会。或者随着社会发展、时间的推移，新的套利机会被产生，进而被发现、被利用。
简而言之，有效市场假说理论，是在陈述这样的结果：由于证券交易者的参与，让这个市场成为极其有效的资源配置方式。而不是反过来，市场会自动自发地有效、高效，而不再需要进行任何股市预测。

Efficient Market Hypothesis
                     市场逼近最有效
                 ↗                       ↘ 
       套利机会被利用获利实现         仍存在有限的获利空间
                 ↖                          ↙    
                       套利机会被发现

无论是有意识的，还是无意识的，作为证券投资人、交易者，我们都在做股市预测，我们交易的是未来的预期价格；
无论是师从股神沃伦巴菲特（Warren Buffett）那样的基本面分析，还是照葫芦画瓢地跟随Stan Weinstein做技术图表分析，都是在做股票价格分析。
更多的可能是，我们的价格预测方法里，有基本面分析，也有技术分析，或者五五开，三七开或者四六开。

任何股票、基金，短期内都会上下波动（每日、每周、每月等），这种波动似乎是合理的，也是不同人对同一讯息的解读、认知差别所致，中长期（每年、两年、三年等）“好的”标的物股票、基金会持续向上稳定增长，而“差的”标的物的股票、基金会延续下跌不止。
在认知与传播上，我们听过：一个人可以在同一时间欺骗所有人，也可以在所有时间欺骗同一个人，但是一个人无法在所有时间欺骗所有人。大概前者（ 同一时间欺骗所有人 、 所有时间欺骗同一个人 ）就是股价上下波动的诱因吧；而后者将筛选出真正的“产业超级明星”。

证券市场短期内无法预测，价格随机游走，但可以获利，主要靠运气；
长期看所有证券市场标的物都有生老病死的发展规律，利用规律也可以获利，主要靠认知。

这是温习经济学著作的第十六篇习作，之前的各篇附列如下。

1. 写写股神沃伦巴菲特知遇恩师贵人本杰明格雷厄姆, https://ufqi.com/blog/buffett-with-teacher-graham/
2. 写写股神沃伦巴菲特的三种投资组合和三类投资资产， https://ufqi.com/blog/buffett-asset-group-and-class/
3. 写写股神沃伦巴菲特如何选股择时寻找企业界学霸， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-principles-to-business/
4. 写写沃伦巴菲特致股东信中企业的实际实质内含内在价值， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-intrisic-business-value/
5. 金融证券市场保护性止损的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-to-stop-losing/
6. 经济周期论兼议称傲股票牛市熊市的秘密， https://ufqi.com/blog/economic-cycles-and-profits-in-stock/
7. 国债与信用货币， https://ufqi.com/blog/treasure-credit-money/
8. 理性经济人在边际上做选择， https://ufqi.com/blog/economic-selection-on-margin/
9. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-4， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-buffett/
10. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-3， 
    https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-yale/
11. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-2 ， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-cic/
12. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/
13. 治大国若过小家——写写王朝兴衰更替背后的经济账， https://ufqi.com/blog/political-reform-country-vs-home/
14.  写写存款利率贷款利率和负利率， https://ufqi.com/blog/captial-rate-and-minus-rate/
15. 写写1929年美国经济大萧条与2020年美国股市大跌， https://ufqi.com/blog/us-1929-economic-crisis-2020-stock-shock/
    
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