投资人的终极修炼手册：在股票市场熊市中赚钱

证券市场投资，如果遇上牛市（Bull Market）是令人愉快的娱乐模式。在股票市场牛市向上走势时，只要买入一支指数基金，尤其是宽基指数，随着大盘走势即可获得不菲的收益。
所以，在牛市中，几乎所有投资人都能够分享到经济健康向上发展的红利，赚得盆满钵满的。

令人遗憾的是，证券市场也像天气一样，有阳光明媚风和日丽的好天气，也有阴霾灰暗风急雨骤的时候。股票市场有牛市，也有熊市（Bear Market），尤其是中国国内A股市场，多数情况下是熊市长而牛市短，而不是像发达国家如欧美股票市场，通常是牛市长而熊市短。
更令人沮丧的是，中国国内股票市场，在熊市长而牛市短的情况下，一般情况下不允许小散户做空买空操作，不像发达国家如欧美股票市场，无论熊市牛市，都可以买空做空。

在熊市中赚钱，很难，而且又是每一个投资人不得不修习的功课。美国股神沃伦巴菲特曾经引以为豪地说，他的证券市场的投资及持仓，在熊市中表现要比在牛市中更好。这背后大致是说，熊市中那些高质量的标的物更能抗跌，甚至在大跌的走势下，少跌或者不跌。由此可见其独到的选股眼光。

显而易见的，尽管在熊市中赚钱很难，但我们又不得不逆风飞扬，因为我们不能在熊市阶段停止各项开支，暂停各项必需的消费活动。既然股神沃伦巴菲特可以在熊市中少亏不亏甚至小赚，那么我们有必要梳理一下，在熊市中到底有哪些方法可以帮忙我们渡劫。
这是温习经济学著作的第十九篇，其余之前的十八篇，请参考文末的链接。

开始之前，我们有必要认清一下证券市场的大盘走势，何为牛市，何为熊市。
通常情况下，当股票市场从最近一个低点连续上涨超过20%时，其走势就被认为是进入“技术性牛市”。相反地，当股票市场从最近的一个高点连续下跌超过20%时，其走势被认为是进入“技术性熊市”。

写这篇Blog时，2023年6月中旬，美国纳斯达克指数（Nasdaq）从2023年初低点一路上涨超过20%， 被认为目前处于牛市阶段。与此相似，但进步较慢的美国标准普尔标普指数，也随后从最近的低点连续上涨超过20%，几乎同步进入牛市阶段。
对应的，中国上证综指指数，从年初到现在，没有较大幅度的上涨，也没有较大幅度的下跌，属于震荡下行阶段，既不是熊市，也不是牛市阶段。中国深证成指指数，则是一路下行，属于熊市阶段。
另外，可以依靠WMA30周周线的走势可以判断股票市场的走势及阶段。

当获知某一证券市场是熊市阶段时，大致有如下非常措施可以获利。

WIN-1. 股票熊市中通过融券做空买空来获利

这是华尔街神童斯坦韦恩斯坦（Stan Weinstein）所推崇的方法（ https://ufqi.com/news/ulongpage.3377.html?tit=称傲牛熊市的秘密：目录及前言 ），如果你发现股票大盘走势是熊市，就可以大胆地通过融券做空来实现获利。直白地说，就是项经纪商借入一定量股票，在股票市场上以A价格卖出。由于预期该股票会随熊市下跌，过一段时间后，再在市场上以较低价格B买入该股票，并还回给经纪商，（A-B）的价差就是获利部分。

这与牛市中买入上涨阶段的股票是完全逆向操作，正如同牛市和熊市是完全相反的一样。
普通投资人默认的操作就是买入操作，在证券市场默认的是“买多”——因为看多看涨而买入。
而卖空则属于非常规操作，投资人因为看空看跌而买入。
这样的操作在欧美发达市场几乎每个投资者都可以进行买空操作，但在中国国内市场小散户却没有资格进行买空操作。即便是大的投资者进行买空操作时，也背负一定的审查合规风险；买空做空似乎只是中国少数人的特权操作。直到最近几年，甚至发股票市场评论，嘴上唱空，建议做空买空都不被允许。由此可见，国内证券股票市场已经扭曲畸形到何种程度。

WIN-2. 寻找其他地区非熊市证券股票市场

既然当下的股票证券市场是熊市，可以将眼光放大到全球其他地区的证券股票市场，看看是否有正处于牛市阶段的股票市场。如果别处有牛市，可以设法参与其中获利。

理性的投资人应该多数会认同周期波动，不在当下已经是熊市的股票证券市场为寻找微利而冒巨大的风险。
随着全球化的经济和社会发展，一国的股票证券市场处于熊市，而其他国家的证券股票市场可能处于牛市中。因此，如果发现当下的股票市场是熊市而其他地区有牛市同期存在，毫无疑问的是，理性的投资人应该果断地清仓熊市中的股票资产，转而投向处于牛市的其他地区的股票证券市场。
尤其是地区差异大、距离远、社会和经济结构迥异的股票市场，其分别处于牛市和熊市的情形就可能是普遍现象。
如2023年5月，中国国内证券市场是熊市，而同期美国股市、日本股市是牛市的初期。

如果当下的股票证券市场允许自由地做空卖空，也可以考虑在其中逆向做空操作，参考WIN-1.

WIN-3. 选择其他非股票标的的可投资资产

既然股票市场是熊市，如果无法做空买空进行获利，可以选择的就是出走，不再参与其中。
出走当下处于熊市的证券股票市场，除了选择其他地区的牛市股票市场之外，还可以选择金融市场其他的资产标的。毕竟在股票之外，还有其他金融资产具备很好的流动性，也具有一定的波动性和周期性，利用这些非股票资产的波动，同样地可以获利。
在股票证券市场之外寻找可以替代的可投资资产：贵金属、大宗商品期货、债券、外汇等。以下分别阐述一下。

WIN-3-1. 贵金属

贵金属，尤其是黄金具有天然的货币属性，因此也具有金融属性，可以视为某种“证券”。
写此文时，炒黄金依然是大多数投资人面对经济危机或者世界动荡局势时的优先选择。各种偶发的国际政治事件以及持续不断的黄金消费，促使国际金价在一段时间内有较大的波动，这种波动从而为投资获利带来可能。
比如纽约黄金CFD报价最近几年一直处于高位. 纽约黄金CFD从2018年3月的1167点上升到2020年8月的2089点，几乎是翻倍的行情。目前黄金报价在1979点左右，属于高位震荡。
从较长周期来看，黄金处于高位，顺势下跌的概率要大于继续突破前高的概率，至于再次地在1-2年内翻倍到4000点，其概率几乎是零。

所以，如果遇上当下股票市场是熊市的话，现在转投贵金属市场，黄金如果允许做空卖空的话，现在应该是个机会。

WIN-3-2. 大宗商品期货

大宗商品期货与贵金属差不多性质，由底层实物资产支持的金融资产，具有很好的流动性。大宗商品包括金属制品白银、黄铜、铝锭、铅块、螺纹钢等等除了黄金之外的一种或几种的组合；也包括如重要、主要工业原料石油、大豆、棉花等等。

大宗商品与股票证券市场有一定的关联性，如经济疲软，则工业原料可能走低。但大宗商品也有一定的季节性、周期性，同样也会伴随偶发经济、政治事件而产生波动。伴随着这些波动，可以参与其中择时而动，从中获利。大宗商品除了期货，还可以通过购买由期货封装起来的场外基金的方式来进行投资。

始发2022年2月的俄罗斯侵略乌克兰战争，一度导致世界石油危机，从而导致WTI纽约原油CFD的报价从2020年4月的19点一路攀升到2022年5月的115点。导致的结果是两年的时间内，上涨了6倍之多。

同样的资产标的，伴随着俄罗斯侵略乌克兰的侵略战争结局逐渐明朗化——邪恶的侵略者必败，英勇的乌克兰人民在全世界的民主正义的支持下必将取得最终的抗战胜利。WTI纽约原油CFD的报价从2022年6月的120点，一路下跌到2023年6月的71点，用了差不多一年的时间，近乎腰斩。

在这场因为侵略战争引起的世界原油报价波动中，如果早期按节奏买多，而后期买空，将会获利丰厚。如果真赚了不少，记得捐助一下乌克兰——正义会迟到，但不会缺席。

WIN-3-3. 债券

传统意义上金融证券市场有三驾马车——股债汇——股票、债券和外汇。

股票、债券和外汇 都和经济发展态势密切相关。当股票市场疲软走熊市时，很可能债券市场和外汇也会同频共振，这是投资人需要识别的。
如果三者不是协同发展，可以通过在股票市场熊市时，转向购买债券以获利。

不过相比股票市场的获利，债券市场的波动相对较小，风险也较低，获利也没有那么丰厚。对于我们立志获取超额、超过社会平均投资收益水平的投资人来说，债券收益实在不是理想的标的物。

企业借债的债券融资通常成本在10~15% 左右，因此很难通过二级市场的债券获得超过10%的收益，这对于希望年化收益率在15%以上，甚至20%的投资人来说，债券是在荒年的保本的无奈之举。
即便是低风险的债券，也不是无风险，踩雷踏上债务违约在经济形势不好的年份也时有发生。

WIN-3-4. 外汇买卖

如前所述，股债汇是最主要的金融资产、金融市场，我们计划另辟一个章节来阐述外汇买卖操作。
外汇市场可能是一个比股票证券市场更大的市场。
这个大市场，可能市场总量大，也可能为投资人带来更大的收益。
外汇市场与股票市场有诸多不同，但门槛稍微高点是不争的事实。

WIN-4. 人类最后的希望：在熊市中寻找逆势上涨的股票

明知山有虎，偏向虎山行。在熊市中寻找脱颖而出的逆势上涨的“金子”。
最小的概率，最大的风险，最无奈的选择。
凡事都有例外，我们通过 UfqiFina有福金融就发现在熊市中，也能获得不错的表现的股票和基金。

比如在过去的三年中，中国的股票证券市场经过先牛后熊的一个大致过程，而基金 创金合信中证红利低波动指数A-005561 却是一路上扬，几乎没有太明显的下跌回调过程。

在UfqiFina有福金融，我们监测全市场的股票型基金，目的是就要找出这样的种子选手金色的标的，类似的还有基金如 国金量化多因子股票A-006195。

他们就属于金融市场的“画线派”，收益率走势就是一路向上的近似直线，在获得高收益的同时保持高度的稳定——他们是令人尊敬的对手、让人敬慕的高手。

这是温习经济学著作的第十九篇习作，之前的各篇附列如下。

1. 写写金融证券市场盈利性止盈的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-stop-for-win/
2. 有福金融UfqiFina新增股票基金日胜率周胜率指标， https://ufqi.com/blog/ufqifina-add-weekly-win-percent/
3. 关于股市预测股票价格随机游走与有效市场假说， https://ufqi.com/blog/stock-price-at-random-stochastic/
4. 写写股神沃伦巴菲特知遇恩师贵人本杰明格雷厄姆, https://ufqi.com/blog/buffett-with-teacher-graham/
5. 写写股神沃伦巴菲特的三种投资组合和三类投资资产， https://ufqi.com/blog/buffett-asset-group-and-class/
6. 写写股神沃伦巴菲特如何选股择时寻找企业界学霸， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-principles-to-business/
7. 写写沃伦巴菲特致股东信中企业的实际实质内含内在价值， https://ufqi.com/blog/warren-buffett-intrisic-business-value/
8. 金融证券市场保护性止损的重要性， https://ufqi.com/blog/security-sell-to-stop-losing/
9. 经济周期论兼议称傲股票牛市熊市的秘密， https://ufqi.com/blog/economic-cycles-and-profits-in-stock/
10. 国债与信用货币， https://ufqi.com/blog/treasure-credit-money/
11. 理性经济人在边际上做选择， https://ufqi.com/blog/economic-selection-on-margin/
12. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-4， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-buffett/
13. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-3， 
    https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-yale/
14. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率-2 ， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals-with-cic/
15. 写写年度收益率年均收益率和年化收益率， https://ufqi.com/blog/income-rate-annuals/
16. 治大国若过小家——写写王朝兴衰更替背后的经济账， https://ufqi.com/blog/political-reform-country-vs-home/
17.  写写存款利率贷款利率和负利率， https://ufqi.com/blog/captial-rate-and-minus-rate/
18. 写写1929年美国经济大萧条与2020年美国股市大跌， https://ufqi.com/blog/us-1929-economic-crisis-2020-stock-shock/
    
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