投资人的终极修炼手册-2：在股票市场熊市中赚钱：外汇买卖

金融市场有三驾马车：股债汇——股票、债券和外汇。

与股票和债券显著不同的外汇，它直接买卖的是另外一种“货币”。无论是股票、债券还是其他形式的金融资产，最终都涉及到变现——变成现金。外面买卖直接操作的就是现金，从这个意义上说，它的流通性更强、便利性更好。

之前一篇讨论如何在股票市场熊市时赚钱，列举了一些非常规措施：

WIN-1：在股票市场熊市中通过做空卖空来获利；
WIN-2：转战其他地区非熊市市场进行做多买多而获利；
WIN-3：寻找其他非股票资产标的物：
WIN-3.1：贵金属：如黄金及其期货的买卖；
WIN-3.2：大宗商品及期货：如工业金属制品、原油、大豆、棉花等；
WIN-3.3：债券：买卖债券：低风险、低收益资产；
WIN-3.4：外汇买卖：高风险、高收益市场；
WIN-4. 人类最后的希望：在熊市中寻找逆势上涨的股票。

本节我们继续讨论外汇市场的买卖，主要是因为这个市场相对小众，却又体量巨大、充满神秘与诱惑（2019 年全球外汇日交易量达到 6.6 万亿美元，超过同期纽约证券交易所200多倍！ https://ufqi.com/news/ulongpage.9101.html?tit=如何炒外汇: 外汇交易入门）。

这是温习经济学著作的第二十篇，其余之前的十九篇，请参考文末的链接。

从宏观的角度来看，股票市场与外汇市场是此消彼长的互补关系，两者交互波浪式地起伏构成一个相对完整的经济周期。如上图所示，在一个经济发展周期中，始终伴随着经济走好过热与经济转弱衰退的矛盾，始终存在通货膨胀与通货紧缩的轮换，也始终有货币在外汇市场上的走强与走弱的转变。

从经济发展规律与股票市场和外汇市场相结合的角度来看，当经济发展走好态势不断加强时，随之而来的就是通货膨胀，处理通货膨胀是个棘手的问题，杀手锏就是对货币进行加息——提高存贷款利率，对过热的经济活动进行降温，减少投资行为。

伴随货币加息的将是股市下跌，而且是正相关关系，越加息股价跌得越是厉害。如影随形的，像是硬币的另一面，加息后的货币在外汇市场开始走强。随着加息，投资减少，外贸竞争力减弱，经济活跃度降低，逐渐由过热转为平淡。由于复杂而混沌的经济社会活动，各种统计数据的滞后性，经济逐渐由平淡转为冷场，甚至是萧条。经济预期不好，股市进一步地下跌。

分析至此，一个完整的经济周期已经走完了上半场加息流程，经济活动降至冰点，需要否极泰来，开启货币降息周期。货币降息，直接导致企业融资成本降低，利润增加，财务报表好看，直接触发股市上涨；与此同时，货币降息，在外汇市场货币走弱，间接地增强了外贸竞争力。两者共同发力，提振经济，持续向好。

一路向上向好，进一步地刺激股市继续上扬，不可避免地走入过热、通货膨胀。
经济周期管理，从这一层面来看，正如美联储前主席阿兰格林斯潘所言（ https://ufqi.com/news/ulongpage.8612.html?tit=美联储主席格林斯潘回忆录——动荡年代：勇闯新世界[有图] ），实质上她更像是一门艺术，而不是技术，平稳平滑的经济态势，多一分则嫌多，少一分则嫌少。

根据以上描述，我们可以大致获知，2023年6月，
美国经济发展处于货币加息周期的末期，伴随着美元走强，美股下跌，经济在陷入衰退的边缘；
日本经济发展处于货币降息周期的末期，伴随着日元走弱至历史低位，日本股票上升到历史高位，经济在不断累积向上想好的态势，有进入通胀的风险；
中国经济发展态势，大致处于加息的末期未完和降息的早期酝酿的时段，一个相对模糊的地带——经济明显衰退，股市低迷，货币外汇市场也走弱——四不像的境地。
欧元区与英国，大致周期基本同美国有相似的震荡周期，时间上或有滞后或超前，幅度上或有高有低，但整体趋势上都相差不大，2023年6月整体来看，也处于货币加息的末期。

基于以上分析，很容易得出货币利率至关重要，甚至成为经济发展的重要引擎，无论是拯救陷入低迷衰退的经济时的降息，还是抑制过热过快发展时的加息，似乎都是灵丹妙药。这种认识从基本原理上说是对的，但是，成人的世界没有简单而容易的事，外汇市场不只是关乎利率，还包括如下重要的影响因子：
A. 经济发展综合实力（Economic performance）
B. 地缘政治时态（Geopolitical sentiment）
C. 短期价格投机逐利操作行为（Price speculation）

这些都是会在一定程度上影响一种货币在外汇市场上的整体表现。
直白地说，外汇市场就是遴选竞争出“最值钱”的钱，随着时间推移可能在多种候选货币之间轮换更替。说经济发展综合实力，可能有点抽象，可以用一个例子来进一步地解释。比如某种货币利率，由于是政府当局（央行）官方决定的，为了某些目的，一国政府可能将利率提高到超乎寻常的高，比如20%，但同时其通货膨胀率是30%，则这么高的利率并不足以引起外汇市场上的竞买者的追逐。

地缘政治时态同样是影响外汇市场的重要因素之一，一种摇摇欲坠的政局下的货币，旦夕不保，怎么可能不引起大批抛售者争先恐后的出逃？一种被严格行政管制汇率和复杂苛刻兑换流程的货币，怎么能获得外汇市场投资人的青睐？
在利率之外的第三种主要因素是短期的价格投机者的市场炒作，虽然外汇市场没有集中统一的中心市场，但一些新闻热点可能小部分地影响到外汇市场参与者采取集体行动，无论是买方还是卖方，一旦供需失衡，在这个高度自由化的市场中，必然引起价格变动。价格变动的局面真是短期投机者所预期的结果。曾经令人闻风丧胆的美国金融大鳄的乔治索罗斯袭击东南亚金融市场的案例应该是极好的例子。
循此往复、动荡不已，像平静的海面上实际上一直是后浪逐前浪，而没有绝对的镜面水平效果。

补充: 金融市场的四种进行投资活动的角色：
(时间上短期价格炒作投机者) Speculators play one of four primary roles in financial markets,
along with hedgers (风险对冲投资者), who engage in transactions to offset some other pre-existing risk,
arbitrageurs （空间上市场间套利者） who seek to profit from situations where fungible instruments trade at different prices in different market segments,
and investors (基于价值中长期投资者) who seek profit through long-term ownership of an instrument’s underlying attributes.

Last but not least, 最后一点要强调论述的是参与外汇市场重要前提条件之一是汇率市场化浮动和自由换汇，也即一国的货币应该是可自由兑换货币。

世界上已有67个国家和地区接受了《国际货币基金协定》中关于货币自由兑换的规定，也就是说，这些货币被认为是自由兑换的货币。主要有：美元、欧元、日元、英镑、瑞士法郎、丹麦克朗、瑞典克朗、挪威克朗、港元、加拿大元、澳大利亚元、新西兰元、新加坡元等。截至2023年6月，中国人民币元，还不是可自由兑换的货币。人民币汇率是管制下的有限浮动，外汇兑换是一定幅度管制内的限额兑换。

显然，以目前的情况，在中国持有人民币资产，要参与外汇市场交易的话，是存在一定的障碍的。在下一个章节里，我们希望从实操层面进一步探析外汇市场的各种细节。
结合有福金融UfqiFina的外汇市场数据，做更多的实例分析与解读： https://ufqi.com/index.jsp?mod=financeforex&act=&tit=理财服务所。

这是温习经济学著作的第二十篇习作，之前的各篇附列如下。