金融证券市场保护性止损的重要性

2022年3月15日这一周在以后的中国证券市场发展史上可能会被记录为具有重要见证的一周。原本要记录些这一周的跌宕起伏和惊心动魄，记录那些一个个的“活久见”——美股中概股暴跌后暴涨，港股大盘暴跌后暴涨。恰此时，知名自媒体“兽楼处”发表了一篇类似的文章，甚为共鸣，转贴于有福常在UfqiLong: https://ufqi.com/news/ulongpage.3720.html?tit=中国证券市场见证历史的一周：2022年3月 .

这一篇大致要回顾一下证券市场中谨慎设置并严格执行止损策略的重要性。这是温习经济学的第十一篇，其余之前的十篇，请参考文末的链接。

科班出身的金融专家都知道金融是经验风险的行业，是一门对天资要求颇高的“手艺活”。金融的本质就是把握好风险和收益的平衡。在价值交易者中或许可以靠无限量的资金优势和无限长的区间拉平和抹平损失，而趋势交易者就需要务必认识到证券市场阶段性，并在下跌趋势中及时止损。
这是金融证券市场的金科玉律般的教条，如果需要案例，凡是经历过2022年3月这场类似股灾的从业者都应该有刻骨铭心的记忆或教训。被誉为华尔街神童的证券股票交易大师 Stan Weinstein 在其代表作：https://ufqi.com/news/ulongpage.3605.html?tit=股票称傲牛市熊市的秘密中就专门章节论述了，绝不能持有任何没有止损性保护的头寸。
这些止损性保护或者此前的支撑位或者周线平均线等指标。

止损，是一个听起来让人不舒服的词语，尤其是保护性止损或者割肉止损。实际上，正如词语所暗含的意义一样，的确是在断臂求生，去疮止脓。比如根据支撑位或者经验值，我们通常说可以接受10%以内，20%以内下跌，再止不住，就要认输认赔，止损离场。

这是绝大多数结构投资者都必需也是必须要做的，恰恰相反，更多个人投资者却不屑于设置止损保护，或者设置而不严格执行，最终陷入巨大的窟窿之中无法自拔。这可能是在金融证券市场个人投资者七亏二平一赢的背后原因之一。

金融证券市场投资绝不等同于赌博，不是靠猜测，而是靠概率，靠数据、数学来决策，尤其是计算技术发展迅速的今天，量化交易（机器人）的占比在逐步提升。既然靠概率，不是赌博，所以在任何情况下，都不会采取越输越加倍下注的下等策略，也不会将所有筹码都一次性地孤注一掷。

不管是投资交易高手强调的10%，20%必须且必需割肉认输止损离场，还是传统意义上的，当某一市场指数下跌20%后就被认为是技术性熊市，这其中背后可能存在某种数学上的关系。我们尝试列举了一些情况下上涨和下跌幅度的变化数值，比如某一证券标的物，从100元下跌到1元，然后再从1元上涨到100元的情形。

从 Fig1. 证券市场价格上涨与下跌幅度对比图中，我们可以看到如果回撤幅度在10%，则反弹幅度只要到 11.11% 就可以回本，基本上等比例幅度的反弹就能够找回损失。如果回撤下跌幅度达到20%时，需要至少 25% 的反弹上涨才能抹平下跌导致的损失。这几乎是同一个数据段的极限了。当回撤进一步下跌到 30%左右时，无法通过 30% 左右的反弹来弥补损失，而且越是往后，回本所需反弹上涨的幅度越大，50%的下跌，需要100%的反弹上涨才能找回之前的损失。这几乎是风险与收益完全不对称了。

当回撤下跌达到 70%时，几乎没有希望在可以预见的将来能有 3-4倍的反弹上涨，200% ~ 300% 的上涨？
如果继续抄底，更可怕的还在后面，当下跌回撤到 90%的损失时，需要十倍 900%的反弹上涨幅度才能回本，这几乎是余生是否能见到的场景，都值得怀疑。
而这真是当前（2022年3月）美国股市中国概念股所经历的情况（下毒Fig2.）。

证券市场新手死于追高，老手死于抄底，是这么来的吗？上图Fig2.中下跌90%左右的股票，什么时候能回本？
为何下跌起来会越来越快，而上涨通常会越来越慢？

数学上看，prime越下跌越小，其后的价格变动绝对值，对prime本身的占比就越大，100元的跌9元，幅度是9%，而10元的跌9元，幅度就是 90%了。
上涨慢的原因刚好反过来，prime越上涨越大，其后的价格的变动绝对值，对prime本身的占比就越小，10元的上涨了9元，幅度是90%，而100元的上涨了9元，幅度是 9%。

上涨幅度慢的另外一个不容忽视的力量时，总是有对手盘在不断地分批次地“止盈”，设想10元的价格上涨到20元，幅度100%，可能中间过程，反弹上涨幅度在 20%， 50%， 80%时，已经有大量的获利盘进行止盈操作。这些对手盘的抛盘操作，对持续上涨形成了巨大的压力，甚至改变上涨趋势，重新转为新的熊市，继续下跌。
于是，之前没有回本的继续被埋下去，同时又引入新的陪葬品。

当个体投资人有限的本金被深度套牢后，再无新资金进去按新的方法实施解救，余生之年是否能回本都是让人怀疑的，于是自然而然地形成了七亏两平一赚的悲情市场。
相反地，机构投资者，由于有止损操作，叠加当一笔失误导致20%的损失后及时止损，同时还有其他资金持续增援，还可以在其他场次找回这 20%的损失，循坏不已，生生不息。

未学会躺赢，先学会认输，这大概值得每一个准备入市，或者在金融市场跃跃欲试的投资人深思，甚至警钟长鸣。既然美股中概股可以“九年涨幅，一夜归零”（ https://ufqi.com/news/ulongpage.3721.html?tit=时代的一粒沙美元证券投资基金的一座山），作为个体投资者十年盈利，也可能在一次无底洞的失败中彻底失去所有翻盘的本金。

被美国股神沃伦巴菲特尊称为老师的格雷姆在《聪明的投资者》（ https://ufqi.com/news/ulongpage.3423.html?tit=聪明的投资者 The intelligent investor:安全边际:投资的核心概念）末尾总结说：

我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭： “安全边际。”

照猫画虎地，我们在 UfqiFina 有福金融的尾注中，添画了提示语：

⚠️市场有风险, 投资需数点. 安全无边际, 流泪抹鼻涕。

这是温习经济学著作的第十一篇习作，之前的各篇附列如下。