经济虚假繁荣的背后货币幻觉的消失与模式商业的消退-3


两种模式商业的崩塌

第三个故事，是关于金融周期转换带来的商业市场的变化，模式商业崩塌了。

什么叫模式商业？就是那些是以创造商业模式为模式的商业模式，听起来有一点绕。

有的企业靠技术创新，有的是靠模式创新，故事往往讲得很好听，所谓模式商业指的就是后者。金融周期逆转，让两种模式型商业开始玩不转了。

第一种，以金融地产为代表的高周转模式。

不能说这种模式不好，这种模式在过去10年的金融上行周期非常成功。高周转从财务上来讲非常简单，同样一笔资金，你一年能转两次，我如果能做到三次四次，我的资金利用效率会比你高2-3倍。
  那融资成本相当于变相的摊薄了，这是过去十年地产金融黄金期特别重要的模式，它的成功是建立于龙王持续下雨的基础之上。

当然，也有些金融机构和地产公司特立独行，比较谨慎。我跟很多这样的企业交流过，因为他们在过去踩过坑、爆过雷、亏过钱，有点害怕，胆子不够大。当别人贪婪的时候，他们的恐惧并不被人理解，甚至被人嘲笑，但现在看来，人家是对的。
大部分企业还是被卷入了金融扩张的洪流。有一位企业家曾经说过，清华、北大不如胆大，抛开正确与不正确，如果用在龙王持续不断下雨的环境中，这个话也没错，要让资金高周转，充分利用原始资金，用杠杆工具把资金的使用效率放到最大。

过去10年我们看到，即便是传统金融业态，包括银行、信托、保险、资管、担保、典当等等各种业态，都玩起了这种模式，用自己的资本金撬动杠杆，让它转的更快。在这个过程中，金融风险实际上在不断累积，藏在企业后院的从手榴弹变成炮弹、炸弹、原子弹、氢弹，时间越久，未来爆炸的当量和杀伤力越大。


第二种，以互联网为代表的高估值模式。

有的企业靠业绩，有的企业靠估值，培养业绩不容易，但吹高估值容易的多，有时候靠讲个故事就够了，尤其是在龙王下雨的时候。

过去十年市场雨水不断，以互联网为代表的很多新经济企业基本就是完全靠估值。什么东西都没有，就开始画饼讲故事。创业者先把故事讲给投资人听，然后创业者和投资人一起讲给市场听，动辄十亿百亿估值。
  不可否认，互联网企业的初期需要重资本投入，烧钱换流量，但不管前期怎么烧钱，最终都是为了盈利，一开始亏损可以讲故事说是为未来打基础，但很多企业干了很多年也没有一分钱利润。

在资本红利的诱惑下，不管是投资人、创业者还是上市公司，人性也发生了微妙的变化。这个模式尽管不盈利，但是很多人开始相信它，相信他今天的不盈利是为了明天更大的盈利。毕竟这个创始人是毕业于名校的学霸，毕竟他的合伙人都是华尔街和硅谷回来的，而且他们的模式完全是在打造生态闭环，简直是完美的项目。

这些项目到各地去跟地方政府谈事，地方的领导也觉得这个项目太牛了，国际主流的投资机构都愿意给钱，国内的知名投资机构更是抢着给钱，这么多机构给我们背书，我们地方政府还怕什么？于是地方的各种产业基金也入局了。

原本这种企业必死无疑，但龙王一下雨情况就不一样了，这样的企业不仅没死，还不断融资，甚至快速实现IPO，成为揠苗助长的独角兽。

第一部分，以海外资金主导投资的独角兽，主要到美国、香港地区上市，赚的钱是一级市场、二级市场估值的价差以及不同资本市场的价差。

第二部分，以中国本土投资机构主打的投资企业，大部分在中国大陆A股市场上市，赚的钱也是一、二级市场的估值差，二级市场在资金泛滥的时候更有溢价。

但需要注意的是，即便是成功实现了IPO，其实也不代表什么，上市了如果持续不能盈利，一样可以退市。如果盈利不达预期，一样可以破发，甚至跌破几年前的估值，小米就是一个典型的例子，市场最终是有效的。

等到业绩报表公布的时候，大家才发现那些天花乱坠的故事相当一部分是假的，是货币红利之下的资本幻觉。

像一个高速运转的机器，突然一下子被挡上了一个大铁块，要想办法停下来。有的停不下来，因为这种变化导致心肌梗塞骤停。很多过去做的很好的企业低估了形势的严峻性，不仅没有提前收缩过冬，反而继续扩张，现在这些企业是最难受的，我就不点名了，大家可以去看看融资市场。
  有些企业家先知先觉踏准了节奏，在龙王收手之前及时地调整资产负债表、降低杠杆，卖掉一些资产，现在过得还不错。

但是真正能够化危为机的，几乎没有。有的企业想转型，但发现传统企业转型不是那么容易，因为他们习惯了高周转、高杠杆、高估值的商业模式，现在用盖房子的方法去搞科技，很难行得通。

金融周期的逆转导致这两种模式型商业开始出现崩塌。水管子一拧紧了，发现水没有了，或者龙王那里拿到的水更贵了，过去花了很多钱、布了很多局，现在突然发现全部变成了资金端负债端的压力。

这就是目前几乎所有企业都不得不面临的困境，活下来，这个在过去十年从来不会思考的问题，在今天突然真正成了一个问题。

(未完待续, To be contd)
 

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