用 5W1H 方法思考证券投资与资产管理

投资是一个定义模糊的名词，投资活动或者工作本身也是一件指代不明的行为。
严格意义上说，从沃伦巴菲特视角，投资就是放弃眼下的享受和消费让渡一部分资金购买权给予其他标的物，以期在未来换回资金获得更多的购买力。投资活动就是完成这一目标的各种行为总和，或者确切地说，投资既不是科学，也不是艺术，而是一项工程，很有技术含量的金融工程。
所以，我们可以用做工程管理的思维来对待投资，比如下面我们将用项目管理或者工程管理里的 5W1H 来思考投资过程中的各个环节。这不是教科书，而是近十年来的实践小结和思想汇报。
这是温习经济学著作的第三十八篇作文，之前各篇罗列在文末供参考。

传统方法论里的 5W1H 是指：
Who, What, Why, When, Where 和 How，
分别对应讨论一个项目或者工程时，谁去做，做什么，为什么要做，何时去做，在哪里做和用什么方法怎么干。

本文即将讨论的是将 5W1H 的思考引入到证券投资领域，这里的5W1H做了稍微的调整：
Who, What, Where, When to buy, When to sell 和 How much，
这里的指代分别是在做投资时需要考虑的我是谁（本金多寡）、要投资什么标的物，去哪里投资，何时买，何时卖，以及每次买卖多少。

1W. Who 我是谁? 投资本金的多寡及个体承载风险的大小

进行证券投资的第一步就是要对自身有个大体上客观的认识，人性、品行等虚无的东西不好量化，暂且可以略过，毕竟可以在此后跌宕起伏险象环生的投资生涯中进行磨砺。
个体有多少可投资的本金却是有个准确数字的。个体有多少本金进行投资是有明确要求的。如果没有本金，就妄谈进行证券投资了。
投资大师沃伦巴菲特（ https://ufqi.com/news/ulongpage.8178.html ）就非常厌恶借钱进行投资，同时他甚至对自己投资的企业，也不喜欢举债进行经营的。说白了，要进行投资，首先是个有钱人，然后再考虑进行证券投资。

甚至，只是有钱还不够，不但不能借债加杠杆，也不能动用这笔即将进行投资的本金。这就是另外一位投资大师彼得林奇（ https://ufqi.com/news/ulongpage.12290.html ）所说的，要用“闲钱”进行证券投资。这里的“闲钱”，就是字面本身的意思，闲置不用的资金。

用闲钱进行投资的另外一层含义是说，个体可以承载的风险就是这笔闲钱对应的量级，亏完了都打水漂，不会影响身家性命。还可以再攒钱，以期重头再来。如果不是闲钱而是医疗、养老、子女教育的钱，甚至是借来的钱，几乎很难全身而退，更诳论东山再起了。

2W. What 买什么? 品类众多

证券投资标的物品类繁多，而且各个不同，差异非常明显。就目前2025年中国及全球的经济格局来说，我们至少可以投资的品种包括：
a1. 股票，
a2. 债券，
a3. 货币基金及等价物，
a4. 大宗商品现货及期货，
a5. 房地产楼市及REITs，
a6. 外汇（中国汇率管制）。

投资哪一种证券标的物？这是非常关键的选择之一，也是非常烧脑的行为，每一品类的投资品都具有鲜明的特征，既有可取的一面，也有不足的一面。
同时，每一个品类下面又更多的细分下去，比如股票投资，又可能细分为各个主题、各个概念、各个风格等。

进一步地，如果不只是选择其中一种，而是选择两种以上的投资品，该如何做比例配置？如何规避单一市场系统性风险（ https://ufqi.com/news/ulongpage.12537.html）？
再则，在投资品选择方法上，是师从基本面价值分析，还是技术派图形分析？

所有这些都是问题，都必须回答和抉择，而且都是模棱两可的，没有是非解，只可能有局部最优解的问题。仅此一个问题，可能难倒一个较真的投资人。幸好的是，在有福金融 UfqiFina （ https://ufqi.com/index.jsp?mod=finance ）可以通过基金板块，同时关注前五类资产的价格行情走势。

3W. Where 哪里买? 政治与经济紧密联系

中国股民甚至证券投资界流行着一个段子句式说，“投资要去正规（国家）市场”。中国著名经济学家吴敬琏（ https://ufqi.com/news/ulongpage.10362.html ）先生曾经痛斥中国的股市连赌场都不如，庄家可以看散户的底牌。中国近十年股市指数徘徊不前，似乎也印证了经济学家的预言，于是也有了投资人自嘲地说 “投资要去正规（国家）市场” 。

股民说的正规市场，大致是说美国的证券市场。这是有背后的原因的：经济与政治是高度捆绑的，如果在一国政治不透明，怎么可能期待证券市场透明呢？类似皮之不存，毛将焉附？
如果一个国家的权力是不受制约的绝对权力，怎么能保证这种权力不染指该国的证券市场，导致其证券市场是人为控制的涨跌、一部分人对另外一群人的掠夺？

去哪里买？在一些国家可能是不需要考虑的问题，但就2025年的中国证券投资人来说，是必须慎重考虑的问题之一。

4W. When to buy 何时买? 投资择时

证券投资品的价格实时上下波动，这是其本性。在选择买入时机上，也大有学问。

我们都知道，证券投资稳赚不赔的方法是低买高卖，可是啥时候是低呢？啥时候又是高啊？要知道几乎任何投资品下跌过程中低不保底，上涨过程中又是上不封顶。哪里是可以称得上的低，或者高呢？

但现实情况时，我们必须在不知道是高是低的情况下，进行冒险。于是基于这种假设，开始寻求各种支撑的理由，比如左侧交易/右侧交易，比如PE估值方法，比如华尔街斯坦维恩斯坦（ https://ufqi.com/news/ulongpage.3377.html ）的四阶段方法。
甚至，选择困难症患者确实无法择时，就无脑随时买入，或者定期买入。没预料的是，这种无脑买入，如果碰上合适的标的物，居然能战胜大部分人。比如有个定投红利指数的投资策略（ https://ufqi.com/news/ulongpage.11629.html ），就是从不择时，总是定投。
当然，战胜指数，战胜大多数人并不是证券投资的目的，如果即便排名靠前了，但还是亏损的，则这个“战胜”是没有意义的。

在择时方面，通常抄底的人和追高的人，都互相看对方是傻子。其结果也往往是新手死于追高，而老手死于抄底。

5W. When to sell 何时卖? 止损止盈

证券投资领域的故事太多，“会买的是徒弟，会卖的才是师傅”，这就是一个例子。

直觉上，或者某些数据统计上，大多数人在买入一笔资产时，并没有考虑到卖出的情形。也即，多数生瓜蛋子在做投资时，都一步登天地进入了股神沃伦巴菲特的段位——要么不买，要么买了之后就希望终身持有。

这种没有止损止盈的投资策略有极其严格的适用范围的。更常见或者更靠谱的是要设定止损止盈点位，普通人的赢钱策略里，更应该像中国股市第一人阚治东的“阚二毛”——赚两毛钱就跑。

每个行业都有周期，行业内每个企业也会经历生老病死，最后退市，真正百年基业的，凤毛麟角。这些百里挑一万里挑一的常青树，也只存在与政通人和的大环境里，如果政权不稳战争四起，证券投资也是痴人说梦。

没有考虑卖出的情形（止损点/止盈点），就不要贸然买入，这对大多数普通人来说，是一种最好的保护。
在有福金融 UfqiFina 上，我们使用历史数据进行回测发现，最优的投资策略里，相比于看到下跌就卖出（动态），期满就卖出（定期）能获得更大的回报收益。

1H. How much 买多少? 持仓位管理

修习掌握了证券投资的 5W 可能仍然无法获利，根据所拥有的本金，按照一定的比例划分一部分资金进行每笔投资也需要仔细衡量。这涉及到证券投资中最重要的板块之一——持仓位管理。

从基本面上来说，如果在一个熊市下跌的市场里面，无论如何不要重仓，而应该轻仓，甚至是清仓。证券市场熊市就相当于沼泽地，越是挣扎折腾，可能更快地陷入更深的危险。相反的，在牛市初期，应该全仓满仓买入待涨。

从技术面来说，每次的每笔资金投入，都是有公式可以具体计算得出，比如凯利公式（ https://ufqi.com/blog/kelly-bet-with-security/ ）、利弗莫尔分批次投注等等。
甚至，根据投资品技术指标，逐个进行衡量，比如投资品的性价比，夏普比率，Sharpe Ratio高的进行多投，低的进行少投。

以上，只是笼统而又概况地将投资涉及到的方方面面提纲挈领地罗列出来。如果要认真深入地探究，每个小题或者分支下面，都可以再次地进行宏篇大论。而且如果进行文献检索的话，各个细节名词下，也可以用汗牛充栋来形容前人在其中的精耕细作。
毕竟，证券投资这个行业，也算是传统行业，而且是智力高度密集、竞争日渐加剧的行业。

希望这些 5W1H 能够警醒自己在未来不要犯低级错误，若对其他后生小辈有帮助，则善莫大焉。

这是温习经济学著作的第三十八篇作文，之前的各篇附列如下。最近的附列在前。