↖  从指数编制规则理解中国股市红利指数的长涨特征 #股市 ..

[Src:  腾讯微信/嘉实财富 嘉实财富， 2024-04-30。 嘉实财富首席宏观分析师 谭华清博士。 ]

从指数编制规则理解红利指数的长涨特征

在高波动的（中国）A股市场里，有少数几类细分指数走出了长牛特征，其中红利指数就是其中之一。

（2023年）这两年来，A股市场整体以下行为主，而红利指数走出了逆势上涨的行情，从而备受关注。越来越多的机构和投资者都关注到了红利指数的投资机会。
  但也正因为如此，投资者也在担心，红利指数是否到了比较高估的位置，还能投资吗？

未来如何投资呢？

01
理解红利和红利指数

上市公司赚了钱，拿出一部分利润来分给股东，在给股东带来回报的同时，也可借此向市场展示稳定向好的经营业绩，增强投资者信心，树立良好的企业形象，大家把这部分钱叫作股利。上市公司可以通过现金、股票等形式将股利发放给股东，其中现金形式的股利也叫作现金分红，我们所说的   “红利指数”名称中的“红利”， 一般指的就是现金分红。

截至2023年底，共有3500余家沪深上市公司进行了现金分红，分红总额约为2.03万亿元人民币，A股市场平均股利支付率为35.2%，平均股息率为2.1%，较2022年均有增长。

图1 A股上市公司近五年分红情况（亿）

市场上一般用股息率衡量现金分红是高是低。

红利指数，顾名思义，就是把股息率高的个股，按照一定的规则组合在一起，并且动态更新。因此，红利指数的股息率通常都比其他指数的股息率要高。

股息率 = （现金分红总额/总市值）x 100%

图2 股息率计算公式

02
中证红利低波100指数的编制规则

以中证红利低波100指数为例，详细介绍红利指数的编制规则。

中证红利低波100指数的编制

· 样本空间：同中证全指指数的样本空间。

· 选股条件：

（1） 对样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后 20%的证券；

（2） 选取过去三年连续现金分红且每年现金股息率均大于 0 的证券；

（3）对（2）中剩余证券，计算每只证券的股息率和过去一年波动率；
（4）对（3）中证券，首先按照股息率进行降序排名，选取排名靠前的 300 只证券；再根据过去一年波动率升序排名，选取排名靠前的 100 只证券作为指数样本。

· 编制方法：个股权重因子介于 0 和 1 之间，以使样本采用股息率/过去一年波动率加权，且样本所属中证二级行业的权重不超过 20%。

· 更新规则：指数样本每季度调整一次，样本调整实施时间分别为每年 3 月、6 月、9 月 和 12 月的第二个星期五的下一交易日。权重因子随样本定期调整而调整，调整时间与指数样本定期调整实施时间相同。在下一个定期调整日前，权重因子一般固定不变。

通过动态更新，把股息率较低的公司及时的排除出去，提高指数的健康度。
我们常说美股是长牛的，经济基本面长期韧性较强是一方面因素，还有一个重要的因素是美股的指数编制更加科学。一个是考虑了盈利指标，另外一个是动态更新，把那些具有持续较好经营能力的上市公司做到优胜劣汰。

和标普500相比，国内的宽基指数不论是上证指数、沪深300、中证500、中证1000、创业板指都没有盈利指标，主要是按照流通市值进行排序和加权。




表2 中美主要指数编制规则对比

可以看到，标普和国内主要宽基指数的核心区别是，标普包含了盈利条件。

要连续四个季度的财报实现盈利，亏损是无法纳入指数的，即使市值足够大但有一个季度亏损也不行。

从中证红利低波100指数的编制规则来看，如果红利是盈利的代表指标的话，红利指数的编制把盈利能力进行了考量。

因此，从这个意义上，中证红利低波100指数是最接近标普500编制规则的国内指数。

从历史表现上来看，中证红利低波100指数走出长牛特征一点都不奇怪了。
通过对编制规则的持续优化，中证红利低波100指数更加强调连续分红能力以及分红的质量，我们对红利指数的长期表现依然是持乐观的态度。

(未完待续, To be contd)
 

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