我们继续分析 过去11年来各类资产的收益排行 （ https://ufqi.com/blog/2015-2025-assets-earnings/ ） 的解读，进一步地，我们将新兴资产 BTC , Bit Coins 加密货币/比特币，这一长期霸占榜首，且波动较大的资产去除，看看省下的传统资产大类之间的分析。
BTC 在过去11年中，有8年高居收益率榜首，得益于过去11年是 BTC 从无到有的过程，所以与传统资产不具有可比性，我们接下来将分析 去掉 BTC 资产之后的各个数据的表现 及其背后新的观察洞见。
同样地，数据分析与解读由 Google Gemini 协助完成。
剔除 BTC（比特币）后，整个资产收益图谱的“波动率”显著下降，数据的参考价值更贴近传统机构投资者和稳健型家庭资产配置。
在没有 BTC 这个“超常规扰动项”后，我们可以更清晰地观察到传统资产之间的博弈关系。以下是重新审视后的深度分析：
1. 谁是新的“增长锚点”？——美股（纳斯达克）
剔除 BTC 后，美股（纳斯达克） 几乎成为了过去十年中表现最稳健、频率最高的高收益资产。
- 统治力： 在 2017、2019、2020、2023、2024 年，美股都是非加密资产中的表现第一或第二。
- 修复能力： 尽管在 2018 年和 2022 年出现回调，但随后的反弹力度极强（如 2023 年紧接着 2022 年大跌后反弹 43.4%）。
建议： 在传统资产组合中，美股（尤其是科技股指数）应作为核心权益配置，用于追求长期复利增长。
2. “防御之王”的易主：黄金 vs 国债
在没有 BTC 的对冲作用下，黄金的地位被极大地放大了。
- 黄金的爆发性： 特别是 2025 年（+66.83%）和 2020 年（+24.8%），证明了在宏观极度不确定或流动性泛滥时期，黄金的弹性和避险属性远超国债。
- 国债的局限： 国债（0.7%-7.8% 之间）虽然每年几乎都能提供正收益，但在通胀高企或牛市中，其贡献度极低。
建议： 黄金不再仅仅是避险资产，它在当前周期（2024-2025）表现出了极强的趋势获利能力。建议将黄金从“备用资产”提升为“常备资产”。
3. 周期性资产的“双刃剑”：原油与 A 股
剔除 BTC 后，原油和 A 股成为了组合中最大的波动来源。
- 原油： 具有极强的地缘政治和通胀相关性。在 2016、2021 年大涨，但在 2015、2025 年表现垫底。
- A 股： 表现出明显的“脉冲式”特征（2015、2019、2024 年表现优异，其余年份较为平淡或低迷）。
建议： * A 股： 适合作为“卫星配置”，在估值低位时布局，捕捉阶段性政策红利，而非长期重仓。
- 原油： 更多作为通胀对冲工具，而非长期持有工具。
4. 剔除 BTC 后的资产配置建议方案（传统 60/40 改良版）
在没有高风险数字资产的情况下，投资建议应聚焦于**“跨地域”和“跨类别”**的对冲：
核心建议组合
| 资产类别 | 建议占比 | 理由 |
| 权益类（美股为主，A股为辅） | 45% | 捕捉长期生产力进步红利（美股看科技，A股看超跌反弹）。 |
| 避险/趋势类（黄金） | 20% | 对冲地缘风险和货币贬值，2025 年的数据证明了其必要性。 |
| 固定收益类（国债/高等级债） | 20% | 作为组合的流动性底仓，降低整体最大回撤。 |
| 现金/外汇（美元） | 10% | 2022 年证明了外汇在权益市场失灵时是有效的“避风港”。 |
| 大宗商品（原油等） | 5% | 仅作为通胀极端情况下的保护。 |
5. 关键总结：2022 年的警示
观察 2022 年，当剔除 BTC 后，你会发现几乎所有资产都在下跌（美股 -33%、A 股 -15%、黄金 -0.4%、房地产 -2.3%），唯独外汇 (+8.3%) 和 原油 (+7.1%) 是红色的。
资产配置核心：
真正的风险管理不是看平均收益，而是看当所有东西都跌的时候，你手里还有什么能涨。
* 在不包含 BTC 的组合中，外汇（美元）和实物商品（黄金/原油） 是唯二能与股市形成“负相关”的盾牌。
（ 上一篇: https://ufqi.com/go/?mod=blog&id=3691&tit=2015~2025年全球大类资产收益率年度排行榜 ）
