... 2024-12-03 01:10 .. 避免大幅波动。
资金面跨月明显转宽松当前，资金面主要受三大因素影响：MLF续作延迟至月末、央行加入买断式逆回购和买卖国债等更低成本资金投放方式、财政支出加快。
因此，11月最后一周的资金利率趋于下行，甚至比月中上旬更加宽松，资金面呈现新的“月末效应”。
华西证券首席经济学家刘郁解释称，原本的“月末效应”，主要是月末资金面容易收紧，从而引发债市调整。
随着央行对每月中长期资金投放时点及方式进行调整，下半年以来，“月末效应”反而转变为月末资金面相对上中旬更加宽松，同时债市收益率易下难上，形成新“月末效应”。
上周，在月末与政府债集中缴款的影响下，资金面仍维持平稳，下半周逆回购甚至大规模净回笼，这可能与央行多项货币政策护航资金面有关。
11月29日，央行公告11月累计开展8000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），全月净买入国债2000亿元。
总的来看，11月央行共计 .. UfqiNews ↓
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...可以观察到，3、4月份政府存款规模同比去年同期变化不大，2022年4季度以来的财政“补存款”势头有所放缓（图3）.
6月份即将到来，从季节性上来看，6月份是传统财政“净投放”大月（图4）.
参考2019年、2021年行情，我们认为今年6月财政净投放规模或在10000亿元左右，并为资金面提供相当程度的流动性补充.
因素二：政府债务发行缴款；2022年6月份，由于财政部要求“新增专项债券在6月底前基本发行完毕”，地方债发行出现高峰，当月专项债净融资13556亿元（Wind口径），地方债发行高峰给彼时资金面带来扰动.
但反观今年6月，我们认为地方债发行缴款带来的流动性扰动较小.
6月份，地方债发行规模大体有多少？我们可以进行测算：目前，2022年11月下拨的地方债“提前批”额度，发行工作已进入尾声.
本轮“提前批”新增专项债、一般债额度分别为2.19万亿元、0.43万亿元.
根.. 05-31 02:30 ↓ 49
...故而央行仍需适度积极的行为来维持流动性的合理充裕，实现精准滴灌.
另外，今年以来银行负债端持续承压，同业存单到期量明显高于去年同期，3月将到期2.69万亿元，面临到期高峰.
民生固收认为，各方面都需要央行有着更积极的应对行为.
事实上，3月13日至3月17日当周，公开市场共有320亿元逆回购和2000亿元MLF到期，央行累计进行了4630亿元逆回购和4810亿元MLF操作，央行一周公开市场全口径净投放7120亿元.
光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，近期受实体经济融资需求回暖、同业存单到期量大、缴税等短期因素干扰，市场利率有所上升，资金面有所收敛.
央行灵活操作加大逆回购操作力度，能够满足金融机构短期资金需求、平稳资金面.
此次降准25BP将为银行提供长期限稳定负债，增强其信贷扩张能力；有助于优化银行资产负债结构，降低银行整体负债成本，为银行进一步合理让利拓展空间.. 03-21 07:40 ↓ 49 ..UfqiNews
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