... 2023-05-31 02:30 .. 可以观察到，3、4月份政府存款规模同比去年同期变化不大，2022年4季度以来的财政“补存款”势头有所放缓（图3）。
6月份即将到来，从季节性上来看，6月份是传统财政“净投放”大月（图4）。
参考2019年、2021年行情，我们认为今年6月财政净投放规模或在10000亿元左右，并为资金面提供相当程度的流动性补充。
因素二：政府债务发行缴款；2022年6月份，由于财政部要求“新增专项债券在6月底前基本发行完毕”，地方债发行出现高峰，当月专项债净融资13556亿元（Wind口径），地方债发行高峰给彼时资金面带来扰动。
但反观今年6月，我们认为地方债发行缴款带来的流动性扰动较小。
6月份，地方债发行规模大体有多少？我们可以进行测算：目前，2022年11月下拨的地方债“提前批”额度，发行工作已进入尾声。
本轮“提前批”新增专项债、一般债额度分别为2.19万亿元、0.43万亿元。
根 .. UfqiNews ↓ 16
[编按： 转载于 腾讯微信/ 清和社长 智本社， 2023-02-14.
]
（中国）印钞机的轰鸣声：
（2023年）1月份，广义货币（M2）余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点；社会融资规模增量为5.98万亿元，同比少增1959亿元，依然超市场预期；人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录.
货币大增、社融开门红、贷款创纪录，意味着房价反弹、股票上涨、经济复苏？还是意味着购买力进一步被削弱、债务进一步攀升？
本文从社融为切入口分析货币和财政政策能否刺激经济增长.
本文逻辑
一、货币的钱都去哪儿了？
二、财政的钱都去哪儿了？
三、市场的钱都去哪儿了？
01
结构性量化宽松期
货币的钱都去哪儿了？
通常，（每年）一季度是融资旺季.
但即便把季节性因素考虑进去，（2023年）1月M2增速、社融增量和信贷增量还是超市场预期.
数据出来后，市场惊叹和疑惑：家庭排队提前还贷，企业老板按兵不动，谁在拼命借钱？按这个印钞速度，（2023年）今年M2破300万亿元没压力，钱将流向哪里？
我们看社融结构就知道谁在大举借债.
对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元，环比多增3.39万亿，占社融增量的82%.
表外融资回暖但增量有限，企业债券融资依然低迷，政府债券融资还没完全发力.
紧跟信贷这条主线.
根据央行 “金融统计数据报告”口径，1月份贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元.
分部门看，住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元.
&l ... 中国印钞机的轰鸣声：央行发行的钱都去哪儿了？ ⟶
...对冲后实现净回笼11320亿元.
相对应的是，本周逆回购到期290亿元，除去周一到期的20亿元外，周二、周四、周五分别有20亿元、80亿元、170亿元逆回购到期.
“4月初央行公开市场操作持续净回笼，主要原因是3月份最后一周央行持续实施大规模逆回购，用以缓解月末流动性紧张状况.
这部分资金在4月初到期，加之4月初资金面恢复合理充裕状态，无需央行补水，因此每日逆回购规模显著下降.”
东方金诚首席宏观分析师王青对《证券日报》记者表示，4月10日伴随到期量降至20亿元，央行公开市场操作恢复小幅净投放.
预计接下来资金面大幅波动的可能性不大，月初较大规模的资金净回笼阶段基本结束.
从银行间市场资金面来看，在度过3月末的紧张时点后，进入4月份，D显著回落.
全国银行间同业拆借中心数据显示，3月31日，DR007加权平均利率为2.3877%，4月1日则为1.8604%.
尽管4月6日、.. 04-11 04:00 ↓ 22 ..UfqiNews
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