债券市场开年迎来上涨，二级债基表现亮眼，后市仍需关注社融边际变化

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... 2024-01-24 20:30 .. 尤其是叠加权益市场波动，上周债券市场的波动性依然明显。
    具体来看，上周受降准降息预期增加、权益市场走弱影响，在资金整体均衡的情况下国债利率下行，国开利率上行，期限利差有所收窄。
    全周看，10年期国债收益率下行4bp至2.52%，10年期国开债收益率上行2bp至2.70%。
    流动性方面，央行上周连续净回笼，公开市场全口径净回笼24230亿元。
    资金面整体均衡、全周看，资金利率走势边际收敛。
    天风证券分析指出，降准降息预期渐浓，叠加利率债发行进度偏慢，短期内债市继续看多，关注社融边际变化。
    ()也指出，1月是否降息预计对后续降息概率会产生影响。
    在防止资金空转导向不变的情况下，若后续PSL大规模接续投放对于降准和MLF投放或确有替代作用，货币政策大幅宽松的窗口期可能有限。
    中期视角来看，浙商证券指出，经济增速下有底，地产风险得到对冲后，利率缺乏大幅下行的基础；而经济增速的弹性决 .. UfqiNews ↓ 0

... 02-21 01:32 , 7637 , 146 ..
[编按：转载于腾讯微信/ 清和社长智本社， 2023-02-14.
    ]
（中国）印钞机的轰鸣声：
（2023年）1月份，广义货币（M2）余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点；社会融资规模增量为5.98万亿元，同比少增1959亿元，依然超市场预期；人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元，刷新单月最高纪录.

货币大增、社融开门红、贷款创纪录，意味着房价反弹、股票上涨、经济复苏？还是意味着购买力进一步被削弱、债务进一步攀升？
本文从社融为切入口分析货币和财政政策能否刺激经济增长.

本文逻辑
一、货币的钱都去哪儿了？
二、财政的钱都去哪儿了？
三、市场的钱都去哪儿了？
01
结构性量化宽松期
货币的钱都去哪儿了？

通常，（每年）一季度是融资旺季.
    但即便把季节性因素考虑进去，（2023年）1月M2增速、社融增量和信贷增量还是超市场预期.

数据出来后，市场惊叹和疑惑：家庭排队提前还贷，企业老板按兵不动，谁在拼命借钱？按这个印钞速度，（2023年）今年M2破300万亿元没压力，钱将流向哪里？
我们看社融结构就知道谁在大举借债.
    对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元，环比多增3.39万亿，占社融增量的82%.
    表外融资回暖但增量有限，企业债券融资依然低迷，政府债券融资还没完全发力.


紧跟信贷这条主线.
    根据央行    “金融统计数据报告”口径，1月份贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元.
    分部门看，住户贷款增加2572亿元，企（事）业单位贷款增加4.68万亿元.
    &l ... 中国印钞机的轰鸣声：央行发行的钱都去哪儿了？ ⟶

...也增加MLF吸引力；MLF增量释放积极稳增长信号，利好市场情绪.”
    央行连续四月加量续作，3月“麻辣粉”净投放2810亿元3月MLF到期量为2000亿元，央行投放4810亿元，净投放资金2810亿元.
    2月央MLF操作量为4990亿元，净投放1990亿元；央行1月MLF操作量为7790亿，实施了790亿净投放；去年12月开展6500亿元MLF，净投放1500亿.
    截至目前，央行已经连续四月加量续作MLF.
    与此同时，央行今日也将逆回购操作提升至千亿级别，由于今日逆回购到期规模为40亿元，央行投放1040亿元，实现净投放1000亿元.
    民生银行首席经济学家温彬表示，考虑到3月信贷需求仍较为旺盛、地方债发行规模大增，同时同业存单到期规模较高，资金面紧平衡料延续，银行中长期负债仍承压，MLF延续增量续作有助于维持中长期流动性，减缓银行缺长钱的压力.
    同时，伴随税期到来，7天期.. 03-15 21:50 ↓ 22 ..UfqiNews