证券投资中趋势分析K线图与拆股送股除权除息

在最近的一篇转载文章中，我们读到<经济学人>杂志谈到为何金融证券领域为何没有“万有定律（ a theory of everything ）”? 也即在投资分析方面没有放之四海而皆准的法则，各种理论层出不穷而又各有局限性。其中提到，投资分析或者价格走势分析，往往有两种看上去还是靠谱的做法——趋势追踪和统计套利（ https://ufqi.com/news/ulongpage.12983.html?tit=金融证券: 为什么投资者缺乏万物理论? ）

这两种方法——趋势追踪和统计套利，都需要最基本的工具证券价格走势的K线图。最近我们发现美国苹果公司的K线图中居然有断崖式下跌的表现，于是进行了深入分析，才发现是虚假表述。如下是针对拆股送股除权除息等异常行为在K线图中所表示出的各种情况的讨论。
这是此系列的第五十二篇习作，之前的五十一篇各章节内容，请参考文末的链接。

关于拆股送股除权除息的股价异常行为，我曾向 Twitter Grok提问，大致内容如下。

拆股（Stock Split）会对股票的K线图产生直接的视觉变化，但这些变化主要是技术性调整，不改变股票的总市值或股东的持股价值。以下是拆股对K线图的具体影响及相关分析：

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1. K线图价格调整

股价降低：拆股后，单股价格按比例降低。例如，2:1拆股会将股价减半，3:1拆股将股价变为原来的1/3。
历史K线图调整：为了保持K线图的连续性和可比性，股票交易软件和数据提供商会将拆股前的历史价格按拆股比例调整。例如，假设某股票拆股前价格为100元，2:1拆股后，历史K线图上的价格会全部除以2，显示为50元。这种调整确保技术分析（如均线、支撑位、阻力位）不会因拆股而失真。
效果：在调整后的K线图上，拆股不会导致价格跳空或断层，图表看起来连续平滑。

2. 成交量变化

成交量放大：拆股后，由于股数增加，交易的股票数量通常会按比例放大。例如，2:1拆股后，原本交易100股的量可能变为200股。K线图上的成交量柱状图会相应显示更高的数值。
历史成交量调整：类似价格，历史成交量数据也会按拆股比例调整。例如，2:1拆股后，历史成交量会翻倍显示，以匹配新的股本结构。
效果：成交量放大可能使K线图在拆股后显得更活跃，反映更高的流动性。

3. 技术指标的影响
大多数技术指标（如移动平均线、RSI、MACD等）依赖价格和成交量数据。由于拆股后价格和成交量按比例调整，技术指标的计算结果在调整后的K线图上通常不会发生实质性变化：

均线：移动平均线（如5日、20日均线）会根据调整后的价格重新计算，保持趋势一致性。
RSI、MACD等：这些指标基于相对价格变化，拆股后的调整数据不会改变其形态或信号。
支撑与阻力位：拆股后，历史支撑和阻力位会按比例下移。例如，原来的支撑位100元在2:1拆股后变为50元。

4. 市场心理与K线形态
虽然拆股本身不改变公司基本面，但市场心理可能影响K线图的短期表现：

短期上涨：拆股常被视为公司对未来增长的信心，投资者情绪可能推动股价在拆股宣布或生效后短期上涨，K线图可能出现放量上涨或突破形态。
波动性变化：拆股后股价降低，吸引更多散户参与，可能导致K线图短期内波动加剧，出现更频繁的阴阳线交替。
无实质形态变化：长期来看，拆股对K线图的趋势和形态无根本影响，趋势仍由公司基本面和市场环境决定。

5. 中国股市的特殊性
在中国A股市场，拆股较少见，更多是通过“送股”或“转增股本”实现类似效果。这些操作对K线图的影响与拆股类似：

送股/转增：股东获得额外股票，股价按比例降低，K线图历史价格和成交量会相应调整。
除权除息日：在中国，送股或转增通常伴随除权，K线图会在除权日显示价格“跳空”下跌（实际是调整后的价格），但历史数据会平滑处理。
例子：以贵州茅台为例，2004年10送10的送股方案后，股价除权调整，K线图历史价格按比例下调，成交量放大，但趋势保持连续。

6. 视觉效果与注意事项

视觉变化：未经调整的K线图（较少见）在拆股日可能显示股价“暴跌”，但这只是名义价格降低，实际价值未变。调整后的K线图则平滑过渡，无明显断层。
投资者注意：分析K线图时，需确认是否为“复权”图（调整后的价格）。在中国，常用“前复权”（按当前价格调整历史数据）或“后复权”（按历史价格调整当前数据）来分析长期趋势。
软件支持：大多数交易软件（如同花顺、东方财富）会自动调整K线图，标明除权除息点，方便投资者分析。

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尽管上文提到“未经调整的K线图（较少见） ”，实际情况是在一些股票行情软件中，默认的情况就是“不复权”或者“不调整”，于是就能看到比如美国苹果电脑公司的股价出现断崖式跳空低开的情况。

然而在另外一些现得更加友好和贴切的行情趋势分析软件中，默认总是进行了“调整/前复权”的修正，因此，K线图走势就显得更加符合实际情况，而不是无来由的断崖式跳空低开。比如，同样是美国苹果电脑公司的股价在 EastMoney.com 和 Investing.com 上显得根据准确地反映出真实实际的价格走势。

aapl in eastMoney.com, 2025, 默认前复权调整后，真实反映出股价变化

aapl in investing.com, 2025, 默认前复权调整后，真实反映出股价变化

这看起来就是一种悖论，尽管修改后的非真实数据反而显得更加合理，而真实的未经任何修改的数据反而显得虚假。比如这次的 AAPL 的拆股 4:1 , 拆股前一天是 1 股 500 元的股价，拆股当天变作了 4 股 125 元的股价。为了让事情看起来更合理，我们不得不对已经发生的真实的事件/数据做修改，从而使得后续的变化显得更合情合理。
相反，不做修改的500元的股价就显得“不真实”了。
这是做证券技术分析时的一个坑，尤其需要注意，当我们读取了默认不做复权调整的数据，依据这些数据做分析，往往会得出非常错误的结论。

类似的情形，也发生在基金上，尽管基金没有拆股送股的行为，但也有分红的处理。
基金分红类似与股票，将基金浮盈的部分折换为现金或者新的“份额”返还给基金持有人，如此就要拉低 1 份基金的价格，单价。
设若某基金目前单价为 2.0 元，要进行分红 1.0 元，基金持有人可以选择换回 1.0 元现金，持有份额不变，单价降低为 1.0 元；
或者也可以选择持有份额倍增，单价也要变作 1.0 元，相当于拆股 2:1 .

因此做基金价格走势分析时，也需要考虑分红的情形。
不过，有点好处时，基金每日清算报价时，在报单价时，附带多了一个累计/累积单价，就是单向递增/递减的一个价格，排除了分红的影响的价格变化记录。
这个累计价格走势能够真实地反映出基金的真实增值运营能力。
在 UfqiFina 有福金融的基金板块，我们在进行 K 线图趋势图的展示时，使用的基金价格就是累积价格，进行相应回测策略时，也使用的是累积价格。由于分红原因的存在，基金单价和累积单价就会产生不一致的行为，通常基金单价小于累积价格。
由于这个差异存在，每日涨跌百分比的数值，在 UfqiFina 和其他平台上的就可能不一致，因为其他平台上增减百分比的分母为基金单价，而 UfqiFina 上的涨跌百分比的分母是累积单价。

这是研读经济学著作的第五十二篇习作，之前的各篇附列如下，最近的附列在前。