证券投资被低估的技术指标–资产相关性系数 Pearson CC 1/2

“Diversification is protection against ignorance. It makes little sense if you know what you are doing.“
— Warren Buffett

此前两节都谈到资产相关性系数（Pearson Correlation Coefficient, Pearson CC）：
No.39. 金融证券交易的市场中性风险对冲的投资策略5/5， No.40.金融证券投资趋势三要素与交易三指标。
随着对相关经济学材料研读的深入，我们觉得有必要单独写一篇资产相关性系数的作文，来梳理这个技术指标的前因后果。

资产相关性系数，通常用 Pearson Correlation Coefficient， Pearson CC 来表示。
两支可投资资产的相关性系数在 [-1.0, 1.0] 之间。-1表示二者涨跌完全相反，1表示二者涨跌完全同步，0表示二者没有关系，完全独立。在相关系数为正数的情况下，值越大表示相关性越高，值越小表示相关性越低。
如果一支待投资资产的相关性系数与市场大盘指数高度正相关，几乎可以不考虑买入——大盘涨他跟着涨，大盘跌他也跟着跌——完全是躺平的姿势。
如果一支待投资资产与已经持仓的资产相关性系数高度正相关，几乎也不考虑买入——相当于又买了一份同样的已持仓的资产——等同于同品种加仓。

Fig.01. 显示了四大类资产的相关性系数呈现弱相关、不相关甚至是负相关的关系，这样的资产可以分别买入一定的比例，进而构建成一个资产配置的投资组合，以抵抗市场波动，获得相对稳健的收益。
这是研读经济学著作的第四十一篇习作，之前的四十篇各章节内容，请参考文末的链接。

A1. 多数投资者为何跑输大盘指数?

在此前两篇的章节中，我们引用了自制的资产相关性系数的图示。
在下图 Fig.02. 中浅蓝色的曲线表示一种向上不断增长的资产，浅粉色的曲线表示另外一支与之有正相关、不相关和负相关的资产，途中的深绿色曲线表示同时持有这两种资产的最终收益情况。

Fig.02. Pearson Correlation Coefficient 相关性系数
Strong Positive 强正相关， None 不相关， Strong Negative 强负相关.

上图中包括了三个子图，分别对应着两种资产的强正相关（Pearson CC系数为0.8）、不相关（0.0）和强负相关（-0.8）。
解读图中曲线走势可以明显看到，同时持有强正相关的两种资产，在同时下跌的过程中，会加大下跌，形成更大的回撤，在一正一负的情况下缓慢增长，在同时上涨的过程中，加大增幅形成更强的上涨。余下两小图分别是不相关的资产和负相关资产的走势图，可自行解读，不再赘述。

从这个视角上看，我们能够解释为何多数散户和个人投资者总是大概率地跑输大盘指数。
常规情况下，大盘指数（比如沪深300、标普500）通常是由相关性系数偏低的资产组成的投资组合，覆盖了强正相关、不相关和强负相关的各类资产。
在上涨情况下，如果散户或个人投资者购买的标的与大盘指数不相关或者负相关，就会大概率地跑输大盘，同时如果所持有的两支以上的资产之间的相关性系数属于强正相关，则会放大下跌幅度。
这种情况下，有且只有一种可能跑赢大盘，那就是购买的标的同时都是与大盘指数强正相关的。
在大盘下跌的情况下，买入了与之强正相关的标的，情况刚好与之相反，可以反向推导。

B1. 股神沃伦巴菲特是隐藏的技术图表分析派?

进一步地当我们使用 Pearson CC 相关性系数分析美国股神 Warren Buffett 的持仓时，发现他很可能是一位伪装和隐藏的技术图表分析师，而不是向外界展示的以价值投资长期投资著称的基本面分析大师。

Fig.03. 显示了近期（2024年12月）股神的股票持仓的 Top 8 ，前八支股票之间互相的资产相关性系数 Pearson CC 的数值，以及这八支股票分别与 S&P 500 指数的资产相关性系数。
结果出乎意料又在情理之中，他的前几大资产之间，几乎都是不相关（系数值在 0~0.3 之间），也就是说这几支股票之间，完全都是独立发展，各个的涨跌与其他的互不影响。可能多数情况下，都是一个劲的疯长。
其中也有个别意外，Bank of America 和 American Express 两个资产之间的系数到达了强正相关的标准（0.75 > 0.70）, Chevron Corp. 和 Occidental Petroleum 之间的系数也达到了强正相关（0.85 > 0.70)。

这几乎是一个固若金汤的资产配置，个个能打，且互不影响、不依赖！难怪说跟着股神抄作业炒股的人也能发财。表面上看似乎这些股票东一榔头西一棒子的毫无关联，如果用技术分析一查证，然后或才能发现其中的门道。

更加强大的是，股神的股票只是其资产配置大类中的一项，与股票大类同级别的，还有债券、厂房、地产、保险等等。（抄作业炒股没看到的部分）
下面这个图可以更详细地呈现在股票上层还可以大有作为的空间。
而且，在地域和市场选择上，除了美国本土以外，我们都知道沃伦巴菲特先生在日本股市、债市做了大量的投资，同时在中国香港曾经重仓持有类似比亚迪汽车等股票。

资产配置的原材料是各类资产，从大类资产分类看，
第一层次可分为“传统资产”和“另类资产”。
第二层次中，传统资产项下分为现金、债权、权益三大资产，另类资产项下分为大宗商品、地产、收藏品、保险、金融衍生品、外汇、创投（VC）、私募股权基金（PE）、垃圾债等各类资产。
第三层次，继续往下细分，以权益类股票为例，按行业大类可分为周期类、消费类等，按盈利风格可分为成长型、价值型，按市值规模可分为大盘、中盘、小盘，按规模和风格亦可交叉分，按地域可分为境内、境外或成熟和新兴市场，其他资产亦可往下细分。

如果没有专业知识背景或者行业实践与深度思考，或者我们普通人只知道他是世界首富，靠投资获得了天量的财富，却永远也猜不透他是怎么达成这如此傲人的成就的。

C3. 投资组合被动盈利，还是依靠选股择时的个人能力获益?

如图 Fig.05 所示，如果按照各个资产相关性系数不相关的按等比例投入，即可获得超过绝大多数投资人的收益，那么投资获利的秘诀，到底是依靠可靠的投资组合，还是个人的选股择时的能力？

Fig. 05. 多品类资产对冲分散风险投资策略
永久投资组合：主要是将股票、债券、现金、黄金四类资产各配置25%，定期再平衡.

资产配置专家 Gary Brinson, Brian Singer 和 Gilbert Beebower 在《金融分析家》杂志上连续发表了几篇关于投资组合业绩的决定因素的研究成果，他们发现 1977～1987 年间的 82 家大型多元化的美国养老基金的投资组合所构成的样本中，资产配置策略之间的差异能够解释91.5%的回报变化。