摩根士丹利基金投研手记：浅谈地方债务化解及城投债的投资机会 #投债

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... 2024-01-17 12:10 .. 为弱资质省份城投的债务偿还带来了短期流动性的利好，市场情绪得到明显提振，对此市场也迅速启动了一波城投下沉行情，自去年10月以来各省城投债的利差均有不同幅度的收窄，城投债供不应求，融资成本下降，短期内城投债风险下降。
    在一段时间的政策推进后，特殊再融资债整体较快落地，但在本轮化债中扮演了重要角色的金融机构化债进度却较慢，在银行净息差持续收窄、各地普遍开展化债工作的大背景下，地方政府是否能争取到大规模的银行资源进行债务置换有待进一步观察。
    一揽子化债方案的整体思路是保存量、控增量。
    保存量的手段包括上面提到的特殊再融资债置换和协调金融机构展期降息等。
    控增量对城投各类债务新增都提出严格限制，城投净融资明显收缩。
    但长期来看，虽然一部分债务被置换，但融资平台本身付息压力依然很大，因此在目前城投债利差处于低位的情况下，仍需防范舆情冲击带来的估值波动风险。
    2024年政策端仍是城 .. UfqiNews ↓ 7

...上述“小作文”式传言没有被证实.
    并且，部分文字表述也有问题，期货公司为何去监管汇报券商资管的产品情况？不过，近期债券类基金产品监管趋严，特别是涉及城投债的产品监管趋严，是不争的事实.
    据业内某券商系期货资管公司人士介绍，目前，部分涉及城投网红区域的高债产品预期回报可高达15%-20%，而期货资管的投研能力有限，在固收领域投资较少，更多的是委外业务.
    如果自身没有投资能力，则债券类投资固然是要被压缩的.
    4月上旬，基金业协会对私募产品的备案反馈曾引发热议，多条反馈建议显示债券类产品监管趋严.
    结合此次传言，上述券商系期货资管人士认为，估计监管的意图主要是打击债券结构化发行.
    由于严重干扰市场定价、涉嫌虚假陈述，这类中国式、不透明、以私相授受为特点的不规范的结构化发债被认为是中券市场的“毒瘤”.
    另外，涉众及通道问题也是监管关注的重点.
    对于此次传言对城投债市场的影响，专业人.. 05-11 08:20 ↓ 23

...处于名单内的平台发债只能用于借新还旧，因此导致净融资持续下滑.”
    对于城投债净融资持续为负，中信证券首席经济学家明明在接受券商中国记者采访时表示，存量城投债规模减小也是化债的必然结果，随着特殊再融资债的发行，以及部分平台通过银行贷款来化解隐债，城投平台的资金来源更为多元，债务压力有所缓解，因此使得存量债券规模降低，净融资持续为负.
    不过，今年城投债方面也有了一些新的变化.
    华金证券首席宏观分析师秦泰对券商中国记者介绍，中央政府广义财政积极发力是今年基建投资稳增长的主要增量资金来源，而其中去年增发的万亿普通国债主要对应预算内公益性水利工程投资，较少需要城投债资金配套，今年开始发行的超长期特别国债强调对项目收益性的较高标准，并且其中较大比例由中央政府性基金预算统筹实施，整体发行速度较为平稳，对地方融资平台的配套资金需求量也相对不大.
    同时，房地产市场持续深度调整过程中，.. 06-18 21:50 ↓ 19 ..UfqiNews