宏观漫谈/“股权财政”能否替代“土地财政”？粤开证券首席经济学家罗志恒 #经济学家

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... 2023-06-27 02:20 .. 但实际情况是，财政部资产管理司数据显示，2021年国有企业利润总额为4.31万亿元（人民币，下同），据此计算的国有企业总资产收益率为1.5%，提高一个百分点意味着利润总额增长三分之二，实现难度较大。
    从上市公司来看，由于国企大多涉足重资产行业、公用事业等，其盈利能力长期低于民营企业。
    提高国有企业利润率一直在推进中，但这是一个中长期课题，短期内难以迅速见效。
    另一方面，部分观点认为“股权财政”即发挥国有资本的引领和带动作用，吸引社会资本参与投资具有核心竞争力的高新产业、国有资本实现保值增值，在实施资本市场有序退出后，投向下一个产业，实现良性循环。
    简而言之，政府将原项目中的财政拨款补助变为投资和股权，即“拨改投”，实际地方政府已经这样操作很多年了。
    进入21世纪后，政府希望解决创投企业股权融资市场失灵问题，又不希望以传统直接财政补贴的形式耗费大量财政资金，政府引导基金 .. UfqiNews ↓ 4

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...也可能由于一些居民通过举借短期贷款提前偿还部分房贷（前者利率显著低于后者）.
    另一方面，新增中长期住户贷款（主要是房贷）较去年也有所上升，为2021年底以来首次同比多增，这呼应了近期30个大中城市房地产销售有所反弹的趋势.
    2月新增社会融资规模3.16万亿元，大幅强于预期的2.2万亿元，且较去年同期多增1.9万亿元.
    新增社融超预期主要是因为社融口径下的人民币贷款大幅走强.
    另一方面，企业债淨发行量和政府债券淨发行量均基本符合我们的预期.
    其中，政府债券淨发行量上升至8140亿元（同比多增5420亿元），表明地方政府债券发行继续靠前发力.
    新增影子信贷小幅下降80亿元，不过大幅好于去年同期（同比少减4970亿元）.
    2月官方社融和调整后社融（剔除股票融资）同比增速均上升0.5至0.6个百分点至9.9%.
    2月新增信贷流量上升至26%（占GDP比重，3个月移动平均）.
    我们估算.. 03-15 11:50 ↓ 40

...可能不足以解决就业问题，但短期内实现更高增长是不现实的.
    笔者预计，2023年会出现投资和消费的反弹，相对于2022年较低的基数，这两方面对经济增长的贡献较明显.
    影响私企投资信心的因素仍然存在，新旧基建、房地产等大项目投资的占比较大.
    2023年是“一带一路”构想提出的第10年.
    中美关系可能不会出现明显改善，对外贸易和投资要应对全球供应链的新变化趋势.
    尽管一些制造企业在向其他低成本国家转移，这个过程将持续数年，很多部件和半成品仍需在中国制造再出口.
    在扩大出口方面，RCEP（区域全面合作经济伙伴）国家和欧洲、中东等地区仍有空间，尤其“一带一路”沿线国家的出口，以及增加中欧货运班列路线和班次等都值得深耕.
    在目前的国际政治经济环境下，扩大内需和内循环更凸显其重要性.
    一方面居民消费表现出明显的下行趋势，普通家庭的负债增加；另一方面居民存款却猛增，凸显财富分配在疫情时期更.. 12-13 21:10 ↓ 34 ..UfqiNews