天风视野/消费动力转强中国经济迎反弹天风证券首席宏观分析师宋雪涛 #天风

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... 2023-06-25 06:00 .. 房地产销售的中枢正在长期下移。
    据我们测算，2021年后中国新增商品房需求呈现“L”形回落，预计到2031至2035年，每年新增商品房需求中枢在9亿平米左右。
    另一方面，房地产仍然是当前经济的支柱之一。
    房地产投资活动和服务活动各自贡献了名义GDP的10%和7%，再加上房地产对基建和后周期消费的拉动，房地产业对GDP的影响远超17%，因此房地产销售长期回落的过程，既是经济转型培育新动能的过程，也是经济潜在中枢阶段性下台阶的过程。
    而市场所感受到的经济放缓，很大程度上包含了疫后潜在经济增速中枢正在向更低水平收敛的因素。
    因此对于第二季度经济是否存在二次探底，需要厘清的是经济增速是否已经明显低于潜在增速中枢，出现了负的产出缺口。
    如果是，那么通缩将进一步加深，失业率会出现上升，消费、投资、债务等各方面下行压力加大将随之出现。
    但二季度的实际情况是，虽然核心消费物价指数（CPI .. UfqiNews ↓ 6

...电子行业还有一个显著的特质：身处其中的企业会受到上下游的影响.
    电子产业链上游是核心部件材料及设备，包括半导体材料、磁性材料、金属材料等；中游是制造模组；下游则是品牌整机.
    其中，上游核心部件包括软件系统在内，是下游高端品牌的“咽喉”.
    如今，发展高科技，扶持半导体，推动电子制造产业升级已成为共识.
    但在当时，中国电子行业尚处于承接低端电子组装与制造的初级阶段.
    凭借着本科期间对电子行业的认知积累、热爱以及“干出一番事业”的信念，赵晓光一头扎进了电子行业的研究中.
    面对这样一个难啃的骨头，他的选择是逐个击破，从PCB（印制电路板）行业开始着手进行深度研究.
    全情投入下，他花了整4个月时间来研究这一细分行业.
    “当时一周最多的时候有3天是睡在公司的，”赵晓光回忆.
    渐渐地，赵晓光意识到，如果想要对电子行业进行系统性的分析，必须拥有一套科学且成熟的研究方法论.
    当时，他每个月都会去.. 11-15 18:00 ↓ 31

...2020、2021和2022年居民可支配收入名义同比增速分别为4.7%、6.9%（两年同比）和5.3%，显著低于2019年疫情前水平8.9%的增速.
    连续三年疫情也压制了居民的收入预期.
    受疫情影响，2022年以来，消费者信心指数、预期指数分别从1月的121.5和124.5下滑至4月的86.7和86.8.
    居民的收入来源结构也发生了变化.
    从收入来源看，疫情对居民经营性收入的影响最大，对工资性收入的影响次之.
    一方面，受收入预期转弱的影响，居民消费支出增速明显下滑，且同比降幅大于收入.
    在受疫情影响明显的2020年上半年和2022年上半年，居民人均消费支出累计同比仅-5.9%和2.5%，大幅低于疫情前8%左右的同比增速.
    分项结构中，食品烟酒、居住等必需品消费维持韧性，而教育、文化和娱乐、衣着等与线下消费密切相关的消费则偏弱.
    另一方面，房企爆雷和理财投资收益下行也造成居民.. 01-03 10:30 ↓ 22 ..UfqiNews