李迅雷：M2增速创新高的背后 #社融

李迅雷：M2增速创新高的背后

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... 2023-03-13 12:00 .. 同比大幅多增1.95万亿元；其中，社融口径下的新增贷款同比多增超9000亿元，占到社融同比增量的半壁江山。
    在去年同期基数走低的背景下，2月社融存量同比增速反弹至9.9%，剔除政府债券影响后的社融增速也同步走高至9.5%。
    政府债和未贴现汇票亦有贡献。
    除贷款贡献外，政府债券和未贴现汇票同样对2月的社融构成支撑，一方面，在财政靠前发力的背景下，政府债券加快发行，叠加春节假期错位的影响，2月净融资额同比由少增转为多增。
    另一方面，2月未贴现承兑汇票同比少减超4000亿元，主要受到去年同期表外票据较低的影响，不过，一定程度也反映出经济回暖背景下，实体融资需求逐步修复，银行以票冲贷的必要性下降。
    财政总体前置发力。
    今年财政依然前置发力，1-2月政府债券累计融资超1.2万亿，创下2017年以来同期新高，规模较去年同期高出3530亿元。
    从存款端来看，2月财政存款仅增加4558亿 .. UfqiNews ↓ 28

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...企业和居民中长贷分别增加1486亿元、3459亿元，同比少增2488亿元、1478亿元，反映出居民购房需求和企业投资意愿边际减弱.
    总体而言，7月份的社融总量和结构均不甚乐观.
    在需求收缩、供给冲击和预期转弱等三重压力下，宽货币向宽信用传导或需要更长时间.
    2022年7月，M2同比12.0%，预期11.4%，前值11.4%，去年同期8.3%.
    M2增速可衡量资金供给，社融增速可衡量资金需求，社融增速与M2增速剪刀差从6月份-0.6%继续回落至7月份的-1.3%，表明资金仍淤积在金融体系中，并未有效向实体经济传导.
    历史经验而言，在宽货币环境下，成长板块估值更容易提升；在宽信用环境下，业绩将取代估值成为股市核心驱动力.
    考虑到当下市场流动性合理充沛，但实体经济景气度有所下滑，近期场内资金进一步抱团国防军工、半导体等成长型赛道.
    海外方面，美国7月PPI同比增长9.8%，前值.. 08-20 22:00 ↓ 27

...其中短期贷款增加6094亿元，中长期贷款增加6348亿元；企（事）业单位贷款增加27000亿元，其中短期贷款增加10815亿元，中长期贷款增加20700亿元，票据融资减少4687亿元；非银行业金融机构贷款减少379亿元.
    “3月份新增信贷从总量上与结构上看均有比较明显、全面、超预期的改善.”
    仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟对《证券日报》记者表示，住户贷款投放回暖，地产销售点状复苏、边际改善带来的“小阳春”，拉动住户中长期贷款增长，商品与服务消费复苏动能加强，带动住户短期贷款多增.
    企业贷款虽受票据融资拖累，但短期和中长期贷款均持续稳增，反映出市场主体内生需求不断修复、积聚动能.
    温彬认为，分部门看，对公贷款仍占主导，但居民贷款亦明显改善，信贷结构更加均衡.
    在信贷维持高景气度情况下，部分银行仍需通过压降票据资产来腾挪信贷额度，票据融资维持少增格局.
    3月份.. 04-12 19:30 ↓ 18 ..UfqiNews