↖  人的行为 Human Action-下部-8：第20章：七、受通货紧缩影响的市场毛利率..

XX. INTEREST, CREDIT EXPANSION, AND THE TRADE CYCLE
第20章 利息、信用扩张和商业循环
7. The Gross Market Rate of Interest as Affected by Deflation and Credit Contraction
七、受了通货紧缩舆信用收缩之影响的市场毛利率

我们假定在通货紧缩的过程中，货币（广义的）供给减少的全部数量，是从借贷市场取出的。这时，借贷市场和市场毛利率在这个过程一开始的时候，就受到影响，这时，货物与劳务的价格还没有因货币关系方面的发生变动而变动。例如，我们可以假想，一个力求通货紧缩的政府，借一笔公债，然后把借到的纸币都销毁掉。
  这种办法在过去两百年当中曾经一再使用过。   其目的是要在一个长期的膨胀政策以后，把货币单位价値提高到以前的金属平价。自然，在大多数情形下，紧缩计划一遇到反对，尤其是一遇到国库的负担沉重地增加，就马上放弃了。
  我们或可假想：诸银行在信用扩张所引起的危机中，有了痛苦的经验，力求增加它们的准备以策安全，因而限制流通信用量。第三个可能，就是那些授信的银行终于宣吿破产，而它们所发行的信用媒介之毁灭，减低了借贷市场的信用供给量。
在所有这些情形下，市场毛利率暂时倾向于上升的趋势随之发生。以前显得有利的那些计划，再也不然了。生产要素的价格趋向于跌落，接著，消费财的价格也如此。
  商业变得冷淡。   这种冷淡的情形只有在物价和工资率大体上适应新的货币关系而重新调整的时候才终止。这时，借贷市场也适应新情势而调整，市场毛利率再也不因贷款的短缺而受干扰。
  由此可知，现金方面引起的市场毛利率的上升，会产生暂时的商业停滞。通货紧缩与信用收缩之扰乱经济运作而为动乱的根源，并不次于通货膨胀与信用扩张。但是，如果把通货紧缩与信用收缩看作仅仅是通货膨胀与信用扩张的相对现象，那就是一大错误。
 

扩张，一开始就会产生繁荣的幻觉。它是特别受欢迎的，因为它似乎使大多数人，甚至会使每个人更为富有，它具有诱惑性。要阻止它，必须有一种特别的精神力量。另一方面，紧缩将会立即产生每个人都要咒骂为祸患的一些情况。它的不受欢迎更甚于扩张之受欢迎。它引起激烈的反对。那些反对的政治力量，很快地就变成不可抗拒的势力。
信用货币的膨胀与对政府的低利放款，是给国库更多的资金；紧缩则是使国库空虚。信用扩张则银行受惠，紧缩则银行的利益丧失。通货膨胀与信用扩张有诱惑力，通货紧缩与信用收缩有排拒力。

但是，在货币与信用方面，这两个相反的操作方式之间的不同，不仅是在于「一是受欢迎的，一是叫人讨厌的」这个事实。通货紧缩与信用收缩不像通货膨胀与信用扩张那样会造成大破坏，这不仅是因为紧缩与收缩的政策很少采用。它们的坏处较小，也由于它们的一些固有的效果。
  扩张则因错误投资和过份消费而浪费有限的生产要素。如果它一且停止，则需要一个沉闷的过程来消除它遗留下来的病毒。但是，紧缩既不引起错误投资，也不引发过份消费。
  它所引起的商业活动之一时的紧束，大体上会因那些失业工人和销售额跌落了的物质的生产要素所有者的消费减少而对消。决没有后患遗留下来。当紧缩结束的时候，重新调整的过程无须补偿资本消耗所引起的一些损失。
  通货紧缩与信用收缩从未在经济史上扮演一个引人注目的角色。显著的事例是，英国在拿破仑战争时期通货膨胀以后和第二次世界大战通货膨胀以后，把币値回复到战前金本位的平价。在这两次事例当中，国会与内阁采取紧缩政策，以恢复金本位，对于膨胀与紧缩这两个方法的一些赞成论与反对论并未加以重视。
  在十九世纪的第二个十年当中，那是可以原谅的，因为那时的货币理论，还没有弄淸那些有关的问题。到了一百多年以后，那简直是表现对于经济学和经济史的无知，这是不可原谅的[9]。

无知也表现于把紧缩、收缩与那扩张性繁荣所引起的重新调整的过程弄得混淆不淸。紧急的关头是否引起信用媒介量的收缩，那要看产生市面繁荣的那个信用制度的结构是怎样。当这个危机终于使那些授信的银行宣吿破产，而其余的银行没有相对的信用扩张来抵补的时候，信用媒介量的收缩就会发生。
  但是，这不一定是经济萧条的一个附随的现象；在欧洲，最近八十年来它未曾发生过，美国在一九一三年的联邦准备法之下，它虽然发生过，但其程度被人们大大地夸张了。显出经济萧条的那种信用枯竭，不是因为收缩而引起的，而是由于信用的不再扩张。
  信用的不再扩张，伤害到所有的企业——不限于那些注定要失败的企业，就是那些本身很健全，如有适当的信用授与就可兴旺的企业，也同样受到伤害。因为放出的款子收不回，银行对于那些最健全的企业也缺乏资金贷放了。于是，萧条成为普遍的现象，使所有营业部门和所有公司行号不得不缩小它们的活动范围。
  但是，我们没有任何方法可以避免前期市面繁荣所引起的这些后果。这些是不可避免的。

萧条的局面一旦出现，到处弥漫著悲叹之声，人们对紧缩抱怨而要求扩张政策的延续。这时，即令货币本身和信用媒介的供给量没有收缩，萧条也会带来货币购买力倾向于上升的趋势。每个公司行号都力求增加它们的现金握存，而这些努力影响到货币供给（广义的）和为握存的货币需求（广义的）之间的比率。
  这种现象宜于叫做通货紧缩。   但是，如果认为物价的下跌是由于这种力求较多的现金握存而引起的，那就是个严重的大错误。其因果关系不是这样的。生产要素——物质的和人力的——的价格，在市面繁荣时期已经过份高涨。这些价格必须在商业能够再成为有利可图的事业以前跌下来。企业家们增加他们的现金握存，因为在物价与工资结构还没有适应市场的真实情况而调整的时候，他们停止购买货物、停止雇用工人，因而政府或工会想防止或延缓道种调整的任何企图，只是把这个停顿的局面予以延长而已。
 

甚至经济学家们也常常不了解这个联繋。因而他们讲：市面繁荣期形成的物价结气是扩张压力的一个产物。如果信用媒介的再增加终于停止，则物价与工资的上涨也一定停止。但是，如果不是通货紧缩，则物价与工资不会下跌。
如果通货膨胀的压力在尽其对物价的直接影响以前未曾影响到借贷市场，则这个推理是对的。让我们假定一个孤立国的政府，为著对低所得的公民给予津贴而增发更多的纸币。这样引起的物价上涨，将会干扰到生产；它趋向于使那些未受津贴的公民们通常购买的消费财之生产，转到那些受津贴的公民们所需求的消费财之生产。如果用这种方法来津贴某些人群的政策，后来放弃了，则以前受津贴的那些人所需求的货物价格将会下跌，而未受津贴的那些人所需求的货物价格将会上涨得更属害。但是，货币单位的购买力不会回复到通货膨胀以前的那种情况。
  如果政府不把它那些以津贴的方式用出的额外纸币，从市场上收回，则物价结构将要永远地受通货膨胀的影响。

如果信用扩张首先影响到借贷市场，情形就不同了。在这种情形下，通货膨胀的影响将受错误投资和过份消费的影响而产生乘数效果。企业家们对于有限的资本财和劳工的竞争雇用，把它们的价格和工资擡高到只有信用扩张加速进展才可维持的那个高度。
  一到信用媒介不再加速增加的时候，所有货物和劳务的价格都剧烈下降，这是不可避免的。
当市面繁荣在进展中的时候，一般的趋势，是大家尽可能地多买，因为他们预料物价还要上涨。另一方面，在经济萧条的时候，大家都不购买，因为他们预料物价还要下跌。「正常状态」的回复，只能开始于物价和工资已低到有足够的人数认为不会再跌落的时候。所以，缩短萧条时期的唯一方法，是不要限制物价和工资的下跌。

只有在恢复开始实现的时候，货币关系的变动——因为信用媒介的增加而引起的——才开始在价格结构中显现出来。

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The Difference Between Credit Expansion and Simple Inflation
信用扩张与单纯的通货膨胀的区别

在讨论信用扩张的一些后果时，我们是假定信用媒介的全部增加额都经由借贷市场对商业的贷款而进入市场体系。所有关于信用扩张的一些后果的陈述，都是指涉这种情形。
但是，在有些情况下，信用扩张的法律手续和技术方法，是用在一个完全不同于真正信用扩张的程序。政治的和制度上的考虑，有时利用银行机构来替代政府发行法币更为方便。财政部向银行借债，银行发行额外的银行钞票或让政府开立支票存款帐，以提供政府所需要的资金。
  从法律上讲，银行成为财政部的债权人。   事实上，这全部交易等于法币的膨胀。   这笔额外的信用媒介经由财政部供应政府各项支出而流入市场。
  引起工商业扩张活动的，是这份额外的政府需求。不管政府支付银行的利率是怎样，这些新创造的法币数额的发行，并不直接干涉到市场毛利率。除掉价格贴水之出现以外，它们之影响借贷市场和市场毛利率，只有在一种情形才可能，即：这些新创造的法币的一部份进到借贷市场的时候，它们对于物价和工资率的影响还没有完成。
 

例如，美国在第二次世界大战时的情形就是这样。除掉信用扩张政策以外（这个政策在大战爆发以前行政当局已经采用），政府向商业银行大量借贷。这是技术上的信用扩张；本质上它是替代绿背纸币的发行。在许多国家还有些更复杂的技术被采用过。例如德国在第一次世界大战时向大众卖出公债。
  德意志帝国银行向购买公债的人贷款，那些人可以用公债作抵押，借到购买公债所需要的大部份款项。除掉购买者从自己的口袋拿出的那一小部份资金以外，在这全部交易中，帝国银行和大众所扮演的角色只是形式上的。实质上，这额外增加的银行钞票也就是不兑现的纸币。
  为要不把信用扩张本身的一些后果与政府所干的法币膨胀的一些后果相混淆，必须留心这些事实。

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[10] See below, p. 784.
[9] 见第二十一章第二节。

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