荣辱二十年:我的股市人生-83:第六章南下深圳-5:最成功的官办深创投-2

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2024-02-14 , 11038 , 2524 , 100

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荣辱二十年:我的股市人生-83:第六章南下深圳-5:最成功的官办深创投-2

遗憾的是，我们没有机会拜访美国独立的主流风险投资机构，只是在一些场合见了一部分小型的独立风险投资机构。

这些机构的管理层大部分来自投资银行或具有某一产业背景的企业集团。他们进入风险投资行业的初衷也是利用资本市场的运作经验或利用某一产业方面的经验去从事风险投资。
实际上，美国风险投资机构的管理层往往是由资本市场背景和产业背景两方面人才复合而成的。

另一个我感兴趣的课题是，美国风险投资机构与科技企业之间的关系。

作为同行，我们希望了解美国风险投资所感兴趣的项目是什么。在一些美国风险投资机构的安排下，我们与美国一批创业企业的企业家见面并听取了他们的项目介绍。
拜访了从事新一代IP电话研制的SS8网络公司、从事集成电路设计的思略科技、从事芯片设计的百利通科技。在纽约，由中国旅美科技协会、金融协会等机构为我们一行组织的欢迎宴会上，我们又见到了不少以中国留美学生为主的科技型企业家，收到了不少项目商业计划书。
在美国，几乎每到一家风险投资机构，我们都会问及实务运作的问题。不少美国风险投资机构就这方面问题为我们进行了认真准备，并以授课的方式向我们介绍他们的做法：
牵头融资人的概念。联合投资是风险投资的投资策略之一，但在美国的风险投资联合投资过程中，有一家风险投资机构作为牵头融资人发挥主要作用。在融资过程中，牵头融资人在项目企业的会计评估、商务谈判、相关法律文件起草等工作中承担主要责任，起着组织和领导作用。
同样，权利与义务对等，牵头融资人所做的财务顾问工作会获得相应的报酬。

一次策划，多次融资。

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在美国，不少创业企业向我们介绍了他们的多次融资计划，这些都是在风险投资的帮助下制定的，我把这称为 “一次策划，多次融资”，即风险投资机构选中一个投资项目之后，根据企业在不同时期对资金的需求，设计分阶段的筹资计划。
风险投资重视前期创业项目。我国风险投资较为重视的是中后期投资项目，而美国风险投资往往从早期项目着手。这其中的原因除了对投资项目不同阶段的偏好外，还有一个原因就是投资资金来源不一。
在美国，风险投资机构大多采取基金的形式，即一个基金从设立到终止，资金不能重复投资，也就是从投资到撤出，不论时间长短都是一次性的。

UfqiLong

对美国的风险投资机构来说，筹资一次并不是十分容易的事，当然不会去做一年半载期限的投资。而在我国，投资是以有限公司的形式进行的，不在乎资金的使用次数，因而在重视长期投资的同时也不会放弃短期投资获利的机会。
风险投资机构的专业团队。我们所走访的美国风险投资有一个共同点，就是人少、钱多。如华平基金管理公司是一家全球性的投资公司，管理的基金规模为50亿美元，但仅有100个管理人员和50个合伙人。
又如华登基金管理公司，已投资22亿美元，但在世界各地的员工仅为100余人：其中投资经理40人、财会人员30人、行政人员40人。英特尔投资规模很大，但该集团从事风险投资的人员也只有300多人，而且分布在15个国家和地区。我们拜访了已与我们建立合作关系的新加坡大华资产管理公司硅谷办公室，那里常驻人员仅有两人。
所有的美国风险投资公司几乎都是宁可在会计师事务所、律师事务所等方面多花点钱，也不愿意多雇人。美国风险投资人员素质要求高，待遇也高，因此人员成本是风险投资最大的支出。

风险投资的投资管理。

我们也强调投资后的管理，但是对于怎么管和管什么还心存疑虑。带着这些问题，我们每到一家风险投资机构都询问了增值服务。
回答是：

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UfqiLong

一是抓重点。即风险投资机构对被投企业增值服务的主要内容是，帮助企业落实每个阶段的融资计划，重点做好被投企业IPO上市策划等工作。

二是根据投资的不同阶段或不同的企业，投入不同的管理力量。
早期项目投入的管理力量多些，后期的项目则可少些，对管理团队强的企业，投入的管理力量可少些，反之则要多些。三是从组织架构上进行优化设置。有些风险投资机构设有专门的投资管理机构，但也有不少风险投资机构和我们的做法相同，实行投资经理负责制。

风险投资的行业重点。2001年前美国风险投资热衷的投资对象是互联网相关项目，等到互联网经济热过头了，一些美国风险投资兴趣转到生物医药方面。他们认为医药行业具有长期的成长力，每个人生病都要吃药，而药的生产成本仅为其销售价格的1%左右。
风险投资项目慎审调查重点。境内外风险投资机构在对投资项目慎审中，都将管理团队列为重点。境外一个风险投资家曾这样比喻：如果说对地产商最为重要的始终是地块，那么对风险投资而言就始终是管理团队。
但是这次在美国，我们感到同样是重视管理团队，但我们与境外风险投资的考察角度不完全一样——他们强调的是创办企业的经验，物色的是企业家；而我们往往过于重视技术背景，找的是行业专家。

尽管这次考察前后只有两星期，但收获不少。

事实上，从2000年到2005年，国内创业投资也经历了一个寒冬季节，深圳不少创业投资机构退出了这一行业。

深创投能够走出冬天、走出有自身特色的发展之路，与那次美国考察学习有很大关系。

(未完待续, To be contd)