微观经济/私人投资者为美债“买单”国泰君安国际首席经济学家　周浩

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... 2023-08-11 09:00 .. 同时由于美联储可能已经结束了加息进程，这也有利于短期债券收益率的下行。
    而从阿克曼的角度来看，做空长期美债反映了长期通胀预期，同时做空美债也可以对冲长期利率上升对股市的影响。
    他也表示，债券的供给也是一个需要考虑的因素，美国政府需要增加国债供应来为当前的预算赤字、未来的开支计划，以及更高的再融资利率提供资金，这也意味着利率将在较长时间内保持在高位。
    有意思的是，两位著名投资者在美国国债上采取的行动，在很大程度上会帮助美债收益率曲线的“正常化”进程。
    事实上，在过去的一个月中，2年期和10年期美债的利差大约出现了14个基点的收窄。
    正如阿克曼所担心的，美债评级下调引发的“蝴蝶效应”正在愈演愈烈。
    与此同时，美国财政部已经开始启动出售数千亿美元的国债，其对国债收益率的压力“可见一斑”。
    理论上而言，大规模的债券发行很可能会导致债券市场的利率上升，这可能会对整体经济产生类似于量 .. UfqiNews ↓ 1

...一个相对浅显的解释是，因为市场预期美国通胀仍然将保持在高位，美联储加息尚未结束，所以即使目前的美债收益率看起来很有吸引力，但市场依旧存在利率继续上升的预期，这将使得美国国债收益率在一段时间内处在高位.
    当然，上述两个回答仍然不能解决投资者的真正疑问，即流入美元的资金变多了，但美元资产价格为何却没有出现上升？这是因为部分央行为了避免本币的持续贬值而对外汇市场进行干预，一方面需要准备更多的美元现金，另一方面也需要抛出一些流动性较好的资产，在此背景下，美国国债由于其较好的流动性而大概率被抛售.
    为了更好理解这一结果，我们需要了解以央行为代表的主权财富基金在全球金融市场中扮演的位置：主权财富基金作为评级最高的金融机构，能够获得最便宜的资金，并可以在市场中使用相对较高的杠杆率.
    而一旦当他们开始抛售美元资产，也就说明着他们出于某种原因主动剔除了资产池中流动性较好的资产.
    尽管.. 11-09 14:50 ↓ 22

...人民币兑美元实际有效汇率的变化要明显小于其他主要出口经济体兑美元变化，导致了中国出口耐用品（以中间品和资本品为主）相对其他主要出口国的商品价格显著抬升，出口经济体间的价格竞争效应传导影响了中国淨出口的增长.
    此外，尽管8月底以来人民币兑美元贬值进一步加速，但造成这一变化的核心原因仍来自于美联储的加息预期.
    因此，日圆和欧元的实际有效汇率阶段性与人民币贬值保持同步，这直接对冲了本币兑美元贬值对本国出口拉动的正效应.
    其次，全球外需羸弱（主要为欧元区及东盟国家）将进一步拖累企业新出口订单.
    考虑到高通胀影响下，全球货币及财政政策的同步收紧，气候异常和能源危机对经济供应端的持续干扰，以及全球疫情反弹的不确定性仍存，全球整体外需转弱将对中国出口造成一定负面影响.
    从三个数据来看，当前全球外需正在发生快速转变：一是中国PMI（制造业采购经理人指数）数据，无论是财新制造业PMI还.. 10-11 12:40 ↓ 22 ..UfqiNews