↖  山西富商贾跃亭发家史-7..


2020-05-19 04:16 , 8

(接续(6))

  一位不愿意透露姓名的知情人士透露:乐视网之所以可以打包上市,两个重要原因是:第一,贾跃亭早年在西伯尔运营所积累的运营商资源,成为乐视网发展视频点播付费业务的重要通道。第二,刘弘的广电系背景也为乐视网获得大量优质的版权内容提供了便利。因此,乐视网几乎被外界认为只是一个从事版权贩卖的 “二道贩子”,并不是一家互联网公司。

  在乐视网“过会”的前一日,易凯资本CEO王冉通过微博表示了他的不安:“据说有家做新媒体的公司马上要创业板‘上会’了。建议发审委的委员们多向行业内真正的专家或相关服务机构咨询一下再做决定。中国的创业板不是没有机会成为中国的纳斯这克,但有更多的机会被玩残。”这已经是相当温和的措辞了。

华兴资本CEO包凡更直接地指出:“一个排名17的视频网站,却有业内第一的财务指标,变戏法啊。”另一个反常识的现象是:根据全世界最权威的互联网站点流量统计工具Alexa的数据显示:2010年6月中旬,乐视网在国内网站的流量排名为168位,远远落后于优酷的第10位、土豆的第12位和激动网的第67位。

乐视网的“非常IPO”,颠覆了业内人士的认知。一位投资界人士不无嘲讽地表示:“乐视会改变VC(风险投资)评判项目的标准,那就是没有标准。”


  不止一位来自优酷、土豆、酷6和激动网等主流视频网站的业内人士对媒体透露:在这个任何动静都能引发对手关注的视频行业,乐视网是完全的“局外人” —— 没人清楚它在做什么,居然大赚特赚!“如果真的有商业模式或者良好的业绩,那么直接给大家释疑就好了。

收入怎么来,利润怎么来,让人信服就好了。”但乐视网迄今拒绝对其“健康”的财务报表的生成机制进行说明。相反,在乐视上市前的一段时间,网络上流传甚广的质疑声音和报道,在一夜之间全部消失。

  

诡异,诡异啊。当然,乐视网是不认同业内人士的质疑的。在2010年6月23日第六届亚太投资峰会上,乐视网董事刘纲(他的第一身份是投资乐视的深圳创投的京津及华北地区总经理)表示:乐视网模式和定位于目前流量上领先的视频网站不同。他还宣称:会计师事务所对公司进行了严格的财务审计,经过会计师、律师和保荐人的审核。


  那么,乐视网的审计机构和主承销商是谁呢?

  审计机构:利安达会计师事务所有限责任公司。这是一家1993年在北京成立的公司,后来业务遍及全国几十个城市。但是其股东是谁,公司网站(http://www.reanda.com)上没有介绍。网站上的“首席合伙人”致辞还是2013年的,距今已经三年多没有更新了。


  主承销商:平安证券。这个如雷贯耳,不需多介绍。实际上,乐视上市和之后在视频、硬件领域的大幅扩展,和它之前的业务情况是矛盾的:如果乐视真的在网络高清视频业务中大赚特赚,为什么之后不把这一块继续做大做强呢?仅仅靠这一项每年营收增加50%、利润率高达20%多的王牌业务,乐视足以获得高成长。

如果乐视专注于网络高清视频的相关软硬件建设,和广大传统电视厂商合作,再和广大手机厂商合作,现在成为利润率20%的视频巨头,没有任何问题。但乐视为什么要向多个领域扩展业务呢?


  显然,乐视对别人早已垂涎不宜的20%的净利润,根本不满意。但我实在搞不明白,净利润20%的业务,已经是99%的人极为羡慕的印钞机业务了,乐视居然不满意,还要闯入别人的利润微薄的地盘瞎折腾,到底是为什么?

  难道上市前的利润都是假的?搞迄今为止,人们仍没有对乐视当年的财务状况和营收的详细情况,进行彻底清算;人没有对乐视为什么能上市,进行彻底曝光。

  实际上,乐视上市之后的第一年,也就是2011年,就是亏的!

  有人说,乐视上市后不是盈利的吗?它的财报显示2011年的营业收入是5.99亿元人民币,归属于母公司股东的净利润1.31亿元人民币,经营活动净现金流入1.47亿人民币,这不挺健康的吗?


  那我们就好好分析一下,先看看版权问题。乐视网的无形资产净值,2011年初为2.14亿,年末为8.86亿人民币,暴增6亿多。怎么增的?其中绝大部分都是版权成本,也就是开支。

我们知道,人们看视频都喜欢看最近刚出的,也就是视频的收视量第一年最高,以后将大幅降低,所以在摊销这部分开支时,第一年也应该摊销最多。比如在美国上市的优酷,版权费摊销第一年是70%,第二年20%,第三年10%。

但乐视呢?居然把版权费的摊销期限延长为10年,第一年摊销大约1/10!具体数字是:乐视2011年新购入版权7.66亿元,全年版权摊销仅为0.89亿元,这应该包括了过去的版权摊销数字。

  由此,则把实际上的大幅亏损,做成了盈利!


       再看固定资产。乐视网2011年初的净值为1.41亿,年末为1.66亿,其中绝大部分都是服务器类资产。年末服务器类资产原值为2.27亿元,累积折旧0.67亿元,净值为1.60亿元;年初服务器类资产原值为1.68亿元,累积折旧为0.31亿元,净值为1.37亿元;全年新购入服务器类资产0.59亿元,全年服务器类资产折旧为0.36亿元。

由于服务器、交换机等资产技术更新快、损耗高,优酷等三家在美国上市的视频网站的服务器类资产,无一例外的都是采用3年的折旧年限,只有乐视一家采用5年的折旧年限。如果也采用3年的折旧年限,乐视的2011年度的折旧费用就会增加0.24亿。


  第三,再看看乐视的应收账款。2011年初是0.72亿,坏账准备221万,2011年末应收账款1.83亿,坏账准备612万,没有计提单项坏账准备。应收账款增加了1.11亿,从前五名应收账款清单来看,基本都是版权分销的客户。

全年版权分销收入3.56亿,由于版权分销收入的回款速度通常都比较慢,增加1.11亿的应收账款也算不上奇怪。但是,乐视按照账龄情况来提取坏账准备的百分比是:一年以内3%,一至二年10%,二至三年25%,三至五年50%,五年以上100%。

这些比例和大部分A股上市公司没多大区别,从逻辑上很难有效的质疑乐视坏账准备提取不足。但是根据在美国上市的优酷等公司的坏账准备,1.83亿的应收账款只提取612万的坏账准备,也未必吃得住。


  乐视资产中还有几块比较大的项目:这里就不细说了,毕竟是2011年的年报。最后可以看看它的现金流。年报显示经营活动产生的净现金流是1.47亿,真是这么回事吗?这里就牵涉到一个现金流的“潜规则”了。

一家制造型企业,花5万买一台机器用5年,这5万元是记在投资活动的;但是如果每年花1万租金租来机器(经营性租赁),这1万元是记在经营活动的。

本来是一回事情,但是用前一种方法,经营活动的现金流就比较后一种方法好看了。乐视在2011年购买固定资产和版权一共花了8.12亿现金,这个才是重点。乐视购买服务器、版权流出8.12亿,对外投资流出0.52亿,银行借款扣除利息支出净流入3.07亿,净现金流出4.10亿。

现金从年初的5.43亿降到了年末的1.33亿,2010年才从资本市场圈了6.85亿进来,2011年又从银行新增了3.35亿长短期借款,怎么可能有净现金流?


  所以在2012年,乐视网又要发行债券了。那么,在乐视上市之后迅猛扩张的第一年,他的王牌网络高清视频服务,经营的如何呢?

  根据乐视网年报,2011年的网络高清视频服务收入是1.212亿元,仅仅比2010年增长16.39%。怎么上市之后有了雄厚的资金,增长率反而大幅下滑了?而且根据乐视年报,这还是在“开展了多种线上线下的优惠推广活动,以及与各地方运营商联合推出增值服务,用户规模快速扩张”取得的成绩。


  上市之前和之后这么多的严重问题,为什么没有人深扒呢?为什么贾会计之后还能频繁地发行债券和再融资?乐视网之前所谓高利润的网络高清视频服务,利润哪儿去了?到底有没有?!



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