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XX. INTEREST, CREDIT EXPANSION, AND THE TRADE CYCLE
第20章 利息、信用扩张和商业循环
9. The Market Economy as Affected by the Recurrence of the Trade Cycle
九、受了商业循环影响的市场经济

通货膨胀和信用扩张之受欢迎，想以信用扩张使人们富足这种企图的最后根源，以及商业循环波动的原因，出现在习惯的用语上。人们惯于把市面的忽然兴旺叫做生意好、繁荣、向上。把那不可避免的后果——适应市场的实际情况而重新调整——叫做危机、消沉、生意坏、萧条。
  人们拒绝了解：市面兴旺期的错误投资和过份消费，是促成波动的因素，而这样人为的市面兴旺，终归是要崩溃的。他们却想用仙术使它永久持续下去。
关于这一点，我们在直率地把产品的质量改进和数量增加叫做经济进步的时候曾经指出。如果我们把这个码尺用于商业循环的各个阶段，我们应该把市面的忽然兴旺叫做退步，把萧条叫做进步。市面兴旺是经由错误投资而浪费稀少的生产要素，同时，也经由过度消费而减少了物资的存量；
  它的所谓利益是以穷困作代价的。   相反地，萧条是个回头走的路，走向所有的生产要素都用在使消费者最迫切的欲望得到最大满足的境界。

有人竭力想从市面兴旺当中，找出它对经济进步的积极贡献。他们曾强调，强迫储蓄有促进资本累积的功用。这个议论是白费的。我们曾经说过，强迫储蓄能否补偿市面兴旺所引起的资本消耗之一部份，是很可疑的。如果那些推崇强迫储蓄的所谓有利后果的人们保持一贯的想法，他们就应当提倡一种对中级所得者课税，而用这税款来津贴富人的财政制度。用这种方法所做到的强迫储蓄，将会使可用的资本量净额增加，而又不同时引起更大规模的资本消耗。
  信用扩张的主张者又强调：市面兴旺期的错误授资，有些到后来变成了有利的投资。他们说，这些投资投得太早，也即是说，投在资本财的供给情形和消费者的评値还没有容许这些投资的时候。但是，所引起的破坏并不太大，因为这些计划无论如何在稍后的时期是要实施的。
  这个说法，就市面兴旺所引起的错误投资的某些事例来讲，我们可以承认是对的。但是，谁也不敢断言，凡是受低利政策形成的幻觉的鼓励而付诸实行的一切计划，都适用这个说法。不管怎样，这个说法毫不影响市面兴旺的一些后果，也不能取消接著来的经济萧条。
  错误投资的后果之出现，无关乎这些错误投资在后来的不同环境下是否变成健全的投资。当一八四五年，铁路在英国建筑的时候——如果不是信用扩张是不会建筑的——随后几年的情况并没有受到「在一八七〇或一八八〇年这项建筑所需求的资本财将可供应无缺」这个展望的影响。后来，从「这条铁路并未靠资本和劳力的新耗费而建筑起来的」这个事实，而得到的利益，在一八四七年，对于过早建筑所惹起的损失没有补偿。
 

市面兴旺产生贫乏。更坏的是招致精神颓丧。它使人们心灰意冷。在市面兴旺的虚幻繁荣下，愈是乐观的人，他们的沮丧心情和受了委屈的感觉愈大。人，总是喜欢把他的好运归之于他自己的效率，而把它看作他的才干和品德所应有的报酬。但是，到了运气转坏了时，就总是责怪别人，大多数是责怪社会和政治制度的荒谬。
  他从不指责原先促成市面兴旺的那些当局。   在舆论方面，通货的更膨胀和信用的更扩张，是补救通货膨胀和信用扩张所惹出的祸患。

他们说，这里有些工厂农场，而其生产能力或者完全没有利用，或者利用得不够充份。这里有堆积如山的货物卖不掉，有许许多多的工人失业。但是，这里也有许多人应该是幸运的，如果他们的欲望有较多的满足。
  所缺乏的只是信用。   更多的信用就会使企业家们能恢复生产或扩大生产。失业的工人会找到职业而能购买一些产品。这个理论似乎很有理。然而，它是完全错误的。
如果货物卖不掉，工人找不著职业，其理由只是他们要求的物价和工资太高。凡是想卖掉他的存货或卖出他的劳力的人，必须降低他的要求，直到找到一个买主为止。这是市场法则。靠这个法则，市场指挥每个人的活动，使其活动的途径对于消费者的欲望之满足最有贡献。市面兴旺期的错误投资，把一些不可转换的生产要素放错了地方，以致牺牲了消费者更迫切需要的生产。那些不可转换的生产要素，在各种生产部门间配置得不匀称。
  这种不匀称之纠正，只有靠新资本的累积，以及把它用之于最迫切需要的那些部门。这是一个缓慢的进步。这是在进步中，但是，我们却不可能充份利用那些缺乏补助性的生产设备的工厂之生产能力。
 

有些工厂的生产品，其特征是很少的，这种工厂的生产力也有的未被利用。有人说，这些产品的卖不掉，不能用「资本设备在各部门间配置得不匀称」这个理由来解释。这个说法也是一个错误。如果钢铁厂、铜鑛厂、锯木厂不能充份运用它们的生产力，其理由只能是：在市场上没有足够的买者愿意在足敷成本的价格下购买它们的全部产品。因为变动成本只能依存于其他产品的价格和工具，而且因为这些其他产品的价格也如此，所以上面那句话的涵义也包括工资太高，以致不能让所有急于找工作的人都有职业，也不能把那些不可转换的生产设备充份利用，这里所说的「充份」，其限度是，那些「与不可转换的生产设备相配合的非特殊的资本财和劳动」不至于从更需要的用途转移出来。
要想从市面繁荣的崩溃回复到「资本的继续累积保证了物质福利稳健改进」的那种情况，只有一个方法：新的储蓄必须足以构成一些资本财，以适应所有生产部门的适当需要。那些在市面繁荣期被忽视，因而缺乏资本财的生产部门必须供给它们。工资率必须降低，人们必须暂时削减他们的消费，等到那些因错误投资而浪费掉的资本恢复的时候为止。
  凡是不喜欢重新调整期的这些困苦的人们，应该及时停止信用扩张。

至于想用新的信用扩张来重新调整，那是没有用的。这种办法如果不是引起一个新的市面繁荣而带来所有的必然后果，那就是对萧条的矫枉过程加以干扰，使它中断，使它延缓而已。

即令没有新的信用扩张，重新调整的过程也会受失望和沮丧的心理影响而延缓。人们不会轻易地从虚幻繁荣的自欺中淸醒过来。工商界的人士还想继续那些没有实质利益的营业计划；
  他们对于不乐意的事实闭目不看。   工人们不愿意及时降低他们的工资要求，以符市场所决定的水准；如果可能的话，他们还想避免降低他们的生活水准，避免改变行业和迁移地址。
  在市面繁荣期愈是乐观的人，沮丧的心情愈重，他们失掉了自信心和企业精神，以致即令有好的机会，他们也不能利用了。过了几年以后，他们又开始信用扩张，老故事又重演。

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The Role Played by Unemployed Factors of Production in the First Stages of a Boom
失业的生产要素在市面繁荣期第一阶段发生的作用

在变动中的经济总是有些未贾掉的存货（超出因为技术的理由所必须保持的存量）、有些失业的工人，以及未使用的、不能转换的生产设备。这个经济制度是趋向于既无失业工人，也无过剩存货那种境界的[14]。但是，由于一些发生牵制作用的新情况之出现，均匀轮转的经济境界永久不会实现。
不可转换的投资，其生产力之未被利用，是由于过去所犯的错误。投资者所作的假定，经后来的事实证明，是不对的；市场更急于需要的东西，不是这些工厂所生产的。
  过剩的存货堆积和工人们在这种情形下的失业，都是投机性的。存货的所有者拒绝在市场价格下出卖，因为他希望回复可卖较高的价格。失业的工人拒绝改变他的行业或住址，或者宁可接受较低的工资，因为他希望日后在他所住的地方和他最喜欢的部门找到工资较高的职业。
  存货的所有者和工人，双方都不及时调整他们的行为，以适应当时的市场情况，因为他们要等待情况转变，变得有利于他们。他们的犹疑，是这个制度未曾达到均匀轮转经济的一些理由之一。

信用扩张的主张者辩称：我们所需要的是更多的信用媒介。有了更多的信用媒介，工厂就可充份发挥生产力，存货就可在它的主人认为满意的价格下卖掉，失业的工人就可找到他们认为工资满意的职业。这个非常有名的议论意涵：由于增加了的信用媒介而引起的价格上涨，将会同时、而且同程度影飨到所有其他的货物和劳动，同时，过剩存货的所有者和失业工人们，将会满足于他们所要求的名义上的价格和工资——这自然是妄想。
  因为如果真的出现这种情况的话，则这些未卖掉的存货的主人们和失业的工人们，所取得的实质价格和实质工资率就会降低（比例于其他货物和劳动的价格）到为找到买主和雇主所必须降低的那种程度。

在市面繁荣的前夕，有些未利用的生产力，有些未卖掉的过剩存货，有些失业工人，这个事实对于市面繁荣的过程没有什么重要的影响。我们假设：铜鑛的生产设备有些未利用的，铜的存货有些未卖掉，铜鑛工人有些是失业的。铜的价格低到有些铜鑛不値得开采的水准；它们的工人被解雇了；有些投机者不出卖他们的存货。为使这些铜鑛再有利可囵，为使失业者有职业，以及为了卖掉那些堆积的存货而不至于把价格压低到不够成本的程度，所必要作的事情，是增加资本财供给量p，使投资方面以及生产和消费方面可能增加到引起对于铜的需求之相当上升。
  但是，如果p的这种增加没有实现，而企业家在信用扩张的幻觉下所作所为俨如p已经真的实现了，则铜市场的一些情况，在市场繁荣持绩的时期当中，就好像p已经真的增加在可使用的资本财的数量中。但是，凡是关于信用扩张的那些必然后果所已经讲过的一切一切，也都适合这种情形。唯一不同的是：就铜来讲，不适当的生产扩张不一定要靠把资本和劳力从那些能满足消费者更迫切需要的部门拉过来。
  就铜的事例来讲，新的市面繁荣，遭遇著以前的市面繁荣所已引起的资本的误投和劳力的错误雇用，而这些错误还没有在重新调整的过程中调整过来。

由此可知：想以未利用的生产力，未贾掉的——或者用一般人不正确的说法「卖不掉的」——存货，和失业的工人为理由，认为应该有个新的信用扩张，这很明显的是个妄想。新的信用扩张开始时遇到—些在重新调整的过程中尙未消除掉的以前的错误投资和错误雇用遗留下来的事象，在表面上，新的信用扩张似乎会补救这些有关的过失。但是，事实上这只是重新调整的过程和回复到健全情况的过程之中断[15]。
  未利用的生产力和失业工人，不是一个作为反对流通信用说的正确性的有效理由。信用扩张和通货膨胀的主张者，认为如不再度信用扩张和通货膨胀，就会使经济萧条长期持续下来。这个信念是完全错误的。这些著作者所建议的补救方法，不会使市面繁荣长期维持住。它们只是搅乱了恢复的过程。

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The Fallacies of the Nonmonetary Explanations of the Trade Cycle
对于痛业循环给以非货币的解释之谬误

凡想用非货币的理论来解释景气的循环波动，都是些无益的企图。在讨论这些企图的时候，首先要特别强调一点，这一点从未得到应有的注意：
有些思想派别，认为利息只是取得某一数量的货币或货币代替品使用权的代价。从这个信念，他们就逻辑地得到这样一个结论：把货币和货币代替品的稀少性消灭掉，也就消灭了利息，其结果就是信用的无偿授与。但是，如果你不赞成这个意见，并且了解原始利息的性质，那就出现了一个你所不能不处理的问题。
  由于货币或信用媒介的数量之增加而引起的信用供给量的增加，确有降低市场毛利率的力量。如果利息不仅是一个货币现象，因而不能因货币和信用媒介的供给量之增加（无论增加得多么大）而永久降低或归于消灭，那么，「适应市场上非货币的情况的那个利率高度，将如何自动地建立起来」这个问题的说明，其责任就落在经济学方面。经济学必须解释，怎样的过程会使现金引起市场利率不至于违离人们对于现在财与未来财评値的比率。
  如果经济学对于这个问题不能解答，它就无异于承认利息是一货币现象，在货币关系的变动过程中，甚至会完全消失。

对于商业循环的那些非货币解释来讲，「经济萧条一再发生」这个经验是主要的事情。那些解释的主张者，首先没有在他们的经济事象关系图型里面看出可以对这些谜似的混乱提供一个满意解答的任何线索来。他们为著把这个经验在他们的教义下弥缝起来，作为一个所谓确实的循环理论，而拚命地寻求权宜的办法。
货币的或流通信用的理论，就不同了。现代货币理论终于淸除了所谓货币中立的一切想法。它已确切证明，在市场里面有些发生作用的经济要素；
  一个忽略货币推动力的学说，关于这些要素就没有什么可说的了。包含著货币非中立而有它的推动力这个知识的交换论体系，特别强调「货币关系的一些变动，如何首先影响短期利率，后来又影响长期利率」这一些问题。这个理论体系如不能解答这些问题，它就是有缺陷的。
  如果它所能提供的解答没有同时解释商业的循环波动，它是矛盾的。即令没有信用媒介和流通信用这类东西，现代交换理论也不得不提出「关于货币关系的变动与利率之间的一些关系」这个问题。

凡是对于循环的非货币解释，都要承认货币或信用媒介的数量增加，是市面繁荣的一个必要条件。这一点在前面已经提到。很明显的，凡不是由于生产和货物供给量的普遍跌落而引起的物价上涨的一般趋势，如果货币（广义的）供给量未曾增加，就不会出现。
  现在我们会看到，那些反对货币解释的人们，因为一个其他的理由，也不得不求助于他们所诋毁的理论。因为只有这个理论会解答「额外的货币和信用媒介的流入如何影响借贷市场和市场利率」这个问题。只有那些认为利息仅是货币稀少性的结果的人们，才会不要承认商业循环的流通信用论。
  这可以解释为什么从来没有一个批评者对于这个理论提出任何站得住的反对。

所有这些非货币论的支持者，拒绝承认他们的错误时所表现的那股狂热，自然是政治偏见的一个展示。马克斯主义的信徒们有把商业危机解释为资本主义固有的罪恶，解释为资本主义「无政府状态的」生产之必然结果[16]。非马克斯的社会主义者和干涉主义者，也同样地急于论证市场经济不能避免经济萧条之一再出现。
  因为，今天通货和信用的操纵，是一些反资本主义的政府为建立万能的统治权而采用的主要手段，所以他们更热心于攻击货币理论[17]。

想把经济萧条和宇宙的影响联系起来的一些企图，已经完全失败了，其中最著名的是杰逢斯的太阳黑子说。市场经济以颇为满意的方法调整生产和推销，以适应人生的一切自然环境和遭遇，已经相当成功。如果认为市场经济所不知道如何对付的只有一个自然界的事实——也即所谓的周期性的收获变动，那完全是武断的。
  为什么企业家们看不出收获波动这个事实而把营业活动调整到使它们的损害减轻呢？
受了马克斯的「无政府状态的生产」这个口号的指导，现在的一些货币的循环理论，用「趋势」的说法来解释商业的循环波动，认为资本主义的经济有个固有的趋势，即各生产部门的投资额趋向于不平衡的发展。这些不平衡的学说，并不否认每个商人都想避免这样的错误，这样的错误是要使他受到严重的金钱损失的。企业家们和资本家们的活动，最要紧的是，不从事那些他们认为无利可图的营业计划。
  如果你假想商人们在这些努力中有个趋势是趋向于失败的，你就是意涵所有的商人都是短视的。他们也笨到不能避免某些陷阱，因而一再地在事业上失败。整个社会要为这些笨拙的投机者、发起人、和企业家的过失而承受损害。
 

人，是会犯错的，商人们必然也不免于这个人性的缺陷。但是，我们不可忘记，在市面里面，有个选择过程是在继绩发生作用，效率较差的企业家们不断地被淘汰，所谓效率较差的企业家，是指那些在营业活动中，未能正确地预料到消费者未来需求的人们。如果有一组企业家，生产货物超过了消费者的需求，因而不能在有利的价格下把这些货物都资掉以致蒙受损失，其他各组企业家生产的货物为大众所抢购，因而他们赚大钱。
  某些营业部门受窘，同时，其他一些部门却与旺，决没有一般的商业萧条会出现。

但是，我们所要讨论的那些学说,倡者，不是这样讲的。他们认为：受了盲目的损害的，不仅是整个企业家的阶级，而且是所有的人。因为，企业家阶级不是一个不让外人加入的封闭式的社会阶层，因为，每个有企业心的人，实际上是那些已经属于企业家阶级的人们的挑战者，因为，资本主义的历史记载著许许多多一文没名的穷人，凭他们自己的判断，从事于可以满足消费者最迫切需要的货物之生产，因而有显赫的成功，因为这些事实，如果假定所有的企业家一律地要因某些错误而受衬牲，那无异于暗示：所有注重实行的人物都缺乏智慧，那也暗示：从事工商业的人们，以及考虑从事工商业的人们，没有一个精明到足以懂得市场的真实情况。
  但是，另一方面，那些不亲身从事实际的事务活动，而专门把别人的行为理论化的理论家，把他们自己看成聪明得足以发现那些导致工商界人士失败的一些错误。这些全知的教授们，从不被那些混淆其他毎个人之判断的谬见所迷惑。他们正确地知道，私营企业的错误是什么。所以他们所主张的对工商业的专断管制，有了充份的理由。

关于这些学说，最叫人惊讶的事情，是它们还进而暗示：工商业者在他们偏狭的心中，固执于他们错误的作法，而不管「学者们早已揭发了他们的谬见」这个事实。尽管毎本教科书都驳斥这些谬见，而工商业界还在不断地重犯。这很明白，除了把最高权力授与哲学家——这是依照柏拉图的空想——以外，别无他法可以防止经济萧条的一再出现。
  这里，让我们简单地检讨这些不平衡的学说当中最著名的两个变例。

第一个是耐久性财货的学说。这些财货可以把它们的功用保持一段相当长的时期。只要它们的生命期还在继绩，已经有了一件的购买者就不会买一件新的来替换它。
  所以，一旦所有的人都已购买了，新产品的需求就要萎缩。工商业的行情就要变坏。好景的恢复只有等到相当时期以后，旧的房子、旧的汽车、旧的冰箱等等不能再用了，于是，它们的主人就必须买新的。
  但是，工商业者通常是比这个学说所假想的更精明些。他们是一心一意地要把他们的产量调整和他们所预料的消费者的需求量相配合。面包店的老板要考虑到每天一个家庭主妇需要一块面包，棺材店的老板要想到棺材的销售量不会超过在这个期间死亡的人数。
  机器工业之计算其产品的平均「生命」，并不逊于成衣匠、制鞋匠、汽车、收音机、冰箱的制造者，以及建筑商。诚然，经常有些过份乐观的发起人，倾向于过份扩张他们的企业。在实行这样的营业计划时，他们从同业中其他厂商或其他行业部门，抢购到一些生产要素。
  由于他们的过份扩张，使得其他方面相当萎缩。某一部门走向扩张，同时，其他部门则趋于萎缩，直到前者的赔本和后者的赚钱重新把情况调整过来为止。这先前的市面繁荣与后来的市面萧条，只关乎一部份的工商业。
 

这些不平衡学说的第二个变例，是有名的加速原理。对于某一货物需求的暂时上升，其结果是该货物增加生产。于是，如果这个需求后来又下降，则这个为扩大生产而作的投资，就显得是些错误的投资。
  这种情形在耐久性的生产财方面，更是有害的。如果消费财的需求a增加了一〇％，生产这种消费财的设备p也要增加一〇％。这样引起的p的需求之增加，比例于前者对p的需求而言愈是大，则一件p的功用耐久性愈是长，因而前者对用坏了的p的换置需求愈小。
  如果一件p的生命期是十年，则为换置而每年对p的需求就是这个产业原已使用的p的存量的一〇％。所以对a的需求有一〇％的增加，就要加倍对p的需求，其结果，生产设备的r的扩张就是一〇〇％了。如果对a的需求停止增加了，则r的五〇％的生产力赋闲了。
  如果每年对a的需求增加率从一〇％降到五％，则r的生产力就有二五％的闲置。
这个学说的基本错误是，它把企业家的一些活动看成一时的需求情况所引起的盲目地自动反应。当需求增加使一个营业部门更为有利的时候，就认为生产设备就会马上比例地扩充。这个见解是站不住的。企业家们常常犯错误。他们因为错误而受到很大的损失。但是，一个人如果是按照加速原理所描述的那种方式而行为，则他就不是一个企业家，而是一部没有灵魂的自动机器。
  可是，实在的企业者是一个投机者[18]；   所谓投机者，就是一个要利用自己的关于市场未来情况的见解，以从事营利活动的人。这种对不确定的未来情况预先的领悟，是不管什么规律和体系化的。
  那既不是可以教的，也不是可以学的。   否则每个人都可从事企业活动而有同样的成功希望。成功的企业家和发起人，与别人不同的地方，正是因为他不让他自己受「曾经是什么，现在又是什么」这一类的指导，而是按照他自己关于未来情况的意见而处理他的业务。
  他之看过去和现在，与别人一样；   但他对于未来的判断，则与别人的方法不同。   在他的行为中，他是受一个关于未来的意见的指导的，这个意见与一般大众所持有的不一样。
  他的行为推动力是来自他对于一些生产要素和这些要素所可生产出来的货物的未来价格所作的估价与别人不同。如果现在的价格结构使那些现在正在出售有关货物的工商业非常有利，他们的生产扩充只会扩充到一定的程度，即企业家们认为，这有利的市场情况将会持续到足以使新的投资値得投的程度。如果企业家不存这样的指望，即令这个已经在经营的企业有很高的利润，也不会引起扩充。
  资本家和企业家们不愿意在他们认为无利可图的行业投下资本，这正是那些不了解市场经济运作情形的人们所剧烈批评的。囿于技术观点的工程人员，每每责怪「利润动机的至上」妨碍了消费者得不到技术知识所可能提供的那么丰富的物质享受，政治煽动家大声疾呼，攻击资本家的贪婪有意地要维持物资稀少的局面。

对于商业循环的满意解释，决不可基于「个别的厂商或几组厂商，对于市场的未来情况判断错误，所以作了不利的投资」这个事实。商业循环理论的目标，是商业活动「一般的」上升，所有产业部门都倾向于扩张生产，以及接著而来的「一般的」经济萧条。这些现象不会因为「某些营业部门的利润上升，结果它们扩张生产，为适应这种扩张，于是制造资本财的产业就超比例地投资」这个事寅而引起。
  大家都知道：市面繁荣愈是向前发展，机器和其他生产设备的购买愈是增多。生产这些东西的工厂收到的定单也就堆积起来。他们的顾客必须等待一个相当长的时期才可收到订购的机器。这很明白地说明：生产财的制造业，扩充它们自己的生产设备，并不像加速原理所假定的那么快。

但是，为著便于讨论，即令我们承认资本家和企业家是像不平衡学说所描述的那样行为，可是，在没有信用扩张的时候，他们如何能继绩进行呢？这仍然是不可解的。这样拚命地增加投资，提高了那些辅助的生产要素的价格和借贷市场的利率。这些后果，如果没有信用扩张，就会马上限制了扩张的趋势。
不平衡学说的支持者，引用农业方面的某些事象，来证实他们关于私营企业必然缺乏供应的说法。但是，用中型或小型的农业生产来论证在市场经济里面活动的自由竞争企业的一些特征，这是不可以的。在许多国家当中，农业在市场上，以及在消费者中，已失去最高的地位。
  政府的干涉是要保护农民使其免于市场变化的损害。这些农民们不是在一个自由市场上活动；他们享有特权而受种种特别优待。他们的生产活动，靠的是权益的保留，于是，技术的落后、小心眼的固执、企业精神的缺乏，统统被保留下来，农业以外的人们，也因此而受损害。如果他们在业务的处社犯了大错，政府就强迫消费者、纳税人，以及抵押权人来补偿。

不错，在这里，也有「玉米－猪循环」（corn-hog cycle）这样的事情，以及在其他农产品的生产中，也有类似的事象。但是，这样的循环是由于「市场给那些低效率而笨拙的企业家们的憋罚不影响大部份的农民」这个事实。这些农民对于他们的行为不负责任，因为，他们是一些政府和政客们的宠儿。
  如果不是这样的话，他们老早走向破产，而他们的那些农田，早已由一些更明智的人们来利用了。

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[15] In the evenly rotating economy also there may be unused capacity of inconvertible equipment. Its nonutilization does not disturb the equilibrium any more than the fallowness of submarginal soil.
[14] 在均匀轮转的经济里面，也会有未使用的不可转换的生产设备。这正同边际以下的土地之未被使用，对于均衡并不发生干扰。
[16] Hayek (Prices and Production [2d ed. London, 1935], pp. 96 ff.) reaches the same conclusion by way of a somewhat different chain of reasoning.

[15] Hayek (Prices and Production [2d ed. London, 1935], pp. 96 ff.) 用一个稍微不同的推理得到相同的结论。
[17] About the fundamental fault of the Marxian and all other underconsumption theories, cf. above, p. 301.
[16] 关于马克斯的和所有其他的消费不足理论，参考前面的第十五章第九节。
[18] About these currency and credit manipulations, cf. below, pp. 780-803.
[17] 关于这些通货和信用操纵，参考第三十一章第一至九节。
[19] It is noteworthy that the same term is employed to signify the premeditation and the ensuing actions of the promoters and entrepreneurs and the purely academic reasoning of theorists that does not directly result in any action.

[18] 値得注意的，是这同一名词（speculation）用来指称营利事业发起人和企业家的事前考虑和接著的一些行为，也用来指称理论家们纯学术上的推理，这种推理并不直接引起任何行为。

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