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2022-09-08 , 4197 , 104 , 95

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当信用扩张而货币代用品的全部增加量都供给商人们的时候,生产就随之扩增,企业家或者从事横的生产扩充(即在其行业中不延长生产期的生产扩充),或者从事纵的生产扩充(即延长生产期的生产扩充)。无论那一种生产扩充,都需要新增的生产要素的投资。但是,可用以投资的资本财数量未曾增加。信用扩张也没有引起消费节约的趋势。

诚然,在前面讨论强迫储蓄的时候曾经指出,当信用扩张再进展的时候,有一部份人会被迫节约消费。但是,这种来自某些人群的强迫储蓄,是否足以超过其他人群消费的增加,而在整个市场经济中总储蓄量有净增加额,这就要看每次信用扩张的一些特殊情形是怎样。
  无论如何,信用扩张的立即结果,是有些工资所得者的消费增加,这是因为企业家的扩充生产,因而对工资所得者的劳动有了更大的需求,于是,他们的工资率提高,消费也就随之增加。为著讨论方便起见,我们假定:那些受到通货膨胀之利的工资所得者的消费增加额,与那些受到通货膨胀之害的人们的强迫储蓄额恰好相等,因而消费总额没有变动。于是,情形就是这样:生产方面有了变动,其变动是等待期的延长。
  但是,消费财的需求并未降到使其有效的供给维持一个较长的时期。自然,这个事实的结果是消费财的价格上涨,因而引起强迫储蓄的趋势。可是,消费财的价格这样上涨,加强了商业扩展的趋势。
  企业家从需求和物价上涨这个事实而推断更多的投资和生产是値得的。于是他们前进,而他们的加紧活动促使生产财的价格和工资又进一步上涨,接著消费财又再上涨。只要银行愿意一再地扩张信用,商业就随之繁荣。
 


在信用扩张的前夕,所有的那些生产程序,在既定的市场情况下,都是注定有利的在运作。这个经济正走向一个境界,即,凡是想赚取工资的人都会被雇用,而那些不可变的生产要素,会雇用到消费者的需求和非特殊化的物质要素与劳动的有效供给所可容许的程度。再进一步的扩张,只有在资本财的数量因储蓄的增加而增加,才有可能。
  储蓄的增加就是生产超过消费。   信用扩张的繁荣,其特征在于资本财没有这样的增加。商业活动之扩张所需要的资本财,必须从其他生产部门拉过来。
  我们把信用扩张前夕的资本财总供给叫做p,把「这些p在一定的时期可以生产出来,而又不会妨碍进一步生产的消费财总量」叫做g。企业家们,诱于信用扩张,生事生产他们原已生产的同类货物的一个增加量,我们把这个增加量叫做g3,同时也生产他们以前没有生产过的一种货物,我们把这种货物的生产量叫做g4。为著生产g3,就需要一个资本财p3的供给量,为著生产g4,就需要一个资本财p4的供给量。
  但是,照我们的假定,可用的资本财其数量仍然不变,p3和p4就是缺乏的。正是这个事实,区别了信用扩张引起的「虚假的」繁荣和「正常的」生产扩张。后者只有p3和p4加在p上才会引起的。

经过一定的时期,必须在生产毛额当中,有某一数量的资本财是用以换置在这个时期中消耗掉的那些p;我们把这个数量的资本财叫做r。如果r是用作这样的换置,你就可以在下个时期再生产出g来;
  如果r不用在这个用途,p将会因r而减少,而p-r在下个时期就只生产g-a。我们还可进而假定,受信用扩张之影飨的经济制度,是个进步中的制度。这个制度,在信用扩张的前期可以说是「正常地」生产了一批超额的资本财p1+p2。
  如果没有信用扩张的发生干扰,p1将会用来生产原已生产过的那种财货的一个增加额g1,p2将会用来生产以前没有生产过的那种财货的一个供给量g2。企业家所可自由支配,而用来制定计划的资本财总量是r+p1+p2但是,企业家受了低利贷款的骟,因而他们的行为微是有了r+p1+p2+p3+p4可以利用,好像他们所能生产的不只是g+g1+g2,且会超过而生产出g3+g4。于是他们相互竞买那批不足以实现他们太大野心的计划之资本财,而把资本财的价格叫髙。
 

接著,发生于资本财价格的上涨,在开始时,也许会超过消费财价格的上涨。因此它会引起原始利率低落的趋势。但是随著信用扩张的继绩进展,消费财价格的上涨将会超过生产财价格的上涨。
  工资、薪水的上涨,资本家、企业家和农民的额外利得,尽管其中的大部份是表面上的,却加强了消费财的需求。这里,不必要进而检讨信用扩张的主张者所说的,这个繁荣藉强迫储蓄而实在增加的消费财的总供给。无论如何,我们可以确信:加强了的消费财需求,在额外投资尙未生产出它们的产品时,是要影飨市场的。
  现在财价格与未来财价格之间的差距再度扩大。在扩张初期所会出现的原始利率下降趋势,就被一个相反的趋势来代替了。

原始利率上涨这个趋势,以及正的价格贴水之出现,对于这个繁荣的某些特征,可以提供解释。银行面对著工商界对贷款和垫款更大的需求。企业家准备以较高的毛利率来借款。尽管银行收取较多的利息,他们继纩照借。就算术上讲,一些毛利率超过了扩张前夕的高度而上涨。可是,就交换学的意义讲,它们落在原始利率加上企业成份和价格贴水所应有的髙度后面。
  那些银行都认为:当他们以较苛的条件放款,以停止「不健全的」投机的时候,已经做到他们所应做的一切。他们以为,那些指责他们在市场狂热的时候火上加油的批评者是错误的。他们不知道,把更多的信用媒介一再地投入市场,事实上就是给虚假的繁荣加油。
  产生、促进、和加速这虚假繁荣的,正是信用媒介的供给量之继续增加。市场毛利率的情况只是信用媒介增加的结果。如果你想知道信用是否扩张,你必须注意信用媒介的供给量,而不要注意利率的高低。
 

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习惯上是把虚假的繁荣说成投资过剩。但是,额外的投资所可达到的程度,受限于可用资本财的供给增加额,除了强迫储蓄,虚假繁荣的本身并不使消费减缩,而是使它增加,所以,虚假繁荣不会得到较多的资本财用之于新投资。信用扩张引起的繁荣,其本质不是过多的投资,而是错误了的行业投资。
  企业家们使用r+p1+p2的有效供给量,赚他们能够使用r+p1+p2+p3+p4的有效供给量。于是,他们把投资扩张到可用的资本财不足以适应的规模。他们的计划因为资本财的供给之不足,而不能实现。
  那些计划迟早终归失败。   信用扩张不可避免的结果,使所犯的一些错误明显地表现出来。有些厂房之所以不能使用,是因为生产它们所需要的辅助生产要素的厂房之缺乏;
  有些工厂的产品资不掉,是因为消费者更想购买别的货物,而那些别的货物,其产量又不足够;有些工厂,其建设工程不能继续到完成,是因为那些工程已明显地看出是不合算的。

「虚假的繁荣,其本质是过分投资而不是投资错误」这个谬见,是由于只就有形的、可看得出的东西来作判断的习惯。观察者所注意到的错误投资,只是一些显而易见的,他不知道这些投资之所以错误,只因为其他的一些工厂——生产那些辅助的生产要素所必要的工厂,以及生产大众更迫切需要的那些消费财所必要的工厂——之缺乏。由于技术条件的关系,必须把生产远离最后消费财的那些等级的财货的工厂首先扩充。
  为著扩充鞋子、衣著、汽车、家具、房子的生产,你必须先开始增加铁、钢、铜等等财货的生产。在使用仅够生产a+g1+g2的r+p1+p2这个供给量,而好像是在使用r+p1+p2+p3+p4而足以生产a+g1+g2+g3+g4,那么,你就要首先去增加那些在技术上必要的产品和必要的建构。把全部企业家看作一个营造师,他的任务是要用有限的建材供给量造出一座建筑物。
  如果这个人高估了这个有效供给量,则他所拟的计划就是一个没有足够资料来实现的计划。他把基础打得太大,直到后来,在建造的过程中才发现,他完成这个建筑所必要的材料不够。很明显地,这位营造师的错误不是过份投资,而是资源使用得不适当。
 

UfqiLong

同样的错误,是认为形成这个危机的一些事情,等于把「流动」资本不适当地变成「固定」资本。企业家在遇到信用紧缩的时候,他后悔在扩充工厂和购买耐久性设备方面花的钱太多;如果用在那些方面的钱还留在手头运用,他现在的处境就会好些。
  这个后悔是对的。   但是,原料、农产品、半制品、食品等在商业循环开始向下转的当儿,并不缺乏。相反地,危机的特征正是这些财货的供给量多到使它们的价格剧烈下降。
 
以上的陈述,可以解释为什么生产设备和重工业的生产,以及耐久性消费财的生产之扩充,是繁荣的最显著标志。一百多年以来,金融商业刊物的编者们,把这些工业和建筑业的生产数字看作商业波动的指数,这是对的。他们只错在说到所谓过份投资的时候。
自然,繁荣也影响一些消费财的生产事业。它们也会作更多的投资以扩充生产能力。但是,那些新建的工厂以及对原有工厂的一些添建,总不是其产品为大众最迫切需要的工厂和添建。它们大概适合于以生产r+g1+g2+g3+g4为目的的那整个计划。这个过大的计划之失败,显露了它们的不适当。
物价的剧烈上涨并不总是繁荣的附随现象。倒是信用媒介数量的增加,确有使物价上涨的影响力。但是,有时也会有相反的力量同时发生,而其强度足够使物价上涨限之于狭隘的范围,甚至完全了消除了物价上涨。
  市场经济的顺利运作一再地因扩张活动而中断的历史时期,是一个经济继续进步的时期。新资本的渐渐累积,使技术的改进成为可能。每单位投入的产出增加了,市场上充满了更多、更廉的财货。
  如果同时的货币(广义的)供给之增加比实际上的少些,则一般物价就会出现一个下跌的趋势,历史的事实则是:信用扩张出现的环境,每每是—些有力的因素在抵触它提高物价的趋势。相反力量抵触的结果,通常总是那些引起物价上涨的因素占优势。但是,也有些例外,即物价只些微上涨。一九二六~二九年,美国的繁荣就是最显著的一个例子。


信用扩张的一些本质不受这样的一簇市场情况之影响。促使企业家从事一定计划的,既不是高的物价也不是低的物价,而是一些生产成本(包括资本的利息)和那预期中的产品价格之间的差距。由于信用扩张而引起的市场毛利率的下降,总会使某些计划显得比以前更为有利。
  这鼓励了工商界雇用r+p1+p2好像它是r+p1+p2+p3+p4。这必然引起一个投资结构和一些生产活动,而与资本财的实际供给不相容,因而终于失败。有时候,那些有关物价的变动是与购买力上涨的一般趋势相反的,但是,它们并未把这个趋势扭转到相反的方向,只是做到通常所说的物价安定,这种情形仅仅变更了过程中的某些不关重要的事情。
  不管情形怎样,银行的任何操作决不能为经济制度提供资本财,这是确定的。健全的生产扩张所需要的,是增加资本财,而不是增加货币或信用媒介。虚假的繁荣是建立在银行钞票和存款的沙滩上。那一定是要崩溃的。

—到诸银行凛于这种繁荣的加速进展而停止信用再度扩张的时候,崩溃就马上出现。这种繁荣只能在诸银行对所有为实行过份扩张计划所需要的借款都愿意慷慨贷放的时候,才能继缵下去;可是,银行的这种作为完全不符合生产要素供给的真实情况和消费者的评值。
  低利的货币政策助成营业计算的错误,而营业计算的错误又助成这些虚妄的计划,这些虚妄的计划,只有新的信用按很低的市场毛利率(不自然地低到自由市场所应达到的离度以下)就可以得到的时候才可进行。使得这些计划似乎有利的,就是这个差额。银行操作的变动并不创造这个危机。它只是使工商界在这种繁荣期犯了的错误所扩大的破坏明朗化而已。

假若诸银行真的把他们的扩张政策固执地推行下去,这种繁荣也不会永久延纩。凡是想把额外的信用媒介用来替代不存在的资本财(也即,p3和p3的数量)的企圆,注定是要失败的。如果信用扩张不及时停止,这个繁荣就要变成崩溃的繁荣;
  逃进实値的现象于是开始,而整个货币制度随之倒塌。但是,诸银行在过去并没有把事情弄坏到这么极端。他们在距离最后大崩溃还远的日子已有警觉了[7]。
 
信用媒介一旦停止增加,空中楼阁的繁荣马上随著消灭。企业家必须缩减他们的活动,因为他们缺乏资金以继纩那些规模过大的营业计划。物价突然下跌,因为这些窘困的公司行号为取得现金不得不向市场贱僙抛售他们的存货。
  工厂关门,在建筑中的一些工程也中途停顿,工人多被解雇。一方面,许多公司行号急于需要现金以免陷于破产,另一方面,没有一个公司行号还可享有信赖,市场毛利率当中的企业成份,一跃而升到非常的高度。
制度上和心理上的偶然事件,常常把一个危机促发成一个大恐慌。关于这些悲惨情况的描述可以留给历史家去做。详细记述恐慌时日的那些灾难和偶有的奇怪情形,并不是交换理论所要涉及的。
  经济学与偶然事件和一些个别的历史环境所限定的事象无关。相反地,它的目的是在把那本质必然的,与那仅属偶然的加以区分。它不涉及恐慌的心理方面,而只涉及「信用扩张的繁荣一定要走上大家所常说的经济萧条这条路上去」这个事实。
  我们必须认识:经济萧条事实上是个重新调整的过程,重新调整生产活动,使其适应市场的一些既定情况:生产要素方面可用的供给,消费者的评値,以及尤其是表现于大家评値中的原始利率的情形。


但是,这些情况已经不同于扩张前夕的那些情况。有许多事情已经变了。强迫的储蓄,以及正常的意愿储蓄,可能提供一些新的资本财,而这些新的资本财是那繁荣期的错误投资和过份消费所未完全浪费掉的。
  各个人和不同的人群间的财富与所得发生了变动,这是每次通货膨胀不一致的波动所必然引起的,且莫说与信用扩张的任何因果关系,人口的数字可能有了变动,而个人的特质也会改变;技术知识可能进步,对某些财货的需求也会有变动。市场所趋向于建立的最后情况,再也不是在信用扩张所引起的动乱以前,所趋向于建立的同样情况。
  在这种繁荣时期的投资,如果就再调整期的淸醒判断来品评(在再调整期间就不会受物价上涨的一些幻觉所迷惑),其中有些投资显得绝无希望,而注定要失败。这些投资计划必须干脆地放弃,因为推行这些计划所需要的资金不能从其产品的销售收回;这种「周转的」资本在其他满足欲望的生产部门,需要得更为迫切;
  其证据是:它可以在其他部门以更有利的方式来使用。其他的一些错误投资,多少会提供一些较好的机会。自然,如果你曾经正确地计算过,你就不会把资本投到这些错误的途径,这一点是不错的。
  在这些途径所作的不可转变的投资,的确是浪费。但是,因为它们是不可转变——这是个既成事实——它们就给进一步的行为带来一个新问题。如果产品销售所可得到的收入有超过营运成本的希望,则继续经营是有利的。
  即使购买的人们对这些产品所愿意支付的一些价格,没有高到足以使这整个不可转变的投资成为有利,它们却足以使这投资的一部份(尽管是小部份)成为有利。其余的投资就得视为没有补偿的支出,视为浪费和损失掉的资本。

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UfqiLong


如果你从消费者的观点来看,其结果当然是一样的。假若那些由放松银根政策而引起的幻觉,未曾诱导企业家们把稀少的资本财浪费于较不迫切的需要之满足,因而使它们不能用于生产更迫切需要的产品,则消费者的境况当更好些。但是,现在的事情既是这样,他们也只好忍受了。
  如果这繁荣没有走向错误的投资,消费者当可有些更好的享受,现在,他们不得不牺牲那些享受。但是,另一方面,他们会得到部份的补偿,因为,如果经济活动的顺利进展没有受虚假的繁荣之干扰,则消费者现在的某些享受也就享受不到了。这只是点轻微的补偿而已,因为,资本财的使用不当,而他们所没有得到的那些东西,是他们需要得更迫切的东西。
  但是,现在他们只能得到这些「代替品」而别无选择。
信用扩张的最后结果是普遍的穷困。有的人也许增加了他们的财富;他们没有让他们的理知迷惑于群众的歇斯底里(hysteria)而及时利用了有利的机会。
  另外还有些人或人群,不是因为他们自己的主动,而仅是由于他们所卖出的货物之价格上涨,与所买进的货物之价格上涨,其间有个时间距离,他们就因这个时差而得到利益。但是,绝大多数的人必定要为这种繁荣期的错误投资和过份消费而支付代价的。

我们切不可误解「穷困」这个名词。如果与扩张前夕的情况比较,那不算是穷困。这种意义的穷困是否发生,这要看各别的情形如何,我们不能凭交换学明确地断定。
  交换学在说到「信用扩张的必然后果是穷困」的时候,其所说的「贫困」,是与那没有信用扩张、没有市面繁荣时的情况相比较而言的。在资本主义制度下,经济史的特征是不停的经济进步,是资本财的数量稳妥地增加,是一般人的生活标准不断地趋向改善。这种进步的速度是很快的,以致在市面繁荣期中,它会超越错误投资和过度消费所引起的一些损失。
  于是,就整个经济体系来看,在市面繁荣结束的时候,比在刚开始的时候更繁荣些;只有与那些更好的潜在可能性比较时,才显得是穷困的。


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The Alleged Absence of Depressions Under Totalitarian Management
所谓「在全盘管制下没有萧条」

许多社会主义的著作者,强调经济恐慌和商业萧条的一再出现,是资本主义生产制度的一个必然现象。社会主义制度就可免于这种祸患。
商业的循环波动,不是发源于自由市场的一个现象,而是由于政府要把利率压低到自由市场所应有的利率水准以下,因而干扰商业所引起的结果。关于这一点,前面已经说明,以后还要讲到[8]。这里,我们只要讨论所谓社会主义计划所获致的安定。

使经济恐慌出现的,是市场的民主过程,这是必须认淸的一个事实。消费者对于企业家所作的生产要素的雇用不赞成。他们的不赞成,表现于他们的行为——购买和不购买。
  企业家,受到压低了的市场毛利率这个幻觉的误导,因而没有投资在大众最迫切需要的生产部门。—到信用扩张停止的时候,这些错误就显露出来了。消费者的态度逼得企业家重新调整他们的活动,以满足消费者的欲望。
  通常所谓的萧条,就是这个淸算的过程——淸算市面繁荣期所犯的错误,而就消费者的愿望重新调整。
但是,在一个社会主义的制度下,只有政府的价値判断是算数的,人民不容许用任何方法使自己的价値判断有效。独裁者并不烦心于大众是否赞成他所作的决定,把生产要素投多少于消费财的生产,投多少于资本财的生产,他独断独行,毫无顾虑。如果这个独裁者投资过多,因而削减了目前的消费财货,人民必得饿著肚子、闭著嘴。
  这当然不会有恐慌发生,因为社会主义制度所统治的人民,没有机会宣泄他们的不满。在完全没有商业的地方,商业既不会是好的,也不会是坏的。这种地方有的是饥荒,但没有用在市场经济问题的那种意义的萧条。
  在个人没有选择自由的地方,他们不能反对那些指挥生产活动的人们所采的一些方法。


如果说资本主义国的舆论是赞成低利政策的,这不是对这个问题的答复。大众是受了一些假专家的说词之误导,以为低利政策可使他们不付任何代价而享受繁荣。他们不了解,投资的扩张只能做到储蓄所积的资本增加的程度。
  他们被一些货币方面荒诞的神话所欺骗。   在实际上算数的不是神话,而是人们的行为。   如果人们不准备减削他们目前的消费而多储蓄一点,则扩张投资的资金就缺乏。
  这种资金不能靠印刷钞票,也不能由银行的信用放款来供给。
作为一个在政治上投票者的个人,事实上是在反对他自己在市场上的行为,这是一个通常的现象。例如,他会投票赞成势将提高某一货物价格或所有货物价格的那些措施,可是,作为一购买者,他是希望这些价格低落的。像这样的一些矛盾之所以发生,是由于无知和谬见。
  人性如此,这些矛盾自会发生。   但在个人既非政治上的投票者,也非市场上的购买者的那种社会制度下,或者说在投票和购买只是一个幌子的社会制度下,这些矛盾当然不会有。

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[5] About the "long-wave" fluctuations, see below, p. 575.
[5] 关于「长波」的动荡,见第二十章第九节。
[6] Cf. G.v. Haberler, Prosperity and Depression (new ed. League of Nations' Report, Geneva, 1939), p. 7.

[6] 参考G.v. Haberler, Prosperity and Depression (new ed. League of Nations' Report, Geneva, 1939), p. 7.
[7] Cf. M.N. Rothbard, America's Great Depression (Princeton, 1963).
[8] One should not fall prety to the illusion that these changes in the credit policies of the banks were caused by the bankers' and the monetary authorities' insight into the unavoidable consequences of a continued credit expansion. What induced the turn in the banks' conduct was certain institutional conditions to be dealt with further below, on pp. 796-797. Among the champions of economics some private bankers were prominent; in particular, the elaboration of the early form of the theory of business fluctuations, the Currency Theory, was for the most part an achievement of the British bankers. But the management of the central banks and the conduct of the various governments' monetary policies was as a rule entrusted to men who did not find any fault with boundless credit expansion and took offense at every criticism of their expansionist ventures.

[7] 你不可陷于这个幻觉:以为诸银行在信用政策上的这些转变,是由于银行家和货币当局察觉到继续的信用扩张之必然后果。其实,促成诸银行行为转变的,是我们在下面还要进一步讨论的(第三十一章第六节)那些制度上的东西。在经济学者当中,有些民间的银行家是杰出的;
  尤其是早期的商业循环论——通货理论(the Currency Theory)——是英国银行家深思熟虑的一项大成就。但是,一些中央银行的经营和各国政府货币政策的操作,通常是付托于那些不知道无限的信用扩张有何不对,而又不接受对他们的扩张政策提出的批评的那般人。
[9] Cf. below, pp. 793-795.
[8] 参考第三十一第五节。


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    🔗 连载目录

      1. 人的行为 Human Action-下部

      2. 人的行为 Human Action-下部-2:第19章:利率的高度

      3. 人的行为 Human Action-下部-3:第20章:利息、信用扩张和商业循环

      4. 人的行为 Human Action-下部-4:第20章:三、作爲市場毛利率一個成份的價格貼水

      5. 人的行为 Human Action-下部-5:第20章:四、借贷市场

      6. 人的行为 Human Action-下部-6:第20章:六、受通货膨胀影响的市场毛利率

      7. 人的行为 Human Action-下部-7:第20章:六、受通货膨胀影响的市场毛利率-2 🔴

      8. 人的行为 Human Action-下部-8:第20章:七、受通货紧缩影响的市场毛利率

      9. 人的行为 Human Action-下部-9:第20章:八、货币的或流通信用的商业循环论

      10. 人的行为 Human Action-下部-10:第20章:九、受了商业循环影响的市场经济

      11. 人的行为 Human Action-下部-11:第21章:一、内向的劳动与外向的劳动

      12. 人的行为 Human Action-下部-12:第21章:三、工资

      13. 人的行为 Human Action-下部-13:第21章:四、交换论上的失业

      14. 人的行为 Human Action-下部-14:第21章:六、工资舆生活费

    15 16 17 18 19 20 21 22 23

    24. 人的行为 Human Action-下部-24:第23章:五、调整时期

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    36. 人的行为 Human Action-下部-36:第26章:六、数理经济学的一些微分方程式

    37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47

    48. 人的行为 Human Action-下部-48:第31章 通货与信用的操纵

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    60. 人的行为 Human Action-下部-60:第35章 福利原则与市场原则

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