↖  人的行为 Human Action-104:间接交换:次级的交换媒介..


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2022-08-17 , 4079 , 104 , 60


XVII. INDIRECT EXCHANGE

第17章 间接交换

17. Secondary Media of Exchange

十七、次级的交换媒介


各种非货币的货物,其销路有大小的差异,货币的使用并不消除这些差异。在货币经济里面,货币的销路与货物的销路,两者间有很大的差异。但在各种各类的货物之间,仍然存有许多差异。它们当中有的容易找到愿意出最高价来买的买主,有的则较为困难。一张第一级的债券比一栋房子更有销路,一件獭皮外衣比一位十八世纪政治家的墨迹更有销路。谁也不会把各种货物的销路拿来和货币的完全销路相比。人们只把各种货物销路的大小程度拿来相比。我们无妨说货物的销路是次级的。

保有着一些高度次级销路的货物的人,就可以减缩他的现金握存,因为他有把握在需要增加现金握存的时候,他就可很快地把那些有高度次级销路的货物,在市场上卖到最高价格而得到现金。所以,一个人或一个商号的现金存额的或大或小,要看他是否保有一些高度次级销路的货物。如果有些高度次级销路的货物在手头,则现金握存额以及保存它的费用都可减少些。


因此,那些为减低现金握存的费用,而保有这种货物的人们,对这种货物就产生了一种特别需求。这些货物的价格一部份决定于这个特别需求;如果没有这个特别需求,它们的价格将会低些。这些货物就是次级的交换媒介,因而它们的交换价値是两种需求合成的结果:一是对于次级交换媒介这个功能而发生的需求,一是对于它们所提供的其他功能而发生的需求。

因握存现金而受的损失,等于这笔金额用在投资方面所会赚到的利息额。因握存一批次级的交换媒介而受的损失,则等于握存中的这些证券所产生的利息和其他证券(与握存中的证券之不同,仅在它们的销路较小,因而不适于作为次级的交换媒介来使用)的最高收益之间的差额。


从不知何时开始的时期起,珠宝被用作次级的交换媒介。现在通常用作次级交换媒介的,是:

1. 对一般银行或储蓄银行的要求权。这些要求权——虽然不是货币代替品[23]——是每天到期的,或者是通知后一两天就可提取的。

2. 发行量很大而且发行得很普遍,因而即令卖出相当数量,也不会使市场价格下跌的那种债券。

3. 最后,有时候甚至某些特别有销路的股票或什至货物。


自然,从降低握存现金的成本而可得到的利益,一定要碰到某些想不到的损失而与之对销。出卖有价证券,尤其出贾货物,有时只有赔本才可卖掉。如果保持银行存款就没有这种危险,银行倒闭的危险,通常是少到不値得考虑的。所以,有利息的对银行的要求权,可以在通知后一两天提取的,是最受欢迎的次级交换媒介。

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我们决不可把次级的交换媒介与货币代用品相混淆。货币代用品在给付的时候就被放弃,而对方就把它当作货币接受。至于次级的交换媒介,则要首先换成货币或货币代用品,再把这换得的货币或货币代用品来支付或用来增加现金握存,这是一个迂回的方法。


UfqiLong

用作次级交换媒介的要求权,因为这个用途,就有了较大的销路和较高的价格。因而它们所产生的收益就低于那些不适于作次级交换媒介的同类要求权所产生的收益。可以用作次级交换媒介的政府公债和国库券的发行条件,可以比那些不适于这个用途的债券(例如私人债券)的发生条件,更有利于债务人。所以,有关的债务人总是热心于组织一个可使他们的债券具有吸引力的市场,以博得那些寻求次级交换媒介的人们的需求。他们是想使这些债券的每个持有人都可在最合理的条件下卖出或用以作借款的抵押品。他们在发行债券而向大众作广吿的时候,特别强调这个有利的机会。

一些银行也同样地专心于诱发次级交换媒介的需求。他们为他们的顾客提供一些便利的条件。他们缩短通知存款的期间而在他们之间相互竞争。有时他们甚至对活期存款也给利息。在这种剧烈的竞争中有的银行做得太过,因而慯害了自己的偿付能力。


最近几十年的政治情况,给那些可用作次级交换媒介的银行存款一个更大的重要性。几乎每国的政府都在和资本家作对。它们都想用租税和金融措施来没收他们的财产。那些资本家为着保护财产而把其中的一部份以动产的形式保存,以期便于逃避没收。他们把资金存之于那些目前不会有没收或通货贬値之危险的国的银行。一旦淸势有了变化,他们马上就把存款移转到那些暂时似乎比较安全的国。当人们说到「热钱」时,他们的心中所想的就是这些资金。

「热钱」对于货币事象的意义是「唯一准备」制(the one-reserve system)的结果。为着中央银行更易于从事信用扩张,在很久以前,欧洲的一些政府就把全国的准备金集中在它们的中央银行。其他的银行(私人银行,也即没有赋与特权,不能发行银行钞票的一些银行)则把它们的现金握存限之于应付逐日交易的需要。它们再不对它们逐日到期的债务保持准备。它们不必靠自己库存的现金来履行债务的偿付。它们依赖中央银行。当债权人想提取一笔超乎「正常」数额的款项时,这些私人银行就向中央银行借这笔款了。一个私人银行,如果它保有足够的抵押品可向中央银行借款,或有足够的汇票可向中央银行贴现的话[24],它就自视是灵活的。


当「热钱」开始流入的时候,那些国的私人银行把这些暂时存入的资金照通常的办法来处理,不见得有什么错。它们用这些信托给它们的资金来增加对商人的放款。它们不担心这种作法的一些后果,尽管它们知道,一到该国的财政或金融政策引起任何怀疑的时候,这些资金马上就会被提取。这些银行不灵活的情况很明显地是这样:一方面有一笔巨额存款是顾客们有权忽然提取的,另一方面对商人们的一批放款只能在较迟的时日收回。处理「热钱」的唯一谨愼办法,应该是保持一笔足够的黄金和外汇准备,以防万一全部金额的忽然提取。当然,采用这个方法的银行,必得向顾客们收取一笔手续费,这是为他们的资金保持安全的报酬。


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一九三六年九月法国的佛朗眨値,瑞士的银行面临危机。热钱的存款人恐惧了;他们害怕瑞士也会步法国的后尘。可以想见的是,他们都想把他们的资金移转到伦敦或纽约,甚至移转到巴黎,因为就最近将来的几个星期来看,巴黎的通货再贬値的可能性似乎较小。但是,瑞士的商业银行不能不依赖政府银行的帮助而付还那些资金。它们已经把那些资金借给工商业——其中大部份的工商业是在一些实行外汇管制的国里面,它们的银行存款已被冻结。因此,这些商业银行的唯一出路就是向国家银行借款。这时,商业银行算是维持住它们自己的偿付能力。但是,那些被偿付的债权人,却会马上去要求国家银行用黄金或外汇兑付他们所收到的那些银行钞票。如果国家银行不接受这个要求,它就是实际上放弃了金本位而将瑞士佛朗贬値。相反地,如果国家银行免换了这些钞票,它就要丧失大部份的准备。这会引起一个经济大恐慌。瑞士人自己将要尽可能取得大量的黄金与外汇。该国的整个货币制度就会崩溃。


瑞士国家银行唯一的其他办法,就是完全不帮助私人银行,但是,这就等于该国的一些最重要的信用机构之破产。

所以就瑞士政府来讲,没有什么可选择的。它只有一个防止经济灾难的方法,立刻效尤把瑞士佛朗贬値。

大体上讲,英国在一九三九年九月战争爆发的时候,就遇到这同样的情况。伦敦市曾经是世界的金融中心。它久已失去了这种功能。但是,在战争的前夕,一些外国人和自治领的公民们,在英国的一些银行里面仍然有很多的短期存款。此外,还有巨额的存款是「英镑区」的一些中央银行所存的。如果英国政府不用外汇管制的办法冻结这些存款,则英国的一些银行势必破产。外汇管制是伪装的延期偿付。一些银行免了公开承认无能为力偿还债务。


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[23] For instance, demand deposits not subject to check.

[23] 例如,不能用支票的活期存款。

[24] All this refers to European conditions. American conditions differ only technically, but not economically.

[24] 這一切是就歐洲的情形而言的。美國的情形只在技術上不同,而非經濟上的不同。可是,「熱錢」這個問題不是一個美國問題,因爲在現在情況下,沒有一個國會被資本家認爲是比美國更安全的資金避難所。


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