2022-08-17 , 4078 , 104 , 150
XVII. INDIRECT EXCHANGE
第17章 间接交换
16. Interest Rates and the Money Relation
十六、利率和货币关系
货币在信用交易中所发生的作用,和它在所有其他的交易中所发生的作用,是相同的。通常,放款是用货币放的,付息和还本也是用货币支付的。从这样的一些交易而引起的支付,只是暂时影响到现金握存额。接受放款、利息、以及本金的人们,把他们所收到的款项或用之于消费,或用之于投资。至于他们之增加他们的现金握存,那只是由于某些与其收入的货币毫无关系的考虑。
市场利率的最后情况对于所有同样性质的放款是一样的。利率之有差异,或者是由于债务人的可靠性有差异,或者是由于契约条件之不同[21]。凡不是由于这些原因而引起的利率差异,是趋向于消失的。申请放款的人总是去找那些所索的利率较低的贷放者。贷放者总是迎合那些准备支付较高利率的借款人,货币市场的事情与所有其他市场的事情是相同的。
关于地域间的信用交易,地域间的汇率也和货币本位的差异一样,都要考虑到,如果两地的货币本位是有差异的。让我们设想A、B两国的情形。 A采用金本位,B采用银本位。那个想把货币从A贷放给B的放款者必须首先卖出黄金换得白银,后来在放款收回时卖出白银换得黄金。如果在这个后期,银价对金价而言跌落了,则债务人所偿还的本金(用白银)所可买到的黄金量,将少于债权人原先放款时所支出的数量。所以,如果A和B之间的市场利率之差,大到足以抵补预期的银价对黄金的跌落,那么,他在B国的放款将只是侥幸的行为。如果A、B采用相同的货币本位,则短期放款的市场利率就有相等的趋势,这种趋势,在不同的本位下严重地被损害了。
如果A和B采用相同的本位,则A的诸银行就不可能扩张信用,除非B的诸银行也采同样的政策。 A的信用扩张使物价上涨,于是A的短期利率下降,而B的物价和利率仍然不变。因而A的输出跌落,输入增涨。而且,A的货币贷放者变得急于想在B的短期贷放市场放款。其结果是资金外流,使A国银行的货币准备为之减少。如果A国的银行不放弃它们的扩张政策,它们将会破产。
这个过程已经完全被误解了。他们说,保持汇率的安定以及保护本国的金准备免受于外国的投机者和本国的帮助者的侵害,这是中央银行的神圣职责。其实是这样:一个中央银行为怕它的金准备消散而要做的一切事情,是为着保持它自己的偿付能力而做的。它已经由于扩张信用而瘫痪了自己的财力,现在为着避免悲惨的结果,必须解脱以前的行为。它的扩张政府已碰到那些限制信用媒介之发行的障碍了。
在讨论货币事情的时候,使用战斗这类的名词,是不适当的,正如同在讨论交换科学的其他所有问题时之不适宜于使用这类名词。在各国中央银行之间,没有像「战争」的那种事情。没有什么凶恶的力量在「侵袭」一个银行的地位、在威胁汇率的安定。不需要什么「防御者」,来保护一国的通货制度。而且,下面这个说法是不对的,即:防止一国的中央银行或它的一些私人银行降低国内市场利率的,是关于保护金本位、关于汇率安定,以及关于打击资本主义放债者国际阴谋的这些考虑。市场利率,除短期以外,不能靠扩张信用来降低,而且,甚至在那时候,它也会引起商业循环论所描述的一切后果。
英伦银行在按照契约的条件,兑换一张已发行的银行钞票的时候,它并不是对英国人民无私地提供一项重要的功能。它只是做每个主妇在支付杂货店帐款时所做的事情。至于说,一个中央银行完成其自愿承担的一些责任,就算有特殊功绩,这种想法之所以发生,只是因为政府一再地允许这些银行有特权可以拒绝支付顾客们有权要求的支付。事实上,中央银行愈来愈成为财政部的附属机关,只是信用扩张与通货膨胀的工具。至于中央银行是不是政府所有、是不是由政府的官吏直接经营,实际上没有什么区别。总之,现在各国可授予流通信用的银行,都是些国库的分支机构。
要永久维持一个地区的或一国的通货与黄金和外汇的平价,只有一个办法:无条件兑现。中央银行必须按照平价买进或卖出任何数量的黄金或外汇。这是金本位制下中央银行的政策。这也是那些采行大家所熟知的金汇兑本位制的政府和中央银行的政策。从十九世纪二十几年到第一次世界大战爆发时,在英国和其他国家实行过的正宗的或古典的金本位制,与后来的金汇兑本位制,这两者间的区别,只是国内市场是否使用金币之别。在古典金本位制下,人民的现金握存有一部份是金币,其余的是货币代替品。在金汇兑本位制下,现金握存全部是货币代替品。
外汇率的钉住,等于按照这个钉住的比率兑现。
一个外汇平准帐在运用上的成功,也只有靠坚持这同一方法。
欧洲的一些政府,近年来为什么乐于采用外汇平准帐以代替中央银行的运作,其理由很明显。关于中央银行的法制,是一些自由政府的一大功绩,这里所说的自由政府,是指那些不敢公开向自由国家的民意挑战一至少在金融政策方面一的政府。所以,中央银行的一些运作是适应经济自由而调整的。因为这个理由,这些运作在这个极权主义抬头的时代,就不满人意了。外汇平准帐的运作与中央银行政策不同的主要特征是:
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1. 外汇平准帐是保密的。中央银行在法律规定下必须按期(通常是每周)公布它的实况。但是,外汇平准帐的情形只有内行人才知道。官方给大家的报吿只是些过时的数字,这些数字只有历史家才关心,对于工商业者没有任何用处。
2. 一这种秘密性使差别待遇成为可能。在欧洲大陆的许多国,这个制度酿成可耻的贪污腐化。其他的政府利用这个歧视的权力来伤害那些语言不同或宗敎不同的少数商人或那些支持反对党的商人。
3. 平价再也不是由国会公布的大家周知的法律所规定的。平价的决定只是官僚们的任意作为。报纸上常常有这样的报导:某国的通货软弱了。更正确的报导应该是:某国的政府已决定提高外汇价格[22]。
外汇平准帐不是可以驱除通货膨胀的诸恶果的一根魔杖。它不能在正宗的中央银行所用的那些方法以外,采用任何其他方法。如果国内有通货膨胀和信用扩张,它也和中央银行一样,一定不能维持外汇平价。
有人这样说:靠提高贴现率以抵抗资金外流的这个「正宗的」方法再也不行了,因为一些国再也不遵守「这些竞技的规则」了。金本位并不是一种竞技,而是一个社会建制。它的运作,不靠任何人之愿意遵守某些任意制定的规则。它是被冷酷的经济法则所控制的。
这些评论家举出下述的事实作为论据,即在战争间贴现率的提高不能阻止资金的外流——黄金和存款之转移到外国。但是,这种现象是政府「反对黄金而赞成通货膨胀」的一些政策所引起的。如果一个人眼见他的存款将会因货币贬値而损失40%,他当然要设法把它移转到别国;如果这个将要贬价的国,其银行利率提高1%或2%,这个人也不会改变主意。因为这提升的贴现率,很明显地不足以抵补那个大上十倍、二十倍、甚至四十倍的损失。如果政府热心于破坏金本位,金本位就当然不行了。
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[21] For a more elaborate analysis, see below, pp. 539-548.
[21] 關於更詳細的分析見第二十章第二、三、四節。
[22] See below, pp. 786-789.
[22] 見第二十六章第三節。
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