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战胜一切市场的人-Edward Throp:从賭城拉斯维加斯到金融华尔街-55:第11章 华尔街——地球上最大的赌场

赌博是简化版的投资，两者惊人地相似。

因而我意识到，如同某些赌博游戏可以被打败一样，我们有时也能赚取比市场平均回报更多的收益。

赌博和投资，两者都可以用数学、概率和计算机进行分析，都需要资产管理，都需要谨慎地平衡风险和收益。

  哪怕每一注你都能占尽先机，下注太多也仍有可能酿成大祸[1]。即使是诺贝尔经济学奖获得者也难免会犯类似的错误，当1998年庞大的对冲基金——长期资产管理公司（Long–Term Capital Management, LTCM）破产的时候，它几乎动摇了整个美国的金融系统。

反之，为求安全而下注过少则意味着把大量资金闲置在账面上，导致投资效率太低。

  成功的投资心态同样适用于赌博，优秀的投资人往往也是最厉害的赌徒。
抱着对市场的好奇和自我挑战的心理，我在1964年自学了市场和金融方面的知识。整个夏天，我都泡在比弗利山的马丁代尔（Martindale）书店里，

阅读格雷厄姆和多徳的《证券分析》、

爱德华兹和马吉在技术经济学分析上的经典著作，

以及大量其他书籍和期刊，内容逐渐由简到繁、由理论到应用、由基础到进阶。

然而，好似鲸鱼从成千上万吨海水里过滤出细小的磷虾，我学到的大部分内容都是一些肤浅且零碎的知识。
  就像刚开始接触赌博时那样，我再次诧异于我们对金融市场知之甚少；不过，也和刚玩21点时一样，早期的投资经历给我留下了惨痛的教训。

通过21点和写书，我赚了一些积蓄，于是我决定把这些钱投资到市场里增值，同时这也有利于我把生活重心放到家庭和学术研究上。

我记得几年前自己对投资还一无所知的时候，曾在报纸的商务版面读到过一条新闻：

奥特莱特电子公司（Electric Autolite）的股票被以极低的价格非法出售。该公司当时的部分业务就是为福特汽车公司生产汽车电池。
  当时文章还提到了未来市场的情况非常乐观：科技创新、订单增长、销售暴增（这和40年后的当今电池生产商对未来的预期一模一样）。

凭借这个印象，我在每股40美元的时候买入了100股奥特莱特的股份，然后在接下来的两年里眼睁睁地看着股价缩水到每股20美元，损失了投入时4 000美元的一半。那时候我完全不知道该何时抛售股票，最终，我决定持仓直到它回到原价。这是典型的赌徒心理：

输钱的时候会想继续赌直到回本。
  我等了整整4年才拿回最初的4 000美元。

50年后的今天(2016年)，科技股的投资者们重蹈了我当年的覆辙，他们在2000年3月10日股价最高点买入，然后花了整整15年才等到股票涨回原价位[2]。

几年后，在回家吃午饭的路上，我无意中和薇薇安讨论起关于奥特莱特的投资经历，我问她：   “我错在哪里？”
薇薇安几乎像是读懂了我在想什么，她说：   

“首先，你买了一只你根本不了解的股票，这跟你通过掷骰子来决定买哪只股票没什么区别；如果你当时买了低佣金共同基金（那时候还没有免佣金基金[3]），你的预期收入会跟现在差不多，但承担的风险远远比现在的低。”

我以为那篇关于奥特莱特的报道会是一个很好的投资参考，但很明显这是错的。

在之后的经历中我会学到，大部分教你选股票的报道、建议或者推荐压根一文不值。

接着，薇薇安又指出了我的另一处错误：

准备等到回本时再出售。

我所做的一切就是盯着一个对我而言——仅仅是对自己——有特别意义的历史价格，换句话说，就是我的买入价。

近几十年，行为金融学家企图分析投资的心理学偏差，大部分投资者都被这些心理因素所困扰，其中一条被称作   “锚定效应”（你会更注意一个对你来说有意义但对市场毫无意义的价位）。

  因为我没有预测能力，任何策略，无论好坏，对我来说都是一样的。

在选择何时出售时我又犯了错，它和我所犯的第一个错误一样：

比起关注经济原理，我选择了一个无关的参考标准——买入价，从而忽略了货币变动或者其他更好的投资选项等因素。

锚定思想是一种微妙而普遍的投资错觉。

比如说，之前我们有位邻居，人称戴维斯先生，他发现在20世纪80年代中期以200万美元买入的房子在1989年涨到了350万美元。很快他就决定卖掉房子，并且锚定在350万美元这个价位上。
  随后的10年里，这座房子的市价一度跌到了220万美元，他依然想以原来那个（但现在看上去很可笑）锚定价位出售房屋。

2000年在互联网和股票市场回暖的推动下，房价又开始上涨，他终于以325万美元的价格将房子脱手。

在戴维斯先生的这段经历里，相较于其他更有效的投资策略，锚定效应让他损失了一大笔钱。
 

(未完待续, To be contd)
 

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