黄卓等：基金投顾的价值

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... 2023-01-24 20:50 .. 越来越多的投资者参与其中，未来，希望可以通过基金投顾业务更好的改善投资者的投资体验，提高投资者的金融素养，提升投资者的投资获得感。
    为什么要推出基金投顾业务？在过去中国市场的投顾业务模式，主要以“卖方投顾”为主，投顾服务机构主要包括银行券商第三方销售机构等主要靠采用收取“代销费用”的收费模式，在基金销售或保有的过程中，抽取产品机构一定的佣金提成包括申赎费和管理费等。
    根据《中国证券投资基金业年报2022》的数据：截至2021年末，中国公募基金各个销售环节产生的费用合计高达1910亿元，而基金公司计提的基金管理费（剔除尾随佣金后）仅为1020亿元。
    以此分析，销售机构在销售环节提取的基金交易费用几乎为对基金公司核心投研能力所支付报酬的两倍。
    这样的收费模式从而决定了基金销售机构只有频繁让客户进行交易才能收取更多的佣金，也导致了基金销售机构“重首发，轻持营”，重视短期激 .. UfqiNews ↓ 0

... 04-19 06:53 , 2648 , 202 ..
第 2 章理解市场有效性及局限性理论和实践在理论上没有什么不同，但在实践中却有.
    约吉·贝拉 20世纪60年代，出现了一种新的金融投资理论，因其发源于芝加哥大学商学院，故以“芝加哥学派”而闻名.
    作为1967~1969年的芝加哥商学院学生，我发现自己位于这一新理论的起点上，它极大地启蒙并影响了我的思想.
    这一理论包括在投资领域中逐渐成为重要原理的概念：风险厌恶、波动性、风险调整收益、系统与非系统风险、α系数、β系数、随机漫步假设以及有效市场假说.
    （所有概念将在后文逐一陈述.
    ）在这一理论提出之初，有效市场假说概念已被证实对投资领域有着特别重要的影响，重要到值得单独用一章的篇幅来讨论.
     有效市场假说指出：市场中有许多参与者，他们分享大致相等的信息渠道.
    他们聪明、客观、有高度积极性并辛勤工作.
    他们的分析模型广为人知并被广泛采用.
    由于参与者的共同努力，信息完全并且迅速地在资产的市场价格上反映出来.
    由于市场 ... 投资最重要的事-5：第 2 章理解市场有效性及局限性 ⟶

... 10-22 15:07 , 3310 , 177 ..
第三章影响盈利结果的产品因素一、波动率过高影响盈利体验影响基民投资行为的因素是多重的，有投资者经验和心态等主观原因，当然也有市场行情、基金产品等客观原因.
    本章我们尝试从基金产品的角度，来看看有哪些因素会对基民的盈利结果产生影响.

在我们的直观认知中，更高的波动意味着更大的风险，理论上来说，风险与收益呈正相关，投资者承担更高的风险自然是希望获取更高的收益.
    那么，客户盈利数据能否印证这样的认知呢？
由于近两年市场持续向好，近两年成立的新基金波动率普遍较小，未经完整市场周期考验.
    因此我们统计了成立三年以上基金的波动率情况.

出乎意料的是，数据显示，不同波动率区间的客户平均收益率与波动率本身并没有明显的线性关系.

年化波动率在20%-30%区间的基金，客户平均收益率最高，达到8.94%.
    而波动率较小或过高，均无法获得更高的平均收益率.
    特别是购买波动率大于30%基金产品的客户，平均收益率出现了明显的下降，仅有7.63%.
     投资者承担更高的波动率和风险，却没有能获得更高的收益率，问题出在哪里？从基金波动率与持仓时长的关系中，我们发现了一些端倪.
    在第二章的论述中，我们发现盈利水平与持仓时长正相关，持仓时长小于3个月时，平均收益率为负，盈利人数占比仅39.10%.

而当基金波动率由10%-20%提升至20%-30%时，持仓时长不足3个月的客户占比由17.52%大幅提升至39.66%；持仓时长6个月-12个月的客户占比由52.76%大幅下降至22.92%，持有时长超过6个月的客户占比由71.76%骤降至34.27%.
    也就是，波动率提升时，半年以内短期持有基金的人数占比提升，而半年以上持有基金的人数占比下降.

由此可以发现， ... 中国公募权益类基金投资者盈利洞察报告-2021-3 ⟶